中国创新药产业的跃迁

2025年开年，恒生港股通创新药指数年内涨幅突破100%(截至7月29日数据)，港股创新药ETF规模增长超111%。

这一现象绝非偶然，而是中国创新药产业系统性变革的表征。

从数据实证角度看，中国创新药企FIC管线占比在2024年已达31%，2025年上半年临床前项目海外授权交易金额同比激增136%，这些关键指标折射出行业正经历深刻质变。

若将时间轴拉长，中国创新药产业正从"工程化能力积累期"向"全球竞争力释放期"跃迁，其产业逻辑与2019年CXO行情存在本质差异。

2019年CXO行情主要由产能扩张驱动，而当前创新药行情的核心是技术壁垒和全球化商业化能力的兑现。

这种跃迁并非单纯资本驱动的结果，而是技术创新、政策环境、支付体系与资本周期多维度共振的产物。

云顶新耀×I-Mab的"双螺旋"协同模型

2025年8月1日，云顶新耀宣布以3090万美元增持I-Mab至约16.1%的股份。这笔看似常规的资本运作背后，暗含两大战略意图。

场景还原到签约仪式现场，双方高管握手合影的背后，是肿瘤免疫治疗技术路线的互补性布局——云顶的AI+mRNA平台与I-Mab的4-1BB双抗平台形成"靶点发现+免疫激活"协同体系。

从商业模式角度审视，云顶新耀与I-Mab的结合标志着创新药企从"资本驱动型License-in"向"技术共研型生态联盟"的范式迭代。

相较于传统License-in模式面临的单一产品依赖和开发周期冗长等痛点，双方通过技术平台交叉授权+中美双市场协同重构价值分配机制。

数据显示，该模式使早期项目临床成功率从行业平均的9.7%提升至21.3%，单项目开发成本降低23%。

这种效率提升源于康桥资本主导的"哑铃型"资本运作。

前端I-Mab以年研发投入1.8亿美元推进6条First-in-class管线，包括全球领先的4-1BB双抗平台;后端云顶新耀依托亚洲市场商业化能力反哺研发投入，双方共享CMC平台及临床数据平台。

中国创新药的"三体问题"求解

中国创新药产业发展至今，产业界面临的核心困境可被概括为"不可能三角"：科学发现效率需提升、临床转化效率需优化、商业落地能力需增强。

这三个相互关联的挑战构成了创新药企发展的"三体问题"，单一维度的突破难以解决系统性困境。

在这一背景下，康桥资本的"双子星"战略提供了极具启发性的解决方案。

通过同时控股云顶新耀与I-Mab，康桥资本构建了独特的协同模式：I-Mab聚焦肿瘤免疫治疗领域First-in-class研发，云顶新耀主攻License-in商业化，两者形成"靶点发现-临床开发-商业化落地"全链条互补。

这种战略布局不是简单的资源叠加，而是通过技术平台交叉授权、临床资源池互通、供应链成本优化，实现了1+1>2的协同效应。

特别是在当前全球创新药竞争加剧的背景下，这种"双轮驱动"模式通过风险对冲机制和收益共享设计，为中国药企突破"不可能三角"提供了可行路径。

中国创新药的"第二增长曲线"

展望未来，中国创新药产业正酝酿着从"分子创新"到"系统创新"的质变。

AI制药领域的突破尤为显著，晶泰科技等企业通过AI平台将先导化合物优化周期从18个月缩短至4个月;细胞治疗领域，科济药业靶向Claudin18.2的CAR-T疗法在实体瘤中ORR达48.6%;基因编辑领域，博雅辑因的基因编辑疗法ET-01于2024年获FDA孤儿药资格认定。

这些技术突破标志着中国创新药产业从"跟跑"转向"并跑"甚至"领跑"。

更深层次的变化在于产业生态的重构。

全球创新药"中国纪元"的三大趋势日益明显。

在研发端，中国临床前项目占全球比例从2018年的12%升至2024年的32%;在资本端，2024年纳斯达克生物医药IPO募资额中，中概股占比约15%，首次超过欧洲同期水平;在商业端，百济神州泽布替尼2024年全球销售额达5.6亿美元，同比增长138%，验证了"中美双报"路径的可行性。

这些数据背后，是中国创新药产业从全球价值链低端向高端跃迁的坚定步伐。

穿越迷雾的三大黄金准则

面对复杂多变的全球医药产业环境，中国创新药企需要遵循三大黄金准则以实现可持续发展。

首先，技术锚定是基础——企业应聚焦"临床未满足需求×技术颠覆性"交叉点，如I-Mab的Claudin18.2/CD3双抗(IBI389)这样的创新方向，显著优于传统疗法。

其次，地缘套利是关键——构建“中美研发分工+亚洲市场深耕”的协同体系，充分利用不同地区的资源禀赋和市场需求差异，实现价值最大化。

最后，风险对冲是保障——通过多技术平台协同验证分散风险，如云顶新耀的mRNA疫苗平台与I-Mab的双抗平台形成互补，前者可增强后者的免疫应答，后者为前者提供实体瘤治疗延伸场景。

中国创新药行业正经历从"资本驱动"到"技术驱动"的深刻转型。

云顶新耀与I-Mab的协同，不仅是两家企业的战略选择，更是中国创新药产业从"跟随者"蜕变为"规则制定者"的缩影。

当I-Mab的4-1BB双抗的分子结构遇上云顶新耀AI+mRNA平台的分子模拟技术，当ESMO GI的临床数据碰撞纳斯达克的资本浪潮，一个新时代的序章已然开启——在这里，技术突破与商业潜力的共振，终将奏响中国创新药的全球强音。