6月30日，全球制药巨头艾伯维宣布以21亿美元现金全资收购Capstan Therapeutics——一家仅成立四年、核心项目刚进入I期临床的初创公司。

在生物医药投资趋冷的当下，这项交易刷新了近年来生物技术公司并购规模纪录，成为2025年最重磅的收购事件之一。

资本市场为之震动。更罕见之处在于：一款尚未验证临床疗效的早期管线，为何能赢得传统药企的顶级溢价?

当传统CAR-T还在与制造瓶颈斗争时，艾伯维的21亿美元押注宣告了细胞治疗第三波浪潮的来临。

这场收购的涟漪正在扩散：中国药企加速布局封闭式自动化细胞产线，监管机构筹备新型审评框架，支付体系探索分期付款模式……一个由体内编程技术重构的细胞治疗生态，正随21亿美元的落槌声浮出地平线。

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悬崖边的巨头

曾经依靠“药王”修美乐(Humira)登顶全球制药业巅峰的艾伯维，如今站在了转型的十字路口。2024年，修美乐销售额同比暴跌37.6%，肿瘤王牌药物伊布替尼也因二代竞品挤压而增长乏力。

专利悬崖的阴影笼罩着这家北芝加哥制药巨头。

过去两年间，艾伯维已投入超过200亿美元进行战略收购：87亿美元收购神经科学公司Cerevel、101亿美元拿下癌症药物制造商ImmunoGen、14亿美元收购阿尔茨海默病生物技术公司Aliada。

这些交易勾勒出艾伯维的战略版图——在传统优势领域之外开辟新的增长极。

免疫学始终是艾伯维的核心战场。尽管修美乐风光不再，其后续产品Skyrizi和Rinvoq正快速崛起，预计到2027年合并销售额将超过310亿美元。但艾伯维需要的不只是迭代产品，而是能够颠覆游戏规则的革命性技术。

Capstan的体内CAR-T平台，恰逢其时地出现在艾伯维的视野中。

传统CAR-T疗法如同“手工定制高级礼服”——提取患者T细胞、体外基因编辑、扩增回输，每一步都伴随高昂成本与失败风险。全美仅200余家医疗机构能开展此类治疗，数十万美元的定价更将多数患者拒之门外。

而Capstan的tLNP平台，则像一台“体内3D打印机”：通过靶向脂质纳米颗粒装载mRNA指令，直接注射入人体，在循环T细胞中瞬时表达CAR蛋白，精准清除致病B细胞

当传统药企巨头手握资本，而Biotech握有颠覆性技术时，“收购”成为最高效的进化路径。Capstan的溢价退出，预示着一个新信号：体内细胞治疗已从科幻走向临床。

成立仅四年的Capstan凭什么获得如此高额收购?答案藏在三个关键维度中。

Capstan堪称“学术天团创业”的典范。创始团队包括：CAR-T先驱：宾夕法尼亚大学的Carl June、Bruce Levine(全球首款CAR-T疗法Kymriah发明者);mRNA泰斗：诺奖得主Drew Weissman(Moderna技术奠基人);靶向递送专家：宾大医学院院长Jonathan Epstein。

这样的全明星阵容为技术可靠性提供了背书，其科学顾问团队几乎涵盖了细胞治疗与核酸药物领域的顶尖智慧。

Capstan的核心资产是其专有的靶向脂质纳米颗粒(tLNP)平台，通过三重创新解决体内递送痛点：

• 肝脏去靶向：采用新型离子化脂质L829，减少非特异性递送，降低肝毒性

• 细胞精准靶向：抗体修饰的tLNP选择性作用于CD8+ T细胞，避免误伤其他免疫细胞

• mRNA优化设计：非翻译区(UTR)和密码子优化大幅提升CAR表达效率

该平台能够递送RNA有效载荷(如mRNA)，在体内工程改造特定细胞类型，无需体外操作。

6月19日，Capstan团队在Science发表的重磅论文展示了令人振奋的结果：人源化小鼠注射后1小时内B细胞耗竭达50%，3小时接近完全清除。同时，在食蟹猴模型中，恢复的B细胞中初始型占比超80%，致病性记忆B细胞大幅减少，RNA递送后CAR表达仅持续数天，大幅降低细胞因子风暴和继发癌症风险。

这些数据为CPTX2309的I期临床试验铺平了道路。该药物已在澳大利亚启动健康志愿者试验，并完成首批受试者给药。

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深层考量

收购Capstan背后，是艾伯维在免疫学领域的战略纵深布局。

艾伯维急需在自身免疫和肿瘤领域注入革命性技术，而CPTX2309完美契合这一战略——用于治疗类风湿性关节炎、狼疮等B细胞介导疾病，技术平台可快速拓展至癌症治疗。

这种双重适应症布局使艾伯维能够最大化技术价值。

值得注意的是，艾伯维此前已与Umoja就开发慢病毒载体平台的体内CAR-T疗法达成合作(潜在总额14.4亿美元)。此次收购Capstan，表明艾伯维同时押注mRNA-LNP和病毒载体两条技术路线。

这种“双轨并行”策略降低了个别技术失败的风险，确保艾伯维在体内CAR-T领域保持领先地位。

据高盛预测，体内CAR-T技术有望在2034年撬动1900亿美元市场。艾伯维的21亿美元投入，瞄准的是未来十年细胞治疗市场的制高点。

通过收购Capstan，艾伯维不仅获得了一项技术，更是获得了定义行业标准的可能性。

艾伯维的收购绝非孤例，一场围绕体内CAR-T的军备竞赛已然打响。

• 2024年1月：艾伯维与Umoja就开发体内CAR-T达成合作(14.4亿美元)

• 2024年2月：安斯泰来与Kelonia达成合作(超8.75亿美元)

• 2024年11月：诺华“牵手”Vyriad开发体内CAR-T

• 2025年3月：阿斯利康10亿美元收购EsoBiotec(慢病毒载体体内CAR-T)

• 2025年6月：艾伯维21亿美元收购Capstan(mRNA-tLNP路线)

主流药企的集体入局表明产业界对体内CAR-T前景的共识。艾伯维的收购可能引发连锁反应，推动更多针对该技术平台的交易。

特别是在自身免疫领域，传统疗法多为控制症状，而体内CAR-T可能实现“一次治疗，长期缓解”甚至治愈。艾伯维收购Capstan的涟漪效应将重塑整个细胞治疗产业。艾伯维的收购标志着产业正式进入“第三波浪潮”，产业风向已然明朗。

随着CPTX2309临床进程推进，自身免疫疾病的“治愈性疗法”或将迎来破晓时刻。

— 写意评语 —

艾伯维的21亿美元赌注，赌的不仅是单一技术，更是细胞治疗从“细胞工程”向“体内编程”的范式转变。

当阿斯利康、诺华、强生纷纷入局，这场竞赛的哨声正式吹响。高盛预测的1900亿美元市场不再是遥不可及的梦想，而是巨头必争的现实战场。

未来十年，当患者走进医院接受几小时完成的CAR-T治疗时，人们终将理解2025年这个初夏，21亿美元背后的远见与勇气。