于传统的制造型企业或贸易公司，“存货”通常指的是原材料、在产品、产成品等实物商品。但对于CXO这类服务型公司，它们的“产品”是研发服务、技术服务和生产服务。

因此，CXO“存货”概念需要从“服务进程”和“成本归集”的角度来理解。在资产负债表里，CXO“存货”主要指的是 “在执行但尚未完成并确认收入的合同项目上所累计投入的成本”，也可以将其类比为制造业的“在产品”。

具体来说，CXO的存货主要包括以下几个部分：

1. 在产品/合同履约成本

这是存货中最核心、占比最大的部分。它归集了为执行特定客户合同而直接发生的、但尚未达到收入确认节点的各种成本。主要包括：

直接人工成本：项目团队科研人员(如化学家、生物学家、分析师、工程师)的工资、奖金和福利。

直接材料成本：在研发或生产过程中消耗的化学品、试剂、实验动物、细胞系、耗材等。

仪器设备使用成本：专门用于该项目的仪器折旧、维护费用。

第三方服务成本：为完成该项目而分包给其他外部实验室或供应商的费用。

关键逻辑：当CXO公司为一个项目投入资源时，这些成本首先被资本化而计入“存货”。随着项目的推进，达到合同约定的里程碑或根据工时进度确认收入时，才将相应部分的“存货”结转到“营业成本”，同时确认收入。

2. 原材料/库存商品

这部分与传统企业类似，但规模和性质不同。

原材料：指的是为未来项目储备的通用化学品、试剂、耗材等。

库存商品：对于CDMO公司而言，这可能包括少量已生产完成、待交付的临床用药或商业化药品。但在CRO业务中，这部分通常占比很小，因为更多是“按需生产和服务”。

假设某CRO承接了一个为期12个月的药物临床前研究项目，合同总价1200万元。

第1-3个月：公司投入团队进行实验，发生人工、材料等成本共计200万元。

会计处理：这200万元不确认为当期费用，而是作为“存货——合同履约成本”计入资产负债表。

第4个月：项目完成一个重要里程碑，根据合同可以确认40%的收入，即480万元。此时，会计处理方式一般如下：

存货的增长不一定代表滞销：对于成长中的CXO公司，存货的快速增长往往意味着在手订单充足，业务繁忙，正在执行的项目很多。但需要结合收入来关注“存货周转率”。

如果存货长期居高不下且周转率持续下降，可能预示着项目执行遇到瓶颈、收入确认延迟，或者存在成本超支的风险。以CXO龙头药明康德为例，该公司在2025年的“存货”大幅增加。

下面是药明康德近年来存货周转率的具体数据。

由此可见：药明康德不仅“存货”上升，存货周转率也在持续下降，一方面可能是项目变难了，另一方面也可能暗藏受创新药企业融资难项目周转效率萎缩。(就像房地产基本告别了“高周转”模式)。

不过，得益于高超的“财技”(资本运作、投资变现等)，药明康德2025年上半年的净利润却大幅增长了101%。(见：药明系：以股锁利。)

总结

CXO“库存”本质上是 “服务过程中的在研产品” ，是尚未结转为费用的累计项目成本。它是连接CXO业务运营(项目执行)与财务表现(收入利润)的关键桥梁，反映了企业在特定时间点上“正在进行中的工作”价值。

与现金流对比，CXO的“存货”是已经付现的成本(或应付的负债)，但它尚未产生现金流入。初创期CXO(高速增长的期)往往会出现“存货”和“应收账款”快速增长，但经营活动产生的现金流量净额为负的情况，其可持续增长也常常被行业所关注。