4月20日晚间，据彭博报道，天境生物(I-Mab)正在探索包括将公司出售在内的选项。该报道中指出，知情人士称，天境生物正在与顾问合作进行战略评估；此前它引起美国和欧洲制药巨头的兴趣，这些公司希望在中国拓展癌症药物业务，并因此表示有意收购；天境生物还可能考虑其他选择，例如与另一家公司合并，或出售与特定药品合伙企业挂钩的股权等。这意味着天境生物或有可能出售公司或者是将公司部分项目出售。消息一出，业内唏嘘。天境生物作为一家未有产品上市却已实现盈利的创新药企，在攀爬全球创新药金字塔尖的队列中，这家药企居于前列，在有着“PD-1继承者”之称的CD47抗体和CD73抗体研发上，与跨国大药企拼速度，且在创新性和差异化优势上更胜一筹。当一些新生代药企还在从License-in向内部开发转型，从Me-too向Me-better进化时，这家药企已坐拥数个有着First in Class和Best in Class潜力的产品。就是这样一家走在创新前沿的Biotech，也要考虑”割肉“续命了吗？况且天境生物相比其他创新药企好像也没那么缺钱，其目前仍有6.71亿美元现金在手。诚然，天境“割肉”求生或有一部分来自投资者的压力。不过，不能否认的是，Biotech的“卖身潮”可能真要开始了。

Biotech如何熬过寒冬

过去一年，从年初的“繁荣疯狂”，到下半年的“资本寒冬”，2021年，生物技术行业经历了过山车一样的一年。

2021年下半年以来，集采压力叠加创新药内卷，使得生物科技行情迅速冷却。破发成了港股18A的常态，根据Choice数据，2021年上市的20只生物科技B新股中，便有15只首日破发，破发率达75%。2022年，生物制药的破发还在继续。截至4月13日，有11只医药股上市，其中6只破发，占比超过半数，Biotech融资越来越难。企业融资无路，管线进度放缓，MNC合作遇冷，资本市场登陆无望，内部资金日渐枯竭同时，公司费用仍居高不下。发展期的Biotech的面临更多的艰难抉择，企业若继续推进项目，融资计划没着落；若放缓推进项目，竞争地位变差，更融不到资金。接下来的Biotech公司该怎么去应对眼前的困难以及接下来更大的挑战？首先要聚焦产品管线。果断放弃竞争力弱的产品，集中精力研发运营市场竞争力强的产品。其次，重视商业化能力。在外企及传统企业大裁员的背景下，迅速扩张销售团队，提高自己的产品市场转化能力。主动与大型Biopharm合作，或者弱弱联合，抱团取暖。总之，对于Biotech公司来说，当务之急是找到进账，无论是实现产品商业化，还是License-out让渡权益提前变现，抑或是忍痛割肉，让渡部分股权换取进账，否则现金链一旦断裂，创始人和管理团队将会更加被动。开源之外，节流也极为必要。研发费用是所有Biotech公司的最大支出，合理控制研发费用的支出，合理控制产品管线的推进，结合自身团队的特点，主动谋求合作、转让、冻结等，短期可能会受到资本市场的抨击，但长期来看是有助于公司的平稳发展的。其次减少不必要的行政开支，公司可以优化人力成本。如通过优化，进一步提升优秀员工的工作饱和度及待遇，而对于很多支持类岗位则可以大幅降低运营支出。最后建议减缓固定资产投入。对中小型Biotech公司，在工厂建设，员工管理，产品生产质量管理等方面，并无充足的经验。而随着国内CMO行业的蓬勃发展，代工已经变成一个较为成熟的商业模式，同时其代工费用也呈下降的态势。因此Biotech公司一定要谨慎评估是否有固定资产投资的必要。

泡沫破裂后，Biopharm抄底的绝佳时机

泡沫破裂后，对Biotech的估值回归冷静。这对于不差钱的Biopharm来说，可能是抄底的最好时机。

同样在4月20日，再生元以总值2.5亿美元，335%的溢价收购了Checkmate。虽然看起来溢价不少，但要知道，2020年Checkmate市值曾接近5亿美元。这笔交易也打破了再生元近35年不通过收购巩固其业务的记录。再生元表示通过此笔收购将把Checkmate主要研究候选药物Vidutolimod收入自己的免疫肿瘤产品组合中。Vidutolimod是一款CpG-A寡脱氧核苷酸Toll 样受体9（TLR9）激动剂。TLR9一种能够激活先天性免疫反应的受体，在向肿瘤组织募集T细胞的过程中扮演着重要的角色。此靶点位于细胞内且针对药物为寡核苷酸，开发难度较大。对再生元而言，收购Checkmate是个值得注意的转变。再生元的两位创始人Leonard Schleifer和George Yancopoulos都有着深厚的学术研究背景，从再生元创立之日起，它就被市场深深的烙上了“科研”的标签。再生元成立的第三年，就凭借一篇在《science》上发表的论文，成功吸引了安进的注意，并顺利从其手中拿到1500万美元的融资，并于1991年IPO上市。与大多数大型制药公司不同，在并购金额已经攀升至动辄上百亿的时代，再生元从未使用并购交易的手段来巩固其业务，并将这一记录维持了近35年的历史。此次收购是再生元第一次采用收购手段获得药物，也是其在拓展在研管线武器库的又一种新的尝试。国内大药企兼并Biotech的风潮同样开始蔓延。今年2月，本土Big pharma石药集团发布公告，完成收购广州铭康生物母公司珠海至凡100%权益，石药将向铭康生物注资1.54亿元。这是Biotech的资本寒冬，同时也是Biopharm抄底的绝佳时机。未来可能还会出现更多Biopharm兼并Biotech的案例。市场灰暗期，Biotech除了割肉、卖身，就没有别的出路了吗？其实创新药的现实也没有那么不堪。据Evaluate Vantage披露的报告，去年共有216轮生物制药融资额超过5000万美元，远多于2020年的173轮；共有93轮融资额超过1亿美元，而2020年却仅为63轮。由此来看，在机构眼中，Biotech企业依然是值得期待的。破除内卷化，避开热门靶点，意味着Biotech在未满足的临床需求领域，还将大有可为。创新不易，生存更难，那些能够穿越时艰的Biotech，必将成为中国医药工业的脊梁。

参考：

1.《天境生物或考虑出售公司？！资本寒冬，Biotech以何续命》新浪医药；2.《寒冬之下，Biotech的投资之道》医药魔方；

3.《经历最糟糕的2021，Biotech在2022的触底反弹？》MedTrend医趋势；

4. Regeneron to Acquire Checkmate Pharmaceuticals and Its Investigational Immune Activator for Potential Use in Multiple Tumor Types. Retrieved April 20, 2022, from https://www.prnewswire.com/news-releases/regeneron-to-acquire-checkmate-pharmaceuticals-and-its-investigational-immune-activator-for-potential-use-in-multiple-tumor-types-301527653.html.