显而易见的是，冬天来了。不过，值得庆幸，制药行业有一层厚厚的外衣。

“我们的经济学家和市场的预期似乎是，2023年将出现6到9个月的温和衰退，”安永（EY）美国健康科学和健康行业市场负责人Arda Ural说，“但保护制药公司不受寒冬侵袭的外衣是基本面。”

Ural认为，潜在的衰退可以用几个因素来预测，但这是经济史上一个独特的时期。就在11月初，美国联邦储备委员会（Federal Reserve）再次大举加息，以抑制通货膨胀。与此同时，失业率仍处于历史低位。

预示经济衰退的关键指标之一是收益率曲线的反转，即10年期国债收益率降至1年期国债收益率以下。Ural列举了自1980年以来发生的6次这种情况，随后出现了经济衰退，而现在这种情况正在发生。

尽管这些更大的经济因素会影响到任何行业的企业，但医疗产品的刚性需求，往往会让制药公司和整个医疗行业维持下去。

Ural表示：“制药公司受到自身动态的驱动，而不是更多的宏观经济背景。”而根据他的说法，现阶段的处方发放、临床试验数量、研发投入、FDA批准等基本情况都很稳定。

尽管如此，生物制药行业的领导者们在经济可能低迷的一年里做好准备时，应该优先考虑三个方面。Ural补充说，作为使制药行业相对抗衰退的基本面因素，这些优先事项将在未来的动荡时期发挥作用。

1 专注于推动增长

观察制药行业增长的一个方法，是通过其核心之一：处方。根据安永的一份报告，自1992年以来，即使在COVID-19大流行、次贷危机和互联网泡沫破裂等经济干扰因素的影响下，患者处方量的年复合增长率仍保持在3.4%。此外，Ural指出，增长背后的引擎是创新，这一点生物制药公司多年来已经认识到并实现了。

安永的一项分析发现，2012年至今，临床试验数量激增了191%，研发占销售额的比例增长了15%。自然的，这推动了更多FDA的批准——从2010年到2021年，每年的中位数为43个，而前上一个十年，这个数字仅有26个。

但是，尽管该行业在这一领域已经看到了持续的增长，个别领导者需要关注自己的进展，特别是他们正在开发的产品。

“每个公司都有自己的不同之处，但如果你看看首要的差异，那就是增长，以及如何提高流动资产的（投资回报率）。”Ural说，“70%推向市场的产品都没有达到预期，这是一个被广泛接受的事实，所以现有产品更好的商业表现是第一要务。”

这意味着推动研发，Ural把这视为行业的基础。在安永最近的一项调查中，生命科学领域的首席执行官们表示，他们更有可能增加在创新和研发等领域的投资。他们还指出，并购是一个重要的杠杆，这就把我们带到了次要优先考虑的问题上。

2 优化投资组合

就交易而言，经济衰退可能成为一个机会。较低的估值，使资产负债表强劲、现金流充裕的公司能够获得有助于扩大规模的新平台、新技术或新业务。

Ural称“COVID-19带来的红利已经过去了”。他指的是2021年底Biotech的峰值，现在它们的跌幅超过了50%。“这是一种糖兴奋，因为那些没有做好IPO准备的公司在COVID-19疗法和疫苗的推动下上市，估值受到了投资者的高度重视，推动了生物制药股票的上涨，现在它们正在回归。”

现在估值较低，Biotech的现金储备即将耗尽，因此买入的机会很大。但Ural同时表示，就像他们的研发管线一样，买家需要在治疗领域和专业知识方面有战略眼光，以正确的方式扩大规模。

“制药公司必须增长，随着冬天的到来，我们需要穿上那件外套。我们能够负担得起，因为我们有良好的资产负债表。”Ural总结说。

3 管理成本

增长的产品销售和达成的交易，只能在一定程度上使制药公司抵御严酷的经济衰退之风，而不能着眼于降低成本，尤其是在通货膨胀日益严重的时候。Ural指出，美联储的加息已经结束了“自由货币的时代”。

这就是制药公司需要关注他们的销售和管理费用或销售、一般和管理费用的地方。

“必须更加努力地管理资金成本，这是制药公司无法控制的。”Ural表示，“但能控制的是销售和管理费用——在制药行业，它一直在收入的28%左右徘徊，而且即使数字化、智能自动化和机器人流程已经可用，它也没有随着时间的推移而改变。”

其他行业比制药行业更容易整合这些技术，在资金不那么便宜的时候，削减这些成本将是至关重要的。

Ural说：“现在是时候提高金融弹性了，是时候规划和数字化后台流程，专注于筹集不再免费的资金了。把这些资金投入到研发和基础设施建设中去。这是医药行业由增长和创新驱动的历史性时刻。”

对于制药行业来说，要想退一步解决基本问题，领导者需要考虑到他们的优势在哪里，以及他们可以拉动哪些杠杆来利用行业固有的弹性。

“我认为这些都是说起来容易做起来难，但它们是可以做到的。”Ural补充道。

参考文献：

1. 3 ways pharma can weather a recession；pharmavoice