2025年开年以来，已经有劲方医药、迈威生物、百利天恒、宝济药业、中慧元通、拨康视云(Cloudbreak Pharma)、苏州旺山旺水、真实生物、苏州瑞博生物、安序源(Axbio International )、东方妍美生物、西安大医、科望医药(Elpiscience Biopharmaceuticals)、先通医药等近20家生物科技公司(Biotech)向港交所递交了IPO招股书。(见文末)

这是继2018年港交所“开闸放水”以来，Biotech再次密集上市期。那么问题来了，为啥生物医药公司又开始扎堆赴港IPO?事实上，生物医药企业扎堆赴港上市的现象，主要受以下多维度因素驱动，既有政策红利、市场机制的优势，也与企业自身战略需求密切相关：

一、港股上市制度改革与政策红利

包容性上市规则

港交所自2018年起推出“18A”和“18C”等创新上市规则，允许未盈利或未产生收入的生物科技公司上市。这一制度特别适合生物医药行业“高投入、长周期、高风险”的特性，企业即使处于研发阶段也能通过公开市场融资。

例如，2025年1月递交招股书的中慧元通生物，其核心产品尚在临床试验阶段，仍成功吸引国际投资者关注。此外，港交所优化审批流程，缩短上市时间，进一步增强了吸引力。

政策联动支持

中国证监会近年来积极推动企业赴港上市，简化备案流程。截至2025年4月底，已有242家境内企业完成境外上市备案，其中83家为科技企业，生物医药是重点领域之一。这种政策协同降低了企业跨境融资的合规成本，形成“A+H”双融资平台的战略优势。

二、A股IPO收紧与融资环境变化

A股审核趋严

2024年A股医药IPO数量创近10年新低，全年仅5家医药公司上市，且撤回或中止审查的企业数量激增。科创板的审核标准提高，对未盈利企业的包容性有限，导致部分企业转向港股。例如，中慧生物曾计划科创板上市，但因时间表不确定性转投港股。

融资渠道受限

生物医药企业研发投入大，A股市场缺乏“耐心资本”，而港股允许未盈利企业通过股权融资缓解资金压力。此外，港股上市后可通过二次发行、可转债等工具持续融资，支持长期研发投入。

三、国际化战略与市场优势

全球化品牌与资金池

港股市场国际投资者占比高，上市有助于提升企业全球知名度，吸引海外合作伙伴。例如，恒瑞医药在港股招股书中明确提到，上市将助力其拓展海外临床试验和商业化合作。中慧生物的核心产品也计划在东南亚、北美等多地注册，港股上市为其全球化布局提供背书。

估值与流动性改善

2025年港股IPO募资额重回全球第一，宁德时代、恒瑞医药等大型企业上市带动市场回暖。2025年4月递表数创近四年新高，新股首日上涨比例超六成，市场信心增强。此外，港股通扩容等政策进一步提升了流动性预期。

四、行业特性与资本需求匹配

生物医药行业的高风险属性

新药研发周期长(8-10年)、失败率高(仅10%通过临床试验)，传统债务融资难以满足需求。港股允许未盈利企业上市，契合了股权融资为主的行业特性。例如，再鼎医药、百济神州等企业均通过港股融资支持多中心临床试验。

资本退出与回报机制

港股市场对创新药企的估值逻辑更灵活，投资者更关注管线潜力而非短期盈利。例如，亚盛医药的首款产品耐立克商业化后获武田93.6亿元授权合作，市值迅速提升。这种机制为早期投资者提供了退出渠道，激励更多资本流入。

五、典型案例与趋势验证

“A+H”双重上市潮

恒瑞医药、百利天恒等A股企业加速布局港股，形成双融资平台。这类企业通过港股募集资金主要用于海外产能建设(如宁德时代匈牙利工厂)和研发合作，分散单一市场风险。

私有化与上市选择博弈

复星医药试图私有化复宏汉霖未果，反映出部分企业因港股估值低迷选择退市，但更多企业仍看好港股长期价值。2025年1月，8家医药生物公司集体递表，涵盖AI医疗、疫苗、小分子药物等多领域，显示市场对细分赛道的认可。

总结

生物医药企业扎堆赴港上市，本质上是政策红利、市场机制与行业需求共同作用的结果。港股的制度包容性、国际化属性，以及A股融资环境的收紧，共同推动了这一趋势。

未来，随着港交所进一步优化流动性措施(如纳入港股通)和生物医药行业创新加速，港股或将继续成为全球生物科技融资的核心市场之一。