这个月的医药板块，像极了2021年。

先是18A和科创板的创新药先锋。

比如君实、信达、基石，曾经涨过的高度，三年前跌下来了，如今又慢慢爬上去。只不过，如今的新王们，康方、百利、诺诚，没赶上中国创新药资最初的那波资本红利，却也从底部一步一个脚印，迈向新高。

只有百济还是那个百济。

这一批创新药主打的概念和当年似乎无异：大家都是在炒新的靶点、新的分子，新的modality......大家喊得口号还是“创新”、“出海”、“未被满足的临床需求”。

只不过，如今的创新产品，是实打实的质量，而非当年的PPT画饼。

BD也是一样的。

只不过四年前的总价只是今天的一个首付款，而今天的首付款已经是很多公司的总市值。

而交易方里，艾博维还是很活跃，辉瑞还是财大气粗，诺华还是一样“轻易不出手，出手就是大的”，MSD还是很傲慢，AZ“出事后”仍旧是那个AZ。只有罗氏，这两年似乎稍微有些掉队......

创新药之后，当然还是CXO。

虽然说，这两年随着一级市场的冷清叠加上地缘政治影响，CXO是“本土需求增长”和“相较于海外的中国工程师红利”的戴维斯双杀，但到了2025年，一批公司的中报正式宣告了CXO的高速增长通道重新打开。

于是，曾经的CXO棋手昭衍，如今仍旧引领整个板块，两大压舱石康德和生物，随着整体水涨船高，七君子里的凯莱英、泰格、美迪西也都纷纷振作起来，带领板块节节向上。

只是，离当年的高度还有很远。

疫苗和公卫概念，趴在地上许久，今天却因为南方一大省某个拗口疾病的肆虐，情绪一下子打开，旗下产品八竿子打不着的智飞生物直接来个20cm，正式带动整个公卫板块(疫苗、检测、抗病毒)飙升。

似乎回到了当年新冠下的医药二级市场。

午后，受各种政策打压和自身财务问题困扰的“高瓴心头好·国产替代先锋·TAVA龙头——微创医疗”，一根大阳线再度让市场重拾起对创新器械板块的信仰。

群里老哥一问原因，说是医保局在午饭前泡了个声明，说不再“唯低价是取”。

但大家似乎选择性的忽视了另外一条消息，新华社和人日又出来总结了今年集采为医保局省了XXXX亿。

不过，牛市嘛，能涨就行。

段子说得好，尽量要做“卧槽牛逼”型投资者，而不要做“这有啥啊”的选手。

连医疗服务也起来了。

爱尔通策长高，这批曾经受益于中国健康消费崛起红利的医疗服务企业，前两年陷在国内人口结构趋严的漩涡里。结婚率和生育率都还在水下，但这一批公司，从市场的情绪里看，似乎已经“走出来了”。

老牌企业和新生代公司交替上涨，传统板块和创新领域来回轮动。

创新药不仅biotech能做，从三生的创纪录交易来看，大厂也能行，也能20厘米，30厘米的往上跳。而大厂的管线更为丰厚，覆盖的机理更多，切中的MNC的需求也就更多，每个产品又能像2021年一样，按照biotech的模型给公司贡献估值。

毕竟，A股溢价了那么久，也有人过来反问：港股那一批传统药企，估值凭什么就不能比A股高?

接下来，会走到哪里?

药店在经历过一轮轮扩张之后，会迎来规模效应吗?还是处方外流和“上网”能带动新一轮的增长空间?

原料药的新一轮周期到了吗?曾经的CDMO逻辑，如今开始转化成业绩了吗?还是说，同样的冷饭还能再炒一遍?

医疗器械讲完国产替代的故事后，接下来要讲什么?出海的逻辑到底成不成立?第三世界的基础公卫需求满足之后，会不会迎来新一轮的健康需求提升?

医疗信息化是个好赛道，蹭上AI之后的想象力无限。不过最大的瑕疵是年初已经爆涨过一轮了。那么，接下来会不会继续?

上游设备&耗材&科学服务，作为一个下游制药客户订单滞后期高达两三年的细分领域，直到2024年还没完全走出产能过剩的阴影。如今下游创新药带动整体制药的风再起，固定资产投资会再来一波嘛?

作为一个光A股就拥有近500家上市公司超级赛道，医药的题材永远挖掘不完。而高知识门槛又意味着这个领域永远有着可以进一步传播的信息差。

2021年，指数在一片各种外部环境向好下跨越3600，站上3700。

今天，似乎又到了这个关口。

只不过，盛夏之后必是苦寒，万物皆周期。

当年的狂热之后，紧接着的医药再度回到2008年以来的估值和持仓最低水平。那么这一次，要如何做好抽身的准备?