12月1日，由中国医药创新促进会医药创新投资专业委员会主办的第九届医药创新与投资大会投资并购论坛在广州成功召开。

金融是国之重器，创业投资事关科技创新、产业升级和高质量发展。今年以来，国家有关部门相继出台了《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》《关于推动中长期资金入市的指导意见》“科创八条”“并购六条”等一系列鼓励和支持创业投资和并购活动的意见和措施，鼓励发展长期、耐心资本，要求疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，进一步激发创业投资市场活力。本次会议致力于汇聚业界领袖，共探业界痛点，围绕“创业投资的募投管退”和“新规下的并购机会”两大主题，深入分析交流。松禾资本董事总经理周潇薇主持本次会议。

启明创投合伙人、医药组共同负责人陈侃，围绕“全球化竞争的环境下中国医药创新和投资展望”作主题报告。当下，中国创新药出海已达历史新高，在全球市场竞争力愈发强劲。在谈及中国创新药如何在世界市场中获得关注，他将其总结为“卷与不卷”：当前中国创新药靶点扎堆虽然带来行业内卷，但同时，在红海中厮杀后脱颖而出的产品，往往会拥有更高品质;另一方面，得益于本土国情，中国创新药能在更快时间、以更低成本推进临床试验进展，试错成本更低，国内创新药亦有诸多first-in-class案例。随后，在介绍了NewCo等多种创新药出海模式的利弊特点后，陈侃博士提出，目前中国对新靶点的挖掘能力以及后续临床转化能力仍待提升，通过充分利用各国临床和监管机构不同的特点，以全球协同的视角推进临床开发，将会是在当下全球竞争中的超越机会。

阿斯利康国际业务拓展合作与战略投资副总裁陈冰为与会观众带来“中国生物制药行业创新加速及其对跨国公司的启示”主题报告。近年来在政策利好支持下，中国生物制药行业创新能力提升，新药全球化进程不断加速、患者可及性不断提升。谈及当前中国创新药发展对跨国公司的影响这一话题时，陈冰表示，出于政策利好、人口老龄化带来的慢病市场扩大、多元支付体系的改革完善等因素，资本对于中国创新药市场充满信心;另一方面，机遇与挑战并存，在顺风逆风并存的当下，国际格局变化所带来的竞争性碰撞，对于市场格局会产生持续深远的影响。因此具体判断仍需结合产品、寿命周期、当地市场等多重考虑因素。

君合律师事务所资深合伙人、医药医疗业务部主管陶旭东为现场观众带来“2024药械投资并购新法规与新案例解析”主题报告。自2023年下半年以来，受“退出渠道缺乏”因素影响，叠加A股科创板标准调整等原因，投融资市场整体低迷。在此背景下，陶旭东根据自身经验，结合君合参与的典型案例，为在场听众讲解要点。他表示，从企业角度，上半年的确经历了艰难的时刻。目前，国家出台的“外资战投新规”“科创板八条”“并购六条”等系列政策，市场正逐步回暖，但仍需注意寒冬未过，市场依旧在持续发展变化。

会议讨论环节，在礼来亚洲基金合伙人邹洁羽的主持下，Pivotal Bioventure Partners管理合伙人柳丹、达晨财智合伙人李江峰、百济神州生科创投董事总经理刘为民、广州产投资本生物医药行业组负责人潘岷溟围绕“构建大健康产业投资的良性闭环”进行讨论。

从美元基金到老牌的人民币基金、产业资本、国有资本，针对当下市场中“募投管退”的现状与挑战，讨论嘉宾从多个维度带来行业生态圈里不同基金来源流派的观察。

对于当下投资中的“募资”环节现状，柳丹认为，美国生物科技基金融资顺利、二级市场释放良好信号等事件将为募资环境带来正向良好影响。同时他强调，相对于规模大的募资目标，聚焦在垂直领域的小而美，可能更能赢取市场内愈发精细化的出资人的关注。

刘为民则从百济神州生科创投的实际工作展开，讲述通过“概念验证”这一环节，即“在自有实验室复现实验环节及数据，能成功验证之后才会进行后续合作”，为出资人初筛风险、降低风险。

从“投资”这一阶段来看，“不管是出资人还是政府部门，他们对直投团队都有更多、更复杂的要求，首先就是要求我们均衡布局”潘岷溟详细介绍道：从阶段上，早期、中期到最后比较成熟的项目都要布局;从产业上，除比较典型的资本运作全局类的项目外，基本都有所涉及。他强调，目前会更多将“触角”伸向早期：二级市场不景气会传导到一级市场，离二级市场越近，这种传导效应可能更明显。

作为拥有跨行业资源整合能力的综合基金，李江峰表示达晨近两年，投资方向更加聚焦，“在投资上做减法，在投后管理上做加法”。围绕投资企业“管理”问题，他向创业公司提出几点建议：首先，将长板做到最长;其次，创始人要关注“人效”;第三，拥抱上下游产业等一切可拥抱的资源;最后，永远要拥有“最终保底”的应急预案。

第二阶段讨论围绕“新规下的产业高质量发展与国际竞争力提升”话题展开，此环节由华领医药技术(上海)有限公司首席执行官陈力主持，齐济投资创始管理合伙人张莉、博远资本创始合伙人陶峰、通德资本董事长兼首席执行官肖振宇以及华泰联合证券大健康行业部负责人廖逸星共同参与讨论。

张莉介绍，去年中国管线License-out达到400亿美金，且有很多是在临床前受到关注，这一现象表明中国创新药研发的先进性和在国际市场的竞争力正不断被“看见”。出海管线的增加，一方面是由于企业自身发展至此阶段;另一方面，IPO困境使得不少公司被迫进行退出、并购。同时她预测，未来企业并购事件将持续爆发，除上述被动因素外，随着二级市场泡沫破碎，市场对于并购将更加客观理性，并购亦将成为常见的交易模式。

投身行业十余年，廖逸星也回忆到，2020-2022年这三年，出于香港资本及境内资本同时且大批量的，以直接融资的方式进入医药赛道，使得并购的数量阶段性大幅下降。今年随着退出的出口在延缓之后，并购再次成为热门话题。另外，与治理机构相关，随着时代变迁，当下创业企业家们面临新老交替、二代接班问题，当下中国诸多企业正从家族治理转向管理层治理，这个过程中，必然会发生很多并购。

对于新机遇所带来的投资模式的转变，陶峰讲到，国内对生物医药的投资模式已从“种树模式”转变为“育苗模式”，更早介入并协助将产品嫁接推广至国际市场所能带来的收益，可能与“种树模式”下等待项目完全成熟后再介入，所带来的收益无过大差异。他从投资机构角度向观众分享，当前的并购内部逻辑倾向于：优先看有希望被海外药企并购的资产、优先看有整合能力能够把逻辑变成现实的买方、优先看被中国买家所并购的资产。

对于目前行业反映出的“并购热”现象，肖振宇讲解到，这是行业内生驱动必然会走向的趋势所致，无论什么行业、在“寒冬”时都会集中度提高、并购重组增加。他认为，IPO是金融定价产业，并购则是产业定价金融，两个模式相辅相成、互补向前。在当前时代下，Biotech如果希望被并购，建议提前接触、了解战略、抓住机遇、主动出击。