资产管理规模比淡马锡还大，offer比高盛、大小摩还抢手。

这家隐形资本巨鳄，正是GIC(新加坡政府投资公司)，被称为全世界最大及最神秘的国际投资机构之一，其主要任务是管理新加坡的外汇储备。

当新加坡长线耐心资本与中国顶尖创新药企绑定，究竟意味着什么?

据香港联交所9月2日披露的文件，GIC于8月29日以每股均价12.7133港元增持和铂医药4022.2万股普通股股份，价值约5.11亿港元。

GIC的投资风格比侧重成长系的淡马锡更稳健，全面奉行长期主义，以20年年化投资回报率为核心业绩衡量指标。GIC两次参与长江电力定增，偏爱现金流稳定的基础设施类资产。

GIC入股，充分验证和铂已经具备长期主义的能力，成为全球抗体药物开发的基础设施(详见《重新定义和铂：抗体新基建之王》)。和铂独有的Harbour Mice®全人源抗体平台，是下一代复杂分子的底层建筑和核心框架，平台优势铸就稳健的财务底座，为长期盈利提供稳定预期。

01

顶级机构看中什么?

不同于最初代表新加坡政府对国有企业进行控股管理的淡马锡，GIC自成立之初，肩负着让新加坡的外汇储备保值升值，维系新加坡长期国运的使命。

GIC不辱使命，依靠长期复利成长为全球最大的国际投资机构之一，资产规模深不可测。据国泰君安预测，GIC资产规模超7000亿美元。

GIC可谓超级版伯克希尔，投资视角极长，不局限于一个经济周期内的波动，以20年实际回报率为业绩衡量指标，实现长期资本积累和代际财富延续。长期主义也体现于人才的长期培养，52%的员工在GIC工作超过5年，30%的员工在GIC工作超过10年。据GIC于7月25日发布的《2024/25政府投资组合管理报告》，截至今年3月底的20年，在抵消全球通货膨胀影响后，GIC取得的年化实际回报率为3.8%。

中国优质创新药资产，是GIC眼中“具长期潜力的机会”。今年7月，GIC表示，“中国创新药企业的国际竞争力日益增强，政府部门支持创新药高质量发展的政策信号清晰明确，市场对中国创新药产业的发展具有较好的预期。”

今年5月，恒瑞医药港股IPO，GIC作为最大的基石投资者认购2.68亿美元;8月，GIC增持基石药业8040万股，价值约6.35亿港元，持股比例由0.00%上升至5.49%。

现在，GIC又增持和铂医药，持仓比例由1.62%升至6.37%，最新持股数目为5397.7万股。

和铂拥有全球价值稀缺的Harbour Mice®技术平台，及其延展的一系列2.0版技术平台体系，堪称全球抗体药物开发的新基建，必然成为国际大机构重点配置的对象。

今年3月，阿斯利康以1.05亿美元的股权投资认购和铂医药的9.15%新发行股份，这一交易复现2007年再生元与赛诺菲的经典合作范式，构建跨越周期的生态联盟。

Harbour Mice®，成为全市场唯一获顶尖跨国药企及顶尖国际投资机构背书的抗体+、TCE及XDC开发平台，今年以来达成BD交易总额超60亿美元、收获两次长期战略入股。

至此，和铂的长期主义逻辑已坚如磐石。

02

还有多少隐藏技能?

与常规创新药企不同，和铂医药不能完全按公开的管线进行估值，因为大量临床前未披露靶点的管线已进入MNC交易清单中，并且全资子公司诺纳生物提供的也不是具体分子，而是用于开发前沿领域复杂分子的解决方案。

这意味着和铂仍有预期差，仍有隐藏技能和隐藏价值有待逐步发现。

今年中报，我们看见临床中后期核心项目巴托利单抗(HBM9161)、HBM9378 (TSLP单抗)、HBM4003(CTLA-4单抗)取得可喜进展，下一代复杂分子也揭开部分神秘面纱。

据国金证券统计，过去25年(2000~2025)全球创新药BD交易首付金额Top 20的门槛，已经惊人地提升到10亿美元。三生制药/三生国健就SSGJ-707双抗在2025年6月与辉瑞发生的BD交易，以12.5亿美元首付金额，跃升其中。中国创新药下一个10亿美元级BD首付很有可能在肿瘤(二代IO)、慢病(自免、减肥代谢)、CNS(中枢神经系统)这三大板块中诞生。

二代IO

2024年全球PD-(L)1销售收入超500亿美元，预计2028年达900亿美元，核心药物专利将于2028年到期。二代IO作为迭代方案，可弥补部分MNC的专利悬崖，或作为潜在新进者的敲门砖。

从PD-(L)1单抗到PD-(L)1/VEGF及PD-(L)1/IL-2双抗迭代的潮流势不可挡，还有创新药企在IO 2.0疗法上进一步升级迭代，前瞻布局PD-(L)1三抗。

在和铂的管线布局中，二代IO包括PD-L1 x CD40双抗(IND已在中美获批)、PD-1/VEGF/未披露靶点三抗(预计2026年获批IND)、PD-(L)1/VEGF/未披露靶点/未披露靶点多抗(早期开发)。增效减毒是根本，和铂二代IO较现有PD-(L)1单抗拥有更好的PFS/OS，具备更好的安全性，联用ADC拥有击败标准疗法的潜力。

自免双抗/三抗

据医药魔方数据库，自2025年1月1日至2025年8月7日，国内发生Licence-out交易超过100条，总金额Top15交易管线主要集中在肿瘤及代谢两大领域。国内自免优质资产(双抗/多抗)有望被MNC逐步认知，很可能是下一个BD爆发的重点领域。

相比传统的自身免疫病药物与单抗药物，双抗/多抗自免药物通常有更好的疗效，在克服耐药性、降低剂量、毒性方面也有不错表现，但成药性面临挑战，双抗/多抗自免药物在免疫原性和疗效持续时间上存在劣势。

和铂HBICE®/HBICATM双抗平台在自免领域具有独特优势，从转基因小鼠中获得的全人源序列，充分降低了免疫原性风险，且具有出色的成药性;结构简化，分子量小，有利于半衰期、组织渗透、剂型等多维度优化操作。

和铂围绕新兴靶点TSLP形成梯度布局。HBM9378 (TSLP单抗)具有3-6个月超长效给药周期，可减少注射频率，且有皮下给药优势，极大提升用药便利性，中重度哮喘全球临床II期试验启动，慢阻肺国内获批临床。HBM7575是HBM9378的升级版，属于超长效TSLP双抗同类最佳分子，预计2025年底申请IND;J9003作为新一代FIC炎症性肠炎抗体疗法预计2026年中申请IND;R2006 (CD19/CD3 双抗)╱HBM7026 (BCMA/CD19/CD3三抗)，基于全人源仅重链抗体技术和优化的抗CD3抗体开发，具有更安全、免疫原性更少和细胞因子风暴风险更低的特点。

减肥代谢双抗

和铂Hu-mAtrIx AI平台成功孵化2家旗舰Biotech：Élancé制药(减肥代谢)和Resilience制药(中枢神经系统)。

Élancé的产品管线包括多个双特异抗体临床前开发项目，具有全新的作用机制，在改善减重效果的同时，维持肌肉量及长期疗效，有望与现有治疗方案(如GLP-1受体激动剂、GIP受体激动剂和GCG受体激动剂)相互协同，拓展肥胖症治疗边界。

CNS药物

因血脑屏障的天然阻碍、发病机制的复杂难明、临床试验缺乏可量化可评估的疾病标志物，CNS药物研发以高失败率著称，这也意味着巨大的市场空白等待破局者去占领。2021至2025年，制药巨头在CNS领域掀起并购风暴，注入超700亿美元资本。

和铂医药能否利用其技术平台优势成为CNS破局者，备受期待，正在开发针对CNS的新一代生物制剂，包括双特异性抗体及其他抗体和其分子类型，目标是建立更复杂的分子，以克服有关中枢神经系统疾病(包括神经退化和神经炎症领域)的挑战。

稀缺的平台，宽广的管线，和铂的源头创新价值，已得到超100亿美元BD、阿斯利康及GIC入股的反复验证。

但和铂的价值并不是静止的，还在持续的自我进化，掌握新能力，进入新领域，我们可以相信，和铂将在2028年前成为全球最顶尖的平台型制药企业。