2026年10月24日，第十一届医药创新与投资大会金融服务与资本运作论坛于南京扬子江国际会议中心顺利举办。论坛聚焦生物医药产业全生命周期金融支持、银企嵌入式服务、产业投融资观察、特许权融资、企业投资故事打造、一级市场周期研判、全球资本孵化、多元化资本运作路径等多个核心议题，汇聚商业银行、国资产业基金、特许权投资机构、投资机构、咨询FA、投行、律所、海内外生物医药企业代表，围绕Biotech企业从孵化、研发推进到全球化BD、融资、退出的全链条资本需求展开深度研讨，为产业与资本搭建高效对话交流平台。

论坛由高特佳投资集团执行合伙人叶永泉担任主持人。叶永泉在开场介绍中提到，截至2026年上半年，中国创新药一级市场融资306亿元，同比增幅46%，已经接近2025年全年水平;同期License‑out交易100起，总额997亿美元，BD交易规模持续超越一级市场融资规模。当前中国Biotech的资产定价已经不再简单由一级市场融资轮次决定，临床管线数据、BD交易结构、并购对价与退出路径共同重塑资产价值，企业如何用好各类金融服务、做好资本运作成为行业亟待破解的现实命题。

高特佳投资集团执行合伙人叶永泉主持会议

01

主题报告阶段：多元资本工具齐发力，适配创新药全生命周期发展

第一场主题报告由中国民生银行股份有限公司战略客户部总经理徐峰带来《同行创新路 共驭全球潮——中国民生银行创新药行业服务方案》。徐峰指出：对照医药工业“十五五”规划目标，我国生物医药产业距离跻身世界前列仍有较长发展路径。传统商业银行正在重构面向创新药企业的评价体系，改变过去偏重盈利、固定资产、资产负债率的评价逻辑，加大管线技术先进性、商业兑现性指标权重，重点关注研发投入、管线储备、临床推进、创新成果产出以及市场准入能力。民生银行围绕技术创新、资产构建、生态培育、国际经营四大方向，打造覆盖创新药企业种子孵化、早期攻坚、临床转化、商业兑现、全球化出海全周期金融服务能力，推出管线研发贷、BD并购中长期融资、算力租赁、供应链金融、跨境资金池等产品，兼顾境内结算融资与License‑out出海场景下的跨境资金管理，以“融资+融智”模式陪伴生物医药企业实现从Biotech向Biopharma的蜕变。

中国民生银行股份有限公司战略客户部总经理徐峰作主题分享

第二场主题报告由上实资本，上海生物医药基金合伙人、CFO任华带来生物医药行业2026年投融资观察。她以“分化、重组、竞速”三个关键词概括当下行业现状并指出：2026年生物医药一级市场融资回暖，但并非普惠式红利，资金持续向经过临床去风险的成熟资产集中;早期项目交易数量上升但单笔金额占比下降，投资人采取少量多次的分散投资策略。二级市场方面，美股、港股生物医药指数显著上行，上市企业的临床成熟度门槛明显抬升，92%新上市企业处于临床二期及以后阶段。并购与BD交易持续火热，MNC更偏好临床中后期具备稀缺性的资产，早期更多采用资产组合交易模式;中国药企出海BD呈现管线组合、平台合作、共同开发等更加复杂的交易模式，海外授权首付款占比提升至接近40%。大药企自研回报率承压，驱动全球产业并购与BD活跃度提升，国内企业需要持续强化研发效率，打造差异化竞争壁垒，避免赛道同质化内卷。

上实资本，上海生物医药基金合伙人、CFO任华作主题分享

第三场主题报告由Royalty Pharma高级副总裁、亚洲区主管孙锶铭分享如何利用特许权融资释放研发潜力和资产价值。孙锶铭介绍，特许权融资(Royalty Funding)作为股权、传统债权之外重要补充融资工具，具备不稀释股权、交易灵活、与资本市场股价波动弱相关、共担临床失败风险等特征。业务模式主要包含收购已形成的特许权权益、创设合成特许权、联合研发共担开发成本三类。该融资工具不看重企业是否上市，核心锚定产品临床数据与商业化潜力，执行周期短。他以Revolution Medicines案例说明，特许权融资可以帮助企业获取大额资金，保留绝大部分商业化权益，跨过商业化关键门槛。Royalty Pharma作为永续型基金，无外部LP约束，拥有长期资金，能够耐心陪伴创新药产品走完完整专利生命周期，期待进一步拓展与中国生物医药企业的合作空间。

Royalty Pharma高级副总裁、亚洲区主管孙锶铭作主题分享

第四场主题报告由灼识创始合伙人侯绪超带来企业竞争优势提炼及投资故事打造。侯绪超表示：行业估值逻辑已经从管线数量比拼转向临床价值与商业价值验证。企业竞争优势主要来源于产品管线、底层技术平台、数据科学能力、临床开发注册能力、商业化与生态合作五大维度。他将创新药企业划分为单资产研发型、技术平台型、后期商业化阶段企业、综合Biopharma四大类型，不同类型企业需要构建差异化叙事逻辑，打通科学价值‑临床价值‑商业价值‑投资价值完整逻辑链条。他结合迪哲医药、映恩生物、礼邦医药等企业案例指出，企业在不同资本市场、不同发展阶段，需要调整投资叙事，突出可被验证的竞争优势，直面红海赛道竞争，回答清楚“凭什么在全球竞争中取胜”的核心命题，讲好经得起推敲的投资故事。

灼识创始合伙人侯绪超作主题分享

第五场主题报告由浩悦资本业务合伙人杨淼带来一级市场热点的周期性。杨淼复盘了2015‑2026年中国生物医药一级市场完整资本周期，将行业划分为政策红利萌芽期、泡沫繁荣期、资本寒冬出清期、价值重构复苏期四个阶段。他指出：当前市场已经告别普涨狂欢，进入结构性复苏，资金集中于具备全球竞争力的赛道;投资重心也从早期投早投小，逐步向临床中后期资产转移。一级市场受政策、技术、出海、支付四大变量共同共振，同质化管线是最大风险，临床价值是投资硬通货。他同时提示高校科研成果转化存在学术立项和资本视角错位问题，资本重点关注平台型技术以及解决未被满足临床需求的资产，并梳理代谢、自身免疫、中枢神经、实体瘤四大当下备受关注赛道，建议创业者立足产业现实，尊重行业周期规律，做时代的破局者。

浩悦资本业务合伙人杨淼作主题分享

02

圆桌讨论一：链接中国与全球市场，新时代下的资本创新孵化与助力

第一场圆桌讨论由源壹资本创始人、CEO费腾主持，翰颐资本创始主管合伙人周颖华，易方达资本总裁助理、医疗健康投资部总经理王昊，辰德资本管理合伙人朱天骥，君合律师事务所合伙人赵昊参与对话。

圆桌围绕海内外投融资差异、早期项目评判标准、产业孵化模式、跨境架构与知识产权风险、产业LP赋能等话题展开。嘉宾认为：医药产业源头创新正在由中国医生临床需求驱动，陆续开展多国早期临床验证，未来会涌现更多源自中国的BD与并购交易;早期项目评估不能仅看团队履历，要深挖技术立项逻辑、临床未满足需求与差异化定位。孵化创业企业的核心在于方向研判、资源整合与多方信任构建，产业LP对中国市场看法分化，但中国制造业与临床执行能力优势突出。赵昊着重提示：企业初创阶段就要做好知识产权权属切割，充分考虑地缘环境、税务、交易灵活性，提前做好公司架构筹划，知识产权权属瑕疵将直接导致BD交易终止。嘉宾同时谈到，外部环境存在不确定性，但华人科学家原创科学idea依然有商业化路径，行业属于长周期赛道，创业者需要坚持穿越周期，脚踏实地推进技术转化与产品落地。

圆桌讨论一现场

03

圆桌讨论二：多元化的企业资本运作路径

第二场圆桌讨论由安永华中区审计主管合伙人、大中华区生命科学与医疗健康联席主管合伙人费凡主持，齐济投资投资总监姬勋，中美资本合伙人肖安东，摩根大通大中华医疗行业研究主管、执行董事黄旸，幂方健康基金投资合伙人邓灵泉，Causeway Therapeutics中国区运营与战略合作负责人王智瑶共同参与研讨。

本场圆桌站在企业需求方视角，探讨Biotech多元资本选择：当企业手握18‑24个月现金流储备，应当如何权衡BD变现、并购退出、独立IPO、再融资等选项。嘉宾认为：单管线企业可以优先把握确定性的BD或并购机会，多管线平台型企业可以多路径并行，但无论何种路径，储备充足现金跑道是生存底线。BD授权之后企业的第二曲线可以通过资产分拆设立NewCo、团队整体被收购、创始人二次创业等多种方式实现。

二级市场层面，港股、A股Biotech估值叙事正在从单纯管线故事，逐步向临床推进能力、BD闭环能力、持续性盈利切换;地缘因素已经成为影响二级市场估值的重要变量，海外资金出现阶段性回撤，但中长期仍然看好优质中国创新资产。海外Biotech进入中国，更加看重中国市场对First‑in‑class创新的战略验证，而非仅仅资金。嘉宾一致建议：未来18个月，企业应当聚焦核心资产，把资金投入关键管线研发，尽可能储备更长的现金跑道，既要埋头打磨产品，也要抬头研判资本市场窗口，灵活运用BD、特许权融资、股权融资等多元工具，穿越行业周期波动，真正以产品价值驱动企业长远发展。

费凡指出：生物医药产业创新离不开金融活水的持续浇灌。面对市场周期起伏，企业的立身之本始终是产品与临床价值。同时企业也要主动学习、善用各类资本工具，平衡好科研研发与资本战略，共同推动中国生物医药产业高质量创新发展。

圆桌讨论二现场

会场全景