前言

2025年ADC领域一笔具有风向标作用的并购诞生了。

当地时间3月17日下午，日本大鹏制药(Taiho Pharmaceutical)和Araris Biotech共同宣布，大鹏制药将完全收购Araris，交易对价包括4亿美元首付和7.4亿美元里程碑付款，此次收购预计将于2025年上半年完成。

而值得注意的是，Araris自成立以来，仅获得了4400万美元的融资。因此随着本次收购即将落地，4亿美元首付款将稳稳落袋为安，未来还有想象空间更大的7亿美元里程碑付款，背后的投资机构已然能够成功退出，获得巨额回报。

可见在ADC仍然是顶流的时代，想抓住下一个大爆点，不论是对于创始人还是投资人来说，更需要前瞻性眼光。

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A轮biotech，卖了11.4亿美元

2019年，Polivy、Padcev、Enhertu三款ADC获得美国FDA批准上市，一时间便在全球范围内掀起了ADC的热潮。

五位深耕生物医药领域的科学家——Dragan Grabulovski、Philipp Spycher、Isabella Attinger-Toller、Martin Behe和Roger Schibli或许也是看到了手中技术平台在ADC领域的潜力，因此在2019年创立了Araris。

其中，一开始担任董事会主席Dragan Grabulovski博士在2014年成功主导Covagen成功被强生旗下杨森收购，在与MNC谈判过程中积累了丰富的并购方面的经验，因此在接任CEO后，Dragan Grabulovski博士成功领导了Araris被大鹏制药收购。

担任CSO职位的Philipp Spycher博士则是核心Linker-Payload平台AraLinQ的发明人，利用该平台能够以位点特异性的方式，将有效载荷高效偶联到任何现成抗体上，无需对抗体进行工程改造，一步即可完成，简单易用。

在掀起的第一波ADC热潮中，Araris的技术平台并不被大型药企和投资机构“看好”——在2025年之前，不论是合作还是融资层面，Araris都不够是尖子生。

在BD合作上，Araris仅在2019年末和大鹏制药达成了一笔合作，而实际上这一比合作后来似乎也并没有实质性进展，截止收购前，大鹏制药也并没有披露的ADC管线。

在融资上，Araris在成立之后，虽然完成了3~4次融资，但总金额也仅有4400万美元，与ADC领域前几年的融资热度形成了鲜明的对比，但这也说明Araris背后的投资机构，如4BIO Capital、Pureos Bioventures等具备强大的前瞻性眼光且足够有耐心，最终等到了风口，获得了超额的回报。

随着越来越多的ADC出现，接受ADC治疗的患者不仅会因为失去靶抗原而复发，还会因为对使用的有效载荷产生耐药性而复发，因此各大药企开始探索下一代ADC。

其中一个方向是双载荷ADC——由于采用了两种不同类型的payload，可能具有协同增效作用，有望在一定程度上解决肿瘤异质性问题，如果采用的是不同作用机制的payload，也有望解决耐药性。

而Araris核心技术平台AraLinQ的主攻方向，便是开发双载荷ADC。但即便双载荷ADC已经有了成为下一个风口的势头，但对于并不熟悉ADC领域的大鹏制药来说，豪掷重金收购Araris仍然是一件“难事”，毕竟双方长达5年的合作也尚未结出果实。

但功夫不负有心人，Araris在2025年达成的一笔合作，为大鹏制药敲定了信心。2025年1月8日，Araris宣布与罗氏子公司Chugai Pharmaceutical达成了总金额高达7.8亿美元的合作，双方将基AraLinQ平台开发下一代ADC。

这一笔合作让大鹏制药明确Araris技术平台潜力的同时，也给大鹏制药敲响了警钟——ADC作为罗氏的重点布局方向，是否存在直接收购Araris的可能?

在多方考虑下，大鹏制药选择拿下Araris，获得了技术平台以及多款临床前双载荷ADC的权益，以此快速切入ADC赛道，并且如果未来罗氏想要探索更加深入的合作，大鹏制药也将拥有更大的话语权。

回到整个ADC赛道来看，双载荷ADC近期在各个层面都出现了爆发的苗头，如果Araris的HER2 ADC(payload是两种不同的TOP1i)和NaPi2b ADC(payload是两种不同的TOP1i)能在临床上得以验证，那么大鹏制药的这一落子或许将成为未来突破的关键。

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双载荷ADC风口以来

不论是双抗ADC的爆发，还是RDC Pluvictio跻身十亿美元分子，都足以证明抗体偶联药物未来的想象空间，还远远看不到边界。

而双载荷ADC作为下一代抗体偶联药物，则有望成为下一个大爆点——从2024年末至今，双载荷ADC的风口显然已至。

在一级市场层面，“抢位赛”已经打响——首发管线为TROP2双载荷ADC CBB-120的CrossBridge，成功完成了1000万美元的种子轮融资;首款HER2双载荷ADC即将进入临床的NewCo公司Callio，在本月完成了金额高达1.87亿欧元的A轮融资，其中诺和控股也参与了该轮融资。

在BD层面，也有药企开始提前锁定下一代ADC技术制高点——Araris在与罗氏旗下中外制药达成7.8亿美元合作后不久，便被大鹏制药以11.4亿美元的总金额收入麾下;百奥赛图与育世博也通过合作切入双靶点双载荷ADC赛道。

另外，根据bioSeedin此前报道，上市公司Sutro Therapeutics在放弃了FRα ADC后，也将重点研发方向转为双载荷ADC，寻求翻盘的可能。根据ApexOnco统计，还有Adcoris、BioRay、GeneQuantum、Alphamab、BrickBio等海外药企公开披露了对于双载荷ADC的布局。

回到国内药企层面来看，除了上文提到了百奥赛图外，宜联生物此前公开了双payload ADC专利，采用的连接子为三肽TMALIN，毒素有5种，主要为YL0014(C24)，与其组合的为艾日布林类，以及VC-MMAE、VA-MMAE、VC-MMAF类似物(联宁Duo-5)等。

启德医药在2024 AACR展示了具有EGFR TKI和新型TOP1i双重载荷的HER3 ADC，有望克服EGFR TKI耐药问题。

信达在2025 JPM上披露，将有两款双载荷ADC进入临床1期，已然位居第一梯队。更多国内药企的双载荷ADC布局~

随着双载荷ADC的热度渐涨，国内药企凭借前瞻性技术布局和临床效率，有望在双载荷ADC领域形成国际领先的差异化优势，推动ADC赛道继续突破。