在分析减肥药市场的巨大潜力时，现在普遍流行的一种说法是2030年减肥药将达到1000亿美元的规模，这种预测被各个媒体竞相引用。

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1000亿美元市场估算的理由

“1000亿美元说”滥觞于高盛的市场预测，这个数字是建立在60亿美元的当前市场规模，以及16倍增长的预测基础之上的。对于减肥药市场潜力的如此高看，基于一系列因素。首先是肥胖人群比例的增长，相对于1975年世卫组织的数据几乎增加了两倍。

肥胖症已经被世卫组织列为全球主要死亡原因的第五大风险因素。而且在饮食模式、体力活动水平和遗传等因素的驱动下，肥胖率预计将持续上升。根据World Obesity Atlas 2023的预测，根据目前的趋势，到2035年，全球一半以上的人口将超重或肥胖，而2020年这一比例仅为38%。

以美国为例， 在过去的二十年里，美国人超重和肥胖率不断攀升。全美范围内，41.9%的成年人患有肥胖症。其中又以黑人和拉丁裔成年人的肥胖率最高，分别为49.9%和45.6%。农村人口的肥胖率高于居住在城市的人口。

更令人担忧的是，儿童和青少年的肥胖率也在上升，根据2017-2020年NHANES数据，近20%的2至19岁美国儿童患有肥胖症。自20世纪70年代中期以来，这一比率增加了两倍多，黑人和拉丁裔青年的肥胖率比白人同龄人高得多。2022年，美国有22个州的成人肥胖率达到或超过35%，高于2021年的19个州。十年前，没有哪个州的成人肥胖率达到35%的水平。

根据高盛的预测，到2030年，仅美国就有约1500万成年人可能接受减肥药的治疗，这个比例约占符合条件的美国肥胖和超重成年人口的13%。其他促进减肥药销售日隆的重要因素包括保险报销率、患者使用的持续时间以及药品定价。

礼来和诺和诺德将造就减肥药市场双足鼎立的局面，它们在2030年将占据减肥药市场的80%。对于2030年1000亿美元的预测，高盛分析师认为，肥胖市场仍处于早期阶段，它们创建的模型中仍然存在一些不确定的假设。1000亿美元的预测“对潜在驱动因素的细微调整相对敏感”。

图1. 2011-2021年在美国雇主提供的医疗保险计划中，患有肥胖症和没有肥胖症群体的平均年度健康支出对比图。（图片来源：高盛）

减肥药物对于健康保险计划的经济负担是决定这些药物今后市场规模的重要因素之一。图1显示了美国雇主提供的医疗保险计划中的参保人，在有无肥胖症诊断的情况下的平均年度健康支出对比。即便不使用统计学分析手段，也可以从这项对比中确定肥胖症是否对医疗费用产生显著影响。有预测表示，2025年这些减肥药物可能逐渐被医疗保险所覆盖，那也许会称为这些减肥药迅速扩展市场的一个分水岭。

图2. 2011-2021年在美国雇主提供的医疗保险计划中，参保人被诊断有肥胖症和没有肥胖症的群体平均自付费用对比图。（图片来源：高盛）

高盛研究表明，降低肥胖率不仅可以改善整体健康状况，还可以减轻该疾病造成的部分经济负担。美国疾病控制与预防中心估计，2019年美国与肥胖相关的医疗费用约为1730亿美元。World Obesity Atlas 2023估计，到2035年，全球与肥胖相关的总成本（包括医疗保健和生产力相关）将超过4万亿美元 ，约占全球GDP的3%。

数据显示，对于那些被诊断患有这种疾病的人来说，每年与健康相关的支出和自付费用要高得多（图2）。因此，如果Wegovy和Zepbound这些减肥药可以被Medicare和Mediaid这样的保险计划覆盖，它的市场需求量必然会显著增加，这也是高盛看好它们前景的因素之一。

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1000亿美元市场估算

保守还是冒进？

高盛的预测究竟是保守还是冒进，我们可以找到比1000亿美元更高和更低的预测。

花旗银行最近对他们的减肥药市场预测进行了上调，将2035年的预测规模从之前的550亿美元提升到了710亿美元。无独有偶，摩根士丹利也于近期将他们2030年肥胖症市场规模的预测，由之前的的540亿美元上调到了770亿美元，但这些数字显著低于高盛2030年1000亿美元的水准。

但也有比高盛更加乐观的，例如Guggenheim，它们的预测值是1500至2000亿美元。Guggenheim的信心来自于他们对于庞大的患者群体的判断。他们认为，GLP-1多肽药物将在2031年或者之前就将成为全球处方量最大的药物。因为这些药物不仅在管理胰岛素水平和降低体重方面非常有效，而且目前的临床研究也表明它们在心血管健康、睡眠呼吸暂停和慢性肾脏疾病等适应症领域的益处，而每个适应症的背后都是庞大的患者群体。

Guggenheim 预计，随着GLP-1药物成为糖尿病患者的标准治疗方法，其销售额将达到500亿美元。而比2型糖尿病更大的患者群体，肥胖症的销售额将再增加1400亿美元。花旗的预测相对更加谨慎。他们的假设基于那些没有Medicare医保的人群中，选择每周注射的患者人数比例将低于10%。

这些GLP-1药物非常昂贵，Wegovy的标价高达每月1350美元，Zepbound略低，但也在1000美元左右。目前，私人保险并不能保证肥胖症患者被覆盖，而联邦医疗保险计划Medicare根本不承保这些减肥药物。

虽然价格和保险覆盖是这些GLP-1减肥药物大行其道的障碍，但情况逐渐在向改善的方向转化，供应链断裂的问题也在得到缓解。不少分析师预计这些问题将随着时间的推移得到解决，并预计到2030年这些药物的峰值销售额将达到1000亿美元左右。

除了已经上市的诺和诺德的Wegovy和礼来的Zepbound之外，减肥药管线中仍然还有不少潜在的重磅炸弹，包括礼来的3G产品retatrutide（GLP-1, GIP, Glucagon三重受体共激动剂，创下减重率24%的纪录）、礼来的小分子口服减肥候选药orforglipron，以及诺和诺德的联合疗法CagriSema（2.4 mg semaglutide和2.4 mg cagrilintide）等。

许多行业分析师预计，诺和诺德和礼来公司将在相当长的一段时间内以双头垄断的方式统治这一市场。尽管还有一些其他制药商希望进入这一领域，但他们仍然远远落后与礼来和诺和诺德。高盛的模型预测，到2030年，这两家公司将占据80%的市场份额。

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减肥药市场的扩张

尽管95%的Wegovy市场在美国，但美国之外的市场吸收率也在不断增加。诺和诺德11月24日表示，他们将于明年2月22日在日本推出Wegovy，这是该药物首次在亚洲上市。诺和诺德选择日本作为推出Wegovy的第六个国家，但与西方国家相比，肥胖问题在日本要小得多。诺和诺德表示，大多数日本患者将为Wegovy支付30%的医疗费用，与其他药物的报销额度一致。0.25 mg起始剂量的患者每月费用为 7504日元（50.15美元），2.4毫克剂量的每月费用为42960日元（287.11美元）。

诺和诺德表示，如果日本患者的体重指数（BMI）高于35，或者患有两种或多种肥胖相关合并症的患者体重指数（BMI）高于27，则有资格使用该药物。而不是在欧美对于肥胖症的定义标准BMI大于等于30。日本是世界上肥胖率最低的国家之一。根据数据，2019年，日本只有4.5%的成年人肥胖者患者（BMI大于等于30 ）。选择一个肥胖症比例如此之低的国家作为第一个亚洲Wegovy上市的国家，背后可能存在不同的营销策略。

例如测试其减肥药在相对小众市场的表现。这样的策略可以帮助他们评估产品的市场潜力和接受程度，然后再逐步扩大到更大的市场。另外，某些国家的药品审批流程可能相对较短或法规环境相对简化，可能有利于更快地获得批准并加速产品上市的过程。也可以降低一些商业和市场风险，也可能与其全球市场扩张计划有关。

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如何估算药物市场？

高盛这样的金融机构在预测药物未来市场规模时，可能使用各种定量模型和方法。

● 底层数据分析：分析师可能会对大量底层数据进行分析，这包括患者人口统计（了解目标人群的规模和分布）、医疗机构数据（评估医疗服务的可及性和患者治疗的基础设施）、医保和医疗支出数据、疾病发病率和流行病学数据、市场竞争情况（评估目标市场的竞争环境，例如减肥药和减肥手术之间的竞争关系）、患者需求和偏好调查（为预测患者接受新药物治疗的意愿提供重要线索）、法规和政策环境（了解药物审批、上市、定价等方面的要求和限制）和市场趋势和新兴技术（研究医疗行业的最新趋势和新兴技术，了解可能影响市场的因素）。

● 趋势分析：分析师可能使用历史数据进行趋势分析，以了解市场在过去的发展趋势。这有助于他们理解市场的增长速度、周期性和其他特征。

● 患者流行病学模型：利用患者流行病学数据，分析师可以建立模型来估计未来患者的数量和增长趋势。这可能包括考虑患者人口的变化、生活方式因素等。

● 收入模型：药物市场规模的预测通常涉及到收入估算。分析师可能会建立基于定价、销售量和销售渠道等因素的收入模型。

● 市场渗透率模型：预测未来市场渗透率是关键的一部分。分析师可能会使用各种因素，包括患者接受治疗的意愿、患者从现有治疗方式转向新治疗的可能性等，来建立渗透率模型。

● 竞争模型：考虑到竞争环境，分析师可能会建立模型来估计其他同类药物的市场份额，以及新竞争者可能对市场规模造成的影响。

● 风险分析：模型可能还会包括对不确定性和风险的分析，例如法规变化、不良事件的发生等。这有助于识别模型的脆弱性和潜在风险。

● 经济模型：考虑到整体经济环境和全球趋势，分析师可能会使用宏观经济模型，以便更好地预测市场的发展。

参考文献：

Farberman, R. State of Obesity 2023: Better Policies for a Healthier America. Trust for America’s Health. Retrieved on 26. 11. 2023.

Why the anti-obesity drug market could grow to $100 billion by 2030. Goldman Sachs. 30. 10. 2023.Berk, C. C. Wall Street hikes forecasts for anti-obesity drug sales to $100 billion and beyond. A look at the numbers. CNBC. 23. 10. 2023.

Obesity Drug Boost Pharma’s Growth Outlook. Morgan Stanley. 06. 09. 2023.