2025年8月20日，恒瑞医药正式发布上半年业绩报告。在医药行业变革深化、创新竞争加剧的背景下，恒瑞医药交出了一份令人瞩目的成绩单：营业收入与净利润均创历史同期新高，创新药收入占比突破60%，授权合作(BD)收入大幅增长，研发管线进展显著，国际化战略迈入新阶段。

图1. 恒瑞医药2025H1财报，来源：其官方公告

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核心财务指标全面增长

根据半年报，恒瑞医药2025年上半年业绩表现强劲，多项指标实现双位数增长：实现营业收入人民币157.61亿元，较2024年同期增长15.88%。归属于上市公司股东的净利润为人民币44.50亿元，同比增长29.67%;净利率提升至28.3%。经营性现金流净额达人民币43亿元，同比增长41.8%，显示出优异的盈利质量和现金流管理能力。

上半年，恒瑞创新药销售及许可收入达到人民币95.61亿元，同比增长26.8%，占总营收比重高达60.66%，成为公司业绩增长的绝对核心动力。其中：

创新药销售收入为75.70亿元，占药品销售收入比重达55.3%;

对外授权许可收入为19.91亿元，占总营收的12.6%。

研发投入持续高企，累计研发投入38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元，同比增长6.3%，占收入比例为20.5%。高强度的研发投入为公司长期创新提供了坚实保障。

此外，公司宣布拟以自有资金回购公司A股股份，回购资金总额为不低于10亿元且不超过20亿元，用于员工持股计划，充分体现了管理层对公司未来发展的信心和对股东回报的重视。

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创新药集群持续放量

恒瑞医药的创新药产品矩阵已进入丰收期，多款重磅产品在各自治疗领域表现优异。

医保内创新药快速放量，瑞维鲁胺、达尔西利、恒格列净等纳入国家医保目录的创新药，凭借优异的临床数据和确切的临床价值，获得医生和患者的广泛认可，收入继续保持快速增长。

成熟创新药持续贡献增量，艾瑞昔布、瑞马唑仑、吡咯替尼及氟唑帕利等上市较早的创新药，随着上市后研究循证医学证据的不断积累以及新适应症的持续获批，应用范围不断扩大，为公司销售收入贡献稳定增量。

新上市产品潜力巨大，报告期内，公司有6款1类创新药获批上市(详见下表)，这些新成员将为公司未来增长注入新的动力。部分新药因上市时间较短或尚未纳入医保，其销售潜力尚未完全释放，未来增长可期。

表1. 2025年上半年恒瑞医药新获批上市的6款1类创新药

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研发管线厚积薄发

恒瑞医药始终坚持将研发创新作为核心发展战略，研发管线呈现出“上市一批、临床一批、开发一批”的良性循环格局。

上半年，恒瑞(含子公司)共有6款1类创新药、6个新适应症获批上市。此外，研发管线取得多项突破：5项新药上市申请(NDA)获NMPA受理，10项临床推进至III期，22项临床推进至II期，15个自主研发的创新分子首次进入临床阶段，药物类型涵盖小分子、抗体、ADC，涉及肿瘤、代谢、心血管、自免、呼吸等多个领域。

技术平台全面布局，恒瑞已建立了包括PROTAC、单抗、双抗、ADC、放射性配体疗法、AI药物研发等在内的多元化先进技术平台，为持续产出创新成果奠定了坚实基础。

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国际化进程加速

恒瑞授权出海成绩瞩目，上半年确认了来自默沙东(Lp(a)项目首付款2亿美元)和IDEAYA Biosciences(DLL3 ADC项目首付款7500万美元)的授权收入。

7月，公司与GSK达成一项潜在总金额高达120亿美元的重大合作，将PDE3/4抑制剂HRS-9821及其他至多11个项目的海外权益授权给GSK，首付款达5亿美元。

授权收入已成为公司业绩增长的收入来源新引擎。

全球化的临床全球布局，目前已在美、欧、澳、日、韩等国家启动超过20项海外临床试验。公司创新药瑞康曲妥珠单抗联合阿得贝利用于胃癌的适应症获美国FDA孤儿药资格认定，至此公司共有五款创新药获此认定。

H股成功上市， 2025年5月23日，恒瑞医药成功在香港联交所挂牌上市，募资净额约114亿港元，正式迈入“A+H”时代，为其国际化战略提供了强大的资本支持和发展平台。

结 语

恒瑞医药2025年上半年的卓越业绩，是其多年坚定投入创新研发、前瞻性布局全球市场的成果显现。创新药收入占比超六成、授权出海屡获突破、研发管线储备丰厚，共同构筑了公司强大的竞争壁垒和发展动能。

随着公司成功登陆H股，资本结构进一步优化，国际化步伐明显加快，恒瑞医药凭借深厚的研发积淀、丰富的产品管线、强大的商业化能力，正朝着成为全球领先的创新型国际化制药企业的目标稳步迈进。其未来的发展路径清晰，增长逻辑明确，值得市场长期关注与期待。未来，随着更多创新成果的落地和海外市场的不断突破，恒瑞有望持续为患者提供更多优质药物，为投资者创造长期价值。