2013年10月09日    来源：医药观察家报

近日，上海复星医药(集团)股份有限公司公布2013年一季报，季报显示，2013年1-3月复星医药实现收入20.56亿元，同比增长24.9%;实现净利3.52亿元，与去年同期的3.35亿元相比增加5.01%。

    经过多年布局，复星医药已形成了工业、商业、器械和诊断、医疗服务的医药集团的格局。中投证券分析认为，工业、商业、器械的外延式布局已经基本完成，内生式的增长有望加快，未来2-3年的增长点主要在于收购合信药业取得头孢美唑钠;投资红旗制药成为国内抗结核病龙头;拟投资雅立峰，进军疫苗领域;桂林南药的青蒿琥酯、万邦重组人胰岛素产业化;新生源的氨基酸扩产、重庆药友产能扩建、红旗制药改造符合WHO标准工厂;新收购的湖南洞庭。

    复星医药也表示，未来将继续专注于医药工业，并投入资源支持医疗服务业务的发展和壮大，聚焦高毛利、高成长性的业务。对此，复星医药董事长陈启宇称，复星医药还会加大对行业内优秀企业的并购整合，持续优化与整合医药产业链资源。

    在并购上，除了布局国内以外，国际化扩张也是复星医药战略重点。近日，复星医药非全资附属CML与复星-保德信基金将出资不超过2.4亿美元，收购以色列(阿尔玛激光)有限公司最少80%及最多95.6%股权。而此次收购，复星医药是看中了阿尔玛激光在行业中的地位和市场份额，同时也迈出国际化发展的重要的一步。

    如果说从复星医药打造全产业链的角度看，就目前复星医药的规模，只是在万里长征中迈出了一大步，以后还有很长的一段收购路要走。”分析人士认为，目前复星医药的业务主要涉及医药工业、医药商业、医药原料、生物制药、医疗器械、医疗服务等几个领域，离医药行业全产业链还有一段不小距离，如果复星医药保持这些年对药企的收购速度，复星医药实现打造全产业链的目标至少需要20年。

    不过，也有业内人士对复星医药的发展保持乐观并推测——擅长并购的复星医药国际化举措，能去并购一个具有一定规模的海外药企，将二者优势进行结合，并通过海外企业的渠道体现出来，也许会成为下一个“联想并购IBM”的经典案例。

    从1999年开始，复星医药自收购复星长征起，已经启动了10多年的并购计划。目前，复星医药已是一个投资涉及医药不同领域的医药综合公司。相关数据显示，自复星医药上市以来，年均复合增长率达到26.72%，净利润纯增长21倍。

    虽然复星医药在收购医药企业方面走在医药企业的前列，但由于并购激进的做法，一直被外界诟病为一家具有独到的投资并购眼光的医药界PE。在北大纵横医药合伙人史立臣看来，复星医药更像是一个投资公司，不像一个医药经营公司。自2010年以来，复星医药几乎可以用“疯狂扩大规模”来形容，无论在商业领域，还是在工业领域，甚至医疗领域，都快速抢购。

    也有业内人士表示，医药行业内所有跨国企业，无一不是大量收购兼并发展起来的，强生的发展模式也是如此。目前，复星医药聚焦医药行业，通过对中国分散医药领域的兼并收购，快速做大做强，前景可期。

    专家评论

    复星医药并购模式的标杆是思科而非联想

    复星医药的国际并购是企业将来发展的重要驱动因素，管理层对复星医药的模式不可含糊，但在并购模式的标杆选择上，将联想模式作为标杆有待商榷。实际上，联想在并购IBM的Pc部门后，仅于前期在南美有所斩获，而无其他持续性的并购拓展措施;而并购带来的实质上的业务帮助(包括研发与渠道)，业界也存在争议，目前尚无定论。

    因此，复星医药并购拓展模式的标杆应是思科而不是联想。思科是通过并购高速发展的典范，而且其并购措施是持续的而非阶段性和偶发性。作为一家新兴高科技公司，思科并没有像其他传统企业一样耗费巨资建立自己的研发队伍，而是把整个硅谷当作自己的实验室，采取的策略就是收购面向未来的新技术和开发人员，使自身的核心竞争力不断得到增强和拓展。

    在过去的9年多时间里，思科成功地收购了80多家大大小小的公司，最繁忙的时候曾在10天内吃掉4家公司。成功的收购策略不仅推动了思科的高速成长，使其先后超越英特尔和微软等成为全球最有价值的公司，而且改变了硅谷的技术精英们对自主研发与收购的看法。思科已经成为高科技领域中成功实施并购战略的一个样板，并被授予“并购发动机”的美誉。

    从复星医药目前的规模和医药行业特性来分析，复星很难将国际知名医药企业纳入囊中，而最佳的并购对象是那些已经有一定技术积累，能看到前景的研发团队或中小医药企业。事实上，很多医药领域的重磅炸弹的原创性研发工作并非一线医药公司完成，比如创下年度销售129亿美元天文记录的立普妥(Liptor，通用名:阿托伐他汀)并非辉瑞研发，而是其通过收购华纳-兰伯特公司而获得，为辉瑞的辉煌业绩立下了汗马功劳。

    作为复星医药的投资者，我希望其并购拓展方式能复制思科的奇迹，成为中国医药产业的华为(企业规模与行业影响力)。