2025年，港股IPO活动呈现井喷式增长。据统计，有117家公司以发行新股的方式在港交所上市，较2024年大幅增加。

其中，生物医药板块异常活跃，映恩生物、恒瑞医药、派格生物等20家生物医药公司集中上市。这些公司中既有成立超过二十年的行业老兵，也不乏技术新秀，技术路线涵盖抗体偶联药物(ADC)、AI制药、双特异性抗体、多肽、小分子等几乎所有前沿领域。

表1 2025年港股生物医药板块上市公司

资料来源：药智数据、根据公开资料整理

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双重催化

2025年港股市场迎来全方位回暖，恒生指数全年上涨28%，IPO规模重返全球第一。

创新药是港股市场的主线之一，在政策支持和产业突破的双重催化下，展现出巨大的市场吸引力。

首先，创新药行业的繁荣离不开政策的支持。

2025年，国家药监局、医保局、证监会等多部门政策协同发力，审评审批加快、商业医保目录上线，为创新药发展提供了有力支撑。

同时，经过多年积累，创新药产业正迎来关键突破期。

一方面，根据国家药监局公布的数据，全年共批准创新药76个。这一数据远超去年MNPA批准的数量，也远超美国FDA批准的新药数量(46个新药，另有8个疫苗和基因疗法)。

新药获批数量的大幅增长，标志着行业核心驱动力正从“研发叙事”转向“商业化兑现”，为产业可持续发展提供了最关键的实际支撑。

另一方面，国产创新药在全球市场占据着越来越重要的一席之地。2025年国产创新药对外授权(BD)交易数量超过150笔，总金额超过1300亿美元。这股强劲的“出海”浪潮，印证了本土研发的全球竞争力，并已成为资本市场创新药企估值的关键因素。

图1 全球医药领域交易卖方地区排行(以事件数计)

图片来源：药智数据-全球药物分析系统

开年伊始，启德医药与Biohaven、AimedBio达成偶联平台技术授权的多靶点创新ADC药物开发合作协议，“赋能”合作伙伴21个靶点的ADC药物创新，交易总金额超过130亿美元，成为史上单项合作授权金额最高的交易。

5月，三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707的海外权益达成合作，拿下12.5亿美元巨额首付款，交易总金额超60亿美元，刷新中国创新药出海首付款纪录。

下半年，恒瑞医药、信达生物分别与GSK、武田制药达成潜在总金额超百亿美元的合作，写下国产创新药出海浓墨重彩的一笔。

同时合作模式也从传统的单一管线授权升级为多维合作，包括新设公司(NewCo)、合资企业(JV)及联合开发(Co-development)等在内的多元化、深层次战略合作，为未来的进一步国际化埋下伏笔。

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百花齐放

市场对医药行业长期的成长信心与政策预期，为创新药企打开了IPO融资通道。为了抓住这个“窗口期”，多家生物医药企业选择在此刻加速上市。

从2025年在港交所上市的药企来看，既有市值超过数千亿的医药龙头恒瑞医药(二次上市)，也有专注前沿技术的生物技术新锐公司。

从技术路线来看，从ADC、双抗到AI制药，各家公司通过专有的技术平台构建起自己的技术护城河，展现出生物医药行业的多元化探索。

作为中国创新药龙头企业，恒瑞医药的二次上市可以说是2025年港股生物医药板块最受关注的资本事件之一。

近年来，恒瑞医药加速国际化进程，接连达成多笔海外授权交易。在2025年，其选择完成A+H两地上市，成为其国际化战略布局的关键一步。

从营收来看，2025年前三季度，恒瑞医药营收231.88亿元，同比增长14.85%;归属于上市公司股东的净利润为57.51亿元，同比增长24.5%。其中创新药销售和BD授权收入是主要驱动因素。遗憾的是，恒瑞医药目前还缺乏像泽布替尼那样的全球化重磅产品。

从研发管线来看，恒瑞医药有超过300款在研新药，覆盖肿瘤、自免、呼吸、代谢、心血管等几乎所有关键疾病领域，其中不乏BIC、FIC产品，这些或许才是其未来走向全球的关键。

映恩生物是新锐生物技术公司的代表。其IPO期间认购火热，上市首日股价即翻倍，反映了市场对ADC赛道的强烈看好，目前市值约300亿港元。

港交所上市半年后，映恩生物又宣布，拟发行人民币普通股，申请在上海证券交易所科创板挂牌，启动“A+H”双资本市场布局。其连续募资的底气在于ADC技术平台和丰富的ADC在研管线。

其中进展最快的是HER2 ADC药物DB-1303，用于治疗HER2阳性不可切除或转移性乳腺癌患者的3期临床试验已达到主要研究终点，公司计划与NMPA沟通提交BLA。

图2 映恩生物临床阶段的研发管线

图片来源：药智数据-全球药物分析系统

英矽智能则代表了另一种前沿技术——它是全球AI制药领域的领军企业，以约23亿港元募资额，成为2025年港股生物医药IPO募集资金最高的一单。

其独特的商业模式在于利用自主研发的人工智能平台Pharma.AI和自动化实验室驱动新药研发，将传统药物发现过程从数年缩短至数月，且研发成本大幅下降。

更难得的是，英矽智能的故事并非停留在讲故事层面，其核心资产Rentosertib已完成2a期临床研究，是全球进展最快的AI设计小分子之一。

该药是一种潜在全球首创TNIK抑制剂，拟用于治疗特发性肺纤维化(IPF)。2a期临床数据显示，rentosertib可有效改善IPF患者的肺功能FVC下降，60 mg QD组患者12周平均FVC提高98.4 ml(95%CI 10.9–185.9)，显著优于安慰剂组。

基于Pharma.AI平台，英矽智能已有10个分子获得临床试验许可，且广泛与各大药企展开合作。几天前，英矽智能宣布与跨国药企施维雅(Servier)达成多年期研发合作，双方将携手充分利用Pharma.AI平台，聚焦于抗肿瘤领域具有挑战性的靶点，识别并开发全新的治疗药物。英矽智能将有资格获得最高3200万美元的首付款及近期研发里程碑付款。

除了这些典型公司，还有一些专注特定领域的“隐形冠军”值得关注，如专注眼科领域的拨康视云、深耕呼吸系统疾病的长风药业、以及聚焦疫苗研发的中慧生物。这些公司在各自的细分领域建立了独特优势，形成了差异化的竞争策略。

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结语

进入2026年，生物医药板块保持活跃，小核酸等新技术成为市场关注热点。国家药监局局长李利在全国药品监督管理工作会议上表示，将对新机制、新靶点创新药，在沟通交流、临床试验、注册申报、审评审批全链条强化服务支持，助力创新药“中国首发”。

随着国内支付制度的持续优化、商业医保目录的落地实施，以及海外临床数据的加速积累，创新药产业有望形成一个研发有回报、市场有支撑、国际有地位的健康产业生态。