Biotech领域的大额跨境BD(Business Development，商务拓展)交易(如License-out、NewCo模式、跨境并购等)对人民币国际化的影响呈现“双轨并行”特征。

一方面，当前交易仍以美元为主导，资本流动主要体现为美元输入;另一方面，政策创新与模式升级正在为人民币国际化创造结构性突破口。

以下是医药财经AI具体分析，仅供参考。

一、当前跨境BD以美元主导，人民币国际化渗透有限

1. 交易货币结构失衡

美元占绝对主流：2024年中国Biotech对外授权(License-out)总额达573亿美元，首付款近50亿美元，所有款项均以美元支付。典型案例如三生制药PD-1/VEGF双抗授权辉瑞(总金额60.5亿美元)、恒瑞医药GLP-1项目NewCo合作(总金额60亿美元)等，均以美元结算。

人民币使用场景狭窄：人民币仅在境内研发费用支付、股东分红等环节被动结汇使用，尚未成为跨境交易主动选择的计价或结算货币。

2. 资本流动单向性明显

美元输入为主：BD交易形成资本项下美元净流入，如2024年首付款50亿美元直接进入中国企业账户，缓解国内Biotech融资压力。

人民币输出受限：境内资本对外投资(如收购海外资产)需依赖QDII额度或外债登记，规模远低于BD带来的美元输入。

二、政策创新为人民币国际化创造突破口

1. 跨境投融资便利化试点

外债额度扩容：上海将科技型企业跨境融资便利化试点额度提升至1000万美元，允许企业自主借用外债并结汇为人民币使用，2024年已为8家科技企业提供超1100万元人民币外债支持。

QFLP人民币回流通道：QFLP试点扩大至上海全域，境外投资者可通过人民币注资参与境内生物医药股权投资。2023年试点规模余额管理改革后，已有6家机构完成登记，资金投向生物医药等领域占比超40%。

2. 本币结算支持政策

上海市政府明确提出支持金融机构开发生物医药企业跨境并购专项贷款、新兴市场本币结算服务，推动人民币在跨境并购中的使用。例如，银行可为东南亚、中东等“一带一路”市场的BD交易提供人民币/本地货币直接结算，规避美元汇率风险。

三、NewCo模式或成人民币国际化新载体

1. 股权架构中的“人民币权益”设计

中方持股的人民币计价：在NewCo模式中，中方通过管线授权换取新公司股权(如康诺亚在Timberlyne持股25.79%)，未来股权增值收益可通过减持或分红以人民币形式回流。

人民币基金参与NewCo搭建：传统“中国资产+美元基金”模式正升级为“中国资产+中国美元基金+华人团队”，如浦银国际等中资机构参与NewCo融资，为人民币注资提供接口。

2. 反向并购中的资本闭环

创响生物通过反向收购美股上市公司Ikena Oncology，中方股东获得合并后公司43.5%股权。若未来该公司纳入港股通或发行CDR，股权价值可直接以人民币计价流通，形成跨境资本闭环。

四、挑战与制约因素

1. 美元体系惯性难以突破

全球医药定价权绑定美元：创新药海外定价(如君实PD-1美国定价8892美元/瓶)及MNC支付习惯均以美元为基准，短期内难以切换。

退出路径依赖美元市场：NewCo需在纳斯达克上市或被MNC收购，股权变现依赖美元资本市场。

2. 外汇管制与政策天花板

结汇限制：BD首付款需向外管局申报用途，强制结汇为人民币用于境内研发，削弱跨境人民币流动性。

资本项开放谨慎：QDII额度限制使中方股东难以自由将股权收益转化为境外人民币资产。

五、未来趋势：渐进式人民币国际化路径

1. 区域化突破：深耕“一带一路”本币结算

借助新兴市场BD合作(如东南亚医药授权)，推广人民币或本地货币直接结算。沙利文数据显示，东盟医药进口需求10年增1.8倍，为中国药企提供人民币计价出口场景。

2. 金融工具创新：人民币计价股权投资

SPAC合并与双币种融资：类似创响模式的中概Biotech可通过SPAC合并同步募集人民币基金，构建双币种资产负债表。

上海国际板探索：依托上海QFLP试点和跨国公司资金池3.0版，推动生物医药企业在“国际板”发行人民币计价的REITs或股权凭证。

3. 政策协同：打通“科研-产业-金融”循环

上海“科汇通”试点允许外资科研机构人民币资金入境，未来可延伸至BD交易：境外MNC支付人民币首付款→资金用于境内研发→成果再通过BD出海，形成人民币跨境闭环。

总结：从“美元通道”到“双币生态”的转型

Biotech跨境BD对人民币国际化的核心价值在于：

短期：通过美元资本输入反哺国内研发，为人民币国际化积累产业基础(如技术壁垒、全球定价权)。

长期：依托政策红利(QFLP、本币结算)和模式创新(NewCo股权设计、反向并购)，将BD交易转化为人民币跨境流动的载体。

关键转折点在于：中国Biotech能否在GLP-1、ADC等优势领域掌握全球定价权，并推动MNC接受人民币作为支付货币。若上海跨境便利化试点与“科汇通”等政策形成协同，到2027年有望实现BD交易中人民币结算占比突破10%。