海外药企正在中国展开一场规模空前的扫货行动。2025 年，国内医药交易热度空前，license out 交易金额和数量均创新高，刷新了近十年峰值。

来源：丁香园 Insight 数据库

根据丁香园 Insight 数据库，今年国内一共达成了 100 多起 license out 交易，总金额超过 1100 亿美元(仅统计已披露财务条款的新药项目)。其中单笔首付款超过 1 亿美金的有 15 起，总金额超过 10 亿美金的交易有 37 起，仅次于美国。(数据统计截至 2025 年 12 月 21 日)

总额超 10 亿美金的出海交易

来源：丁香园 Insight 整理

制药巨头仍是扫货主力

在国内这场创新药 BD 大单热潮中，手握巨额美金的跨国药企，无疑是最核心的参与者。Insight 数据库显示，国内十亿美金级别的交易中，跨国药企作为买方的占比接近五成，贡献了超过一半的交易额。

其中，罗氏对中国创新药资产最为青睐，年内共达成了 3 笔大额交易。它先是在 1 月以 10.8 亿美元引进信达新一代 DLL3 ADC 全球独家权益，打响了 BD 第一枪，而后又在 10 月先后与翰森制药、荃信生物牵手，成功拿下了 CDH17 ADC 和自免 TSLP/IL33 双抗的全球权益。

来源：丁香园 Insight 数据库

辉瑞同样大手笔加仓中国创新药。今年 5 月，它与三生制药达成的 PD-1/VEGF 双抗 SSGJ-707 全球开发合作，首付款就高达 12.5 亿美金，至今是国内出海最高记录。辉瑞在下半年收购肥胖新锐 Metsera 后，又迅速地从复星医药子公司药友制药引进了一款 GLP-1R 激动剂，总金额超过 20 亿美金，足见其对中国创新药资产的钟爱。

另外，从单笔金额来看，国内与 MNC 达成的交易有 5 笔超过了 50 亿美元，其中涉及的产品有 COPD 新药、心血管 siRNA 疗法、PD1 双抗、ADC 等。

来源：丁香园 Insight 数据库

交易金额屡创新高的同时，国内药企与制药巨头的合作模式也在发生变革。从传统的卖青苗，也就是将药品在特定区域的权益授权出去，到合伙创业(co-co)，即双方共同开发、共担成本、共享利润，国内药企与 MNC 的交易模式越来越多样化，目标也开始从变现转向共生。

武田和信达的交易便是一个典型案例。今年 10 月，信达与武田达成协议，在全球范围内共同开发 PD-1/IL-2α-bias 双抗 IBI363，双方按照 40/60 比例分担开发成本，并按照 40/60 比例分配美国市场利润或损失。这种模式不仅为信达保留了更长期的收益，同时也体现了国内药企在谈判中议价能力的提升。

本土大药企开始集体上桌

BD 交易的国际谈判桌，早已不再是创新 biotech 的专属舞台。以恒瑞医药、三生制药、石药集团、复星医药为代表的传统大药企，凭借丰富的研发管线、积淀多年的资源储备，正成为这波出海浪潮的中坚力量。

Insight 数据库显示，恒瑞今年共达成了 5 笔出海交易，首付款累计有 8 亿美元，其中与 GSK 的交易首付款就高达 5 亿美元。这笔规模可观的出海收入，已经成为恒瑞 2025 年业绩增长的核心引擎。

另外，在 2024 年首次试水 NewCo 后，恒瑞再次加码，通过该模式将心肌肌球蛋白抑制剂 HRS-1893 授权给了美国 Braveheart。

不止恒瑞，更多本土大药企正以硬核实力持续刷新出海成绩单。石药今年累计达成 3 起 license out 交易，总额都超过了 10 亿美元。其中，它与阿斯利康与达成的 53.3 亿美元战略合作最引人瞩目，此次合作核心并非单一品种，而是石药的 AI 技术平台。

翰森、复星(含子公司)也都有多个产品实现海外授权，交易对象不乏罗氏、辉瑞、再生元这些制药巨头的身影。

来源：丁香园 Insight 数据库

作为成立 30 多年的老牌药企，三生制药通过与辉瑞的巨额大单，首次证明了自己的创新能力。先声药业对外授权进程也开始驶入快车道，GPRC5D/BCMA/CD3 三抗和 CDH6 ADC 都在今年成功出海。

从 Biotech 的单点突围到本土巨头的集群出海，BD 合作已经从药企的可选动作升级为必答题。未来，随着本土企业在研发投入、管线质量、全球化运营能力上的持续升级，或许将有更多传统大药企加入出海谈判桌。