今年，政府引导母基金进入千亿时代，其中的绝大多数都把生命健康放在重点投资的位置上。那么，留给创新药的是真金白银，还是一个模糊的背影？

查理∙芒格说：“We have three baskets for investing：yes,no and too tough to understand.“也许创新药永远是那只“看不懂”的篮子，又始终离不开资本的驱动。

今年，政府引导基金正式迈入千亿时代，围绕着科技与创新，表现出前所未有的活跃。生物医药作为最适合讲故事的产业，很难绕道而行，那么，千亿母基金会有多少流入其中？

母基金情况如何

从2022年开始，无论是数量还是规模，政府引导的母基金都表现出了强势增长。相较之下，市场化母基金逐渐进入一个缓慢的坡道。

根据母基金研究中心统计的数据显示，截至2023年6月30日，中国母基金全名单（符合统计标准）共包括378支母基金。比2020年末增加105支，比2021年末增加88支，比2022年末增加28支。其中，政府引导基金283支，市场化母基金86支。

从管理规模来看，2022年上半年中国母基金管理规模为42721亿元，其中政府引导基金为33615亿元，市场化基金8944亿元。2023年上半年，全国母基金管理总规模为48835亿元人民币，其中，政府引导基金38961亿元，相对2022年底统计的在管规模增长8.02%；市场化母基金9722亿元，较2022年底统计的在管规模增长2.67%。

来源|中国母基金研究中心

今年上半年，新发起母基金共98家。其中政府引导基金90家，管理规模3922亿元；市场化母基金8家，管理规模346亿元。

当然，比起钱从哪里来，我们更关心它流到哪里去。

有多少政府引导基金进入生物医药产业

第一笔真金白银可能来自深圳的50亿。极具创新和包容的深圳在今年打造了20+8基金产业群，其中生物医药产业基金规模50亿元，由复星医药旗下的复健资本管理。

今年2月，同处于粤港澳大湾区的广州产业投资母基金成立，规模1500亿元，也将布局包括生物医药与健康领域在内的多个科技与创新产业。

此外，河南省成立了中豫生物医药产业投资基金，基金规模50亿元，重点投资生物医药领域。

江西赣江新区现代产业引导基金也在今年初成立，总规模100亿元。最近，这支产业基金出资2.5亿元与专业投资机构成立了博启基金，重点投资中医药、体外诊断、创新药等细分领域项目。烟台生物医药健康产业发展母基金也在近期直投了强联智创和埃格林（拓展阅读 一群传统医药工业专家，如何蜕变为AI临床探路人）两家医药公司，分别出资5000万元。

实际上，今年成立的绝大多数政府引导母基金，都把生命健康放在了重点投资的位置上。但是，具体到创新药领域，更多像是一个难以抓住的模糊的背影。

再来看看长三角。

有张江和苏州两大园区作为标杆，长三角地区一直是创新药产业的高地。过去几年，苏州在生物医药产业上的成功，苏州基金功不可没。登陆二级市场的本土生物医药企业中背后，不乏苏州创投基金的身影。今年6月，苏创投在原有基金矩阵基础上，携手国内知名投资机构和产业投资基金，全新打造基金71只，总规模达千亿元，聚焦电子信息、装备制造、先进材料、生物医药四大产业——与过去几年相比，生物医药C位的光环或许正在渐渐褪去。

两年前，杭州开始构建自己的生物医药版图。2021年，杭州资本与泰格医药组建了200亿产业基金，也是杭州市第一支生命健康产业母基金。目前已投子基金数量超过30个，直投项目超过50个。今年3月，杭州资本与泰格医药、贝达药业、华东医药成立了生物医药成果转化基金，也是杭州资本第一支自主管理的市场化基金，预期总规模超5亿元，首期2.1亿元。今年5月，杭州升级打造了杭州科创基金、杭州创新基金和杭州并购基金3支千亿母基金，并推动形成总规模超3000亿元的“3+N”杭州基金集群。

CVC们在忙些什么

悲观并不可怕。实际上悲观者往往正确。但因为悲观而导致对试错容忍度的急速下降，对创新来说可能是致命的。在这一点上，产业资本（CVC）相对更宽容一些，当然这并不表示它们没有放缓节奏。

泰格医药可以说是CVC中的优等生，对外投资基金有69支。2021年共参与投资了天广实、绿竹生物、阿诺医药等在内的20多个项目。到了2022年，泰格医药仅投资了经纬传奇等4家企业。由此可见豹斑。

更多的医药上市公司奔跑在成为LP的路上。不差钱的迈瑞医疗在今年6月公告，出资12亿元与专业投资机构合作。药明康德也在近期公告，无锡药明康德一期认缴华平大健康产业投资不超过6亿元的投资基金份额。该投资基金预计募集资金30亿元，投资于医疗健康领域。康希诺在今年4月公告，以自有资金1.4亿元参与设立产业基金，关注疫苗等生物医药产业项目，基金总规模5亿元。

最困难的时刻何时结束

“最困难的时刻已经结束”，11月高盛的一份2024年宏观展望报告以此作为标题。这是信心还是事实？

高盛随后的数据指出，2023年全球经济表现超出了预期。高盛估计2023年全球GDP增长2.7%，比一年前的普遍预测⾼出1个百分点，并认为2024年全球经济衰退的风险有限。

但对于下一年中国经济的表现，高盛仍然没有给出太多乐观的预判。而乐观真正的价值在于，可以让悲观者继续前行。