2025年跨国药企中国区业绩，迎来大洗牌!

默沙东与阿斯利康在榜首“拼杀”多年，终于在2025年走向分水岭：阿斯利康营收66.64亿，断层第一;默沙东爆冷下跌66%，昔日地位崩塌。

GLP-1赛道双强——礼来与诺和诺德，同样呈现分野之势。礼来“双喜临门”，不仅以18%的同比增速领跑，成为增长最为迅猛的企业。同时替尔泊肽全年狂飙、登顶全球药王。诺和诺德在全球的整体营收虽不及礼来，司美格鲁肽也仅在“全球药王”宝座上停留半年，但是在中国区营收的较量中，诺和诺德仍胜了礼来一筹。

此外，罗氏是除礼来外唯一保持双位数增长的MNC。营收整体态势向好，但制药板块与诊断板块的业绩出现明显分化。

诺华与赛诺菲亦迎来积极信号。诺华中国区在第三季度曾出现3%的阶段性下滑，但全年仍实现8%的增幅，韧性尽显。赛诺菲则在2025年对中国战略展开系统性重塑，全年营收重归增长轨道。

两大销冠，走向分岔口

过去三年，默沙东与阿斯利康在中国区的“销冠之争”，几乎成为MNC年报的固定叙事。如今，故事终于迎来“拐点”。

时间回到四年前，AZ虽然增速承压，却仍坐上了2022年MNC中国区业绩第一的宝座。彼时，默沙东以51.02亿美元营收，成为中国区增速最高的MNC，位列第二。

2023年，“剧本”再度更新。默沙东反超AZ，凭借K药的稳步增长以及九价HPV疫苗的强劲需求摘得桂冠;AZ退居第二，不过其营收重新回归增长。

此后，AZ始终保持着2023年以来的增长态势，而默沙东却一反往常，甚至越跌越狠。

2024年，AZ凭借着超64亿美元营收，强势夺回了“王位”。默沙东再次落到第二的位置，营收下降20%，收入占比由12.5%下滑至9.4%。

如今，随着2025年财报披露，默沙东与AZ“轮替前二”的故事或将结束。默沙东营收下跌66%，不仅没守住“第二”的位置，还直接掉到了榜单末位。相比之下，AZ中国区营收66.64亿美元，达到了第三第四名的总和，甚至比第二名高出20亿美元，可以说是“断层第一”。

回顾过去三年，默沙东一路失血。中国区营收从2023年的67.1亿美元，滑落到2024年的53.94亿美元，2025年全年营收仅剩18.16亿美元，同比下跌66%。

据默沙东2025年财报，其中国区业绩崩盘主要是受到两款产品的冲击，分别是HPV疫苗佳达修9(GARDASIL 9)，以及糖尿病老牌产品JANUVIA/JANUMET(西格列汀+二甲双胍)。

具体来看，2025年默沙东HPV疫苗佳达修9营收52.3亿，同比下跌39%，中国需求下降是主要原因之一。

事实上，自2024年Q2起，默沙东九价HPV疫苗在华销售已经明显放缓，当年全球销售额出现了个位数的下滑。2025年Q1，其九价HPV疫苗销售额已经下降至13亿美元，同比下降超40%。

过去，九价HPV疫苗曾是默沙东的“明星单品”。从2018到2023年，其九价HPV疫苗在中国的签批发量年增长率基本保持在50%以上。2023年，默沙东还与其中国代理商智飞生物续签了合作协议，智飞生物将在2026年前在默沙东采购980亿元的HPV疫苗。

不过，伴随着默沙东九价HPV疫苗关键专利到期，国内市场竞争加剧，九价HPV疫苗“暴利”时代正式终结。2023年，智飞生物只卖了2749万剂HPV疫苗，库存量一度高达4209万支。2024年，其存货金额超222亿元，同比增长147.25%，应收账款周转能力趋弱。

在2024年三季度财报电话会上，默沙东就表示因库存高企，减少对智飞生物的HPV疫苗出货量。直到2025年2月，因受国产九价低价围剿、渠道高库存积压双重挤压，默沙东暂停对中国市场发货。

此外，默沙东的西格列汀/二甲双胍的系列在中国市场销售承压。据财报，该产品2025年在全球实现25.44亿美元的销售收入，同比增长12%，这一增长主要由美国净价格上涨推动，部分被中国仿制品竞争而需求下降所抵消。

据悉，西格列汀和西格列汀二甲双胍片(Ⅱ)都是第十批集采品种，二者降幅都高达90%，但默沙东并不在中标之列。

在榜单的另一端，阿斯利康三年来的业绩曲线与默沙东截然相反。近些年，AZ在中国区的业绩始终保持增长态势，自2022年营收57.92亿美元后一路上涨，最终在2025年达到了“断层第一”。2025年，AZ营收66.64亿美元，同比增长4%，占总收入的比重达11%。

中国是阿斯利康的第二大市场。据药智数据库统计，2016年至2025年上半年，中国创新药国内公立医疗机构销售额排名第一的企业便是阿斯利康，其总销售额达到2474亿元，成为唯一突破2000亿元的企业。

事实上，近年来阿斯利康频繁与中国药企合作。2023年以来，阿斯利康在中国达成近20笔合作，覆盖 ADC、双抗、多肽、CAR-T 等多种药物类型。

2025年以来，阿斯利康在华战略不断升级。

今年4月，阿斯利康宣布在北京建立第六个全球战略研发中心，也是其在中国建立的第二个全球战略研发中心，进一步加码中国医药研发创新生态。5月，阿斯利康中国进行组织架构大调整，新成立呼吸及自体免疫(R&I)业务部、疫苗及免疫疗法(V&I)业务部。

近期，阿斯利康还宣布，计划于2030年前在中国投资逾1000亿元人民币(150亿美元)，进一步提升其在中国研发和生产变革性创新疗法的能力。

可以说，阿斯利康在中国市场的步子越迈越大，默沙东未来还有反超的机会吗?

增速之最

从增速上看，MNC中国区营收增速最大的分别是礼来、罗氏、诺华。

先看礼来，市值破万亿，替尔泊肽坐上药王之位，中国区增速最高……礼来绝对是2025年风头最盛的MNC。

2025年，礼来业绩的最大贡献者仍然是替尔泊肽，该药2025年全球营收达到365亿美元。其中，降糖版替尔泊肽销售额达到229.65亿美元，同比增长99%;减重版替尔泊肽收入达到135.42亿美元，同比增长175%。

值得注意的是，2025年12月，替尔泊肽在上市不到一年之际成功纳入中国医保体系，支付范围涵盖成人2型糖尿病血糖控制，市场放量正在进入加速阶段。此前，司美格鲁肽的糖尿病适应证已在医保内，如今替尔泊肽与司美格鲁肽在医保支付框架下的对抗已经开始。

再看GLP-1另一明星药企诺和诺德，其降糖注射版司美格鲁肽Ozempic在中国拿下了8.18亿美元的销售额，但增速下滑3%。此外，降糖口服版Rybelsus中国区销售额为0.94亿美元，同比增长27%;减重版注射版Wegovy中国区销售额为1.21亿美元，同比大增314%。

值得关注的是，司美格鲁肽在中国的核心序列专利将于2026年3月到期，目前已有10款国产司美格鲁肽申报上市。

除礼来之外，罗氏是唯一保持中国区业绩双位数增长的MNC，但其制药板块与诊断板块出现明显分化。

罗氏2025年中国区营收36.68亿美元，同比增长10%。据财报，业绩增长主要得益于Phesgo(帕妥珠单抗/曲妥珠单抗)被纳入医保目录，Xofluza(玛巴洛沙韦)在流感季的强劲销售，以及Vabysmo(法瑞西单抗)和Polivy(维泊妥珠单抗)的持续增长。

诺华是2025年中国区业绩增速第三的MNC。2025年，其多款创新药物在中国成功上市并完成市场渗透。

诺华2025年在中国的“明星单品”非Pluvicto(派威妥)莫属。2025年11月，该产品在国内获批两项适应证，成为我国首款上市的放射性配体疗法。该药针对晚期前列腺癌，靶向癌细胞特有的PSMA蛋白。

与此同时，诺华在中国积极推进本地化生产布局。2025年12月，诺华与原子高科正式签署派威妥商业合作协议，双方将为医疗机构和患者提供定制化的Pluvicto供应与解决方案，以惠及更多的患者。此外，诺华已宣布在中国建立核药生产基地，以支持Pluvicto等放射性药物在中国市场的长期供应。

诺华旗下的Kisqali(瑞波西利)和Leqvio(英克司兰钠)同样值得关注。

瑞波西利是首个在中国获批用于HR+/HER2-晚期乳腺癌一线治疗的CDK4/6抑制剂，2023年获批上市后完成医保覆盖，在中国市场快速放量。英克司兰钠是一款小干扰RNA药物，2025年底被成功纳入国家医保目录。2026年1月，又在中国新增获批单药治疗适应证，进一步拓宽了其临床应用范围。

有人断崖下滑，有人双位数跃升;有人艰难守成，有人加速突围。MNC在中国的洗牌不断加速。总体来看，MNC们正不断通过研发合作、本地生产、股权投资等方式嵌入中国医药创新链条。