01 50亿美元砸出ADC赛道新信号

2026年4月7日，吉利德科学发布公告，以全现金50亿美元收购德国ADC公司Tubulis。交易结构为31.5亿美元首付款，最高18.5亿美元里程碑付款，付款依据为后续研发进度。

ADC是精准杀癌药物，通过将抗体与化疗药物结合，实现癌细胞精准杀伤，降低对正常细胞的损伤，是当前生物医药领域的热门赛道。

Tubulis并非行业巨头，核心资产包括卵巢癌ADC药物TUB-040，以及可持续研发下一代ADC的技术平台。

跨国药企传统并购多为产品补位，吉利德首席财务官安德鲁·迪金森称，TUB-040在卵巢癌的潜在价值可覆盖31.5亿美元预付款。50亿美元远超单一卵巢癌药物的合理估值，多数小型药企全管线打包售价也达不到这一规模。

2020年，吉利德曾以210亿美元收购Immunomedics，核心为ADC药物Trodelvy，最终该药物销售额不及预期，成为行业高价收购单一产品的反面教材。TUB-040是此次收购的附属资产，吉利德核心目标是Tubulis的下一代ADC技术平台，这一并购重构了ADC赛道的竞争逻辑。

4月7日吉利德收购Tubulis，表面指向TUB-040，实质瞄准核心技术平台，折射出ADC行业的发展新趋势。

02 技术平台才是ADC赛道的核心竞争力

ADC赛道上半场已结束，跟风追热门靶点、赌单一产品的模式终将被淘汰。吉利德此次收购具备清醒的战略眼光，ADC赛道的核心竞争力并非单一产品，而是可持续产出创新药物的技术平台。

TUB-040的核心价值，在于激活了曾被宣判研发死刑的卵巢癌靶点NaPi2b。NaPi2b覆盖超过90%的卵巢癌患者，正常组织仅存在极低水平表达，作为谱系生物标记物，完美适配ADC作用机制，被业内认定为卵巢癌最佳ADC靶点。

罗氏、Mersana、Gentech等巨头曾布局NaPi2b ADC研发，均以失败告终。

传统ADC技术无法平衡疗效与安全性，早期药企盲目将药物抗体比(DAR)提升至10-15，导致药物疏水性增强、血清稳定性下降，毒素提前释放引发严重肺毒性、眼毒性，最终终止研发。

2025年ESMO大会上，Tubulis公布TUB-040早期临床数据，未经生物标志物筛选的多线治疗卵巢癌患者中，客观缓解率达59%，1例患者实现完全缓解。

TUB-040≥3级治疗相关不良反应发生率仅22%，以中性粒细胞减少为主，无严重肺毒性、眼毒性，安全性优于已上市同类ADC药物。TUB-040的成功完全依赖Tubulis的核心技术平台，三大核心技术构成吉利德收购的核心价值。

P5偶联技术解决传统偶联痛点，提升血清稳定性避免毒素提前释放，通过引入亲水基团，实现DAR值8的均质化ADC，保持良好药代动力学特性。

Tubutecan载荷系统基于P5技术，专门输送依沙替康，肿瘤组织药物暴露量是同类平台的2倍，肝脏中几乎检测不到药物，解决传统TOP1抑制剂ADC的肝脏毒性问题。

Alco5连接子技术实现含羟基小分子药物的稳定偶联与无痕释放，解决SN38、吉西他滨等经典化疗药无法用于ADC的行业难题。

基于三大技术，Tubulis搭建降解抗体偶联物(DAC)平台，可将治疗范围拓展至炎症、病毒感染等领域，成为吉利德布局的核心野心。

ADC赛道内卷严重，HER2靶点曾引发全民跟风，多数企业推出me-too产品，缺乏创新，最终陷入价格战困境。多数药企寄望于单一爆款产品实现突破，吉利德Trodelvy的失败证明，缺乏技术支撑的单一产品，终将被竞品超越，难以持续创造价值。单一产品存在专利到期、竞品超越、耐药性等问题，无法支撑企业长期发展。技术平台如同智能生产线，可持续研发差异化ADC药物，解决行业痛点，具备长期价值。

2023年辉瑞430亿美元收购Seagen、艾伯维101亿美元收购ImmunoGen，核心为“产品+平台”;2024年默沙东与第一三共合作，侧重“平台共享+联合开发”;2026年巨头并购完全向技术平台倾斜。

2026年以来，Synaffix与Sidewinder、中外制药与Araris Biotech、药明合联与Akari Therapeutics的合作，均聚焦技术平台绑定，ADC赛道已进入平台竞争的下半场。

国内多数药企仍在跟风研发me-too ADC，缺乏核心技术与平台，面临被巨头淘汰的风险。生物医药行业是长期赛道，短期跟风难以立足，核心技术与持续创新的平台，才是应对巨头竞争的关键。技术平台的高投入、长周期的特性，构成行业壁垒，也是企业核心竞争力的体现。

启德医药、诗健生物、天演药业等国内企业，通过平台合作与授权实现全球化布局，证明国内药企可通过深耕技术平台获得全球话语权。ADC赛道的风口已转向技术平台，坚持创新、深耕平台的企业，才能成为行业赢家。

03 ADC下半场，硬实力决定长远发展

吉利德50亿美元收购Tubulis，是ADC赛道下半场的标志。

生物医药行业没有一劳永逸的爆款产品，没有永恒热门的靶点，真正的硬通货是可持续产出创新药物的核心技术平台，是深耕技术的长期主义。

ADC赛道从靶点内卷走向平台竞争，行业正在向成熟、理性迈进。掌握底层技术、打造核心平台，才能在行业竞争中拥有话语权，实现长期发展。

国外巨头的平台之争，是为抢占未来十年竞争主动权。

国内药企面临国外巨头的技术垄断与竞争挤压，也拥有借鉴经验、打造核心技术的机遇。

ADC的平台之争才刚刚开始，坚持创新、深耕技术、拥有核心平台的企业，将在赛道中站稳脚跟。

跟风追靶点、赌单一产品的企业，终将被时代淘汰。