ADC 今年还是抗肿瘤药物中最靓的仔。2023 至今，ADC 已经在医药交易总额榜 TOP3 中占了两席。

其中之一就是上周五第一三共与默沙东达成的 220 亿美元合作。继与阿斯利康的 129 亿美元合作之后，第一三共又一次凭借优秀的 ADC 平台获 MNC 加持。

而今天一早，又是平地一声惊雷：科伦发布公告结束与默沙东的 2 个临床前 ADC 项目合作。业内不免将其与第一三共联系起来，议论纷纷。科伦药业今日收跌 6.92%。

截图来自：Google Financial
交易变动实则对科伦影响不大

科伦与默沙东本次官宣终止的项目合作，包括两部分内容：

• 终止向默沙东授予的开发、制造和商业化一项临床前 ADC 资产的独家许可；

• 不行使向默沙东授予的独家选择权以获得另一项临床前 ADC 资产的独家许可
  

这 2 个终止合作项目都仅仅是临床前资产，也非科伦核心产品，且不影响已支付的预付款。退出的原因，推测可能与第一三共 3 个项目存在靶点机制重合（HER3、B7-H3、CDH6）。
此前科伦与默沙东已经达成 3 次 ADC 合作，涉及 3 个临床阶段 ADC 资产——靶向 TROP2 的 SKB264、靶向 CLDN18.2 的 SKB315、靶向 Nectin-4 的 SKB410，和 6 个临床前资产。本次调整之后，临床前合作变为 4 项。双方合作基础未受影响，仍然携手共同推进已有项目，也不排除就新靶点 ADC 资产探讨其他合作机会。
默沙东亦向科伦博泰确认，「我们依然致力于与科伦的合作，继续推进 SKB264/MK-2870、SKB315/MK-1200、一项未披露的一期项目以及其他临床前 ADC 项目，将该等候选药物提供给有需要的患者。
我们计划加速推进 SKB264/MK-2870 的临床开发项目，于近期发布了针对特定非小细胞肺癌患者的三期临床试验的启动。」
SKB264 是第一梯队的 3 款 TROP2 ADC 之一，与第一三共/阿斯利康的 Dato-DXd 同在临床 III 期开发阶段。TROP2 是 ADC 们集火的关键靶点之一，代表着在包括肺癌、乳腺癌、尿路上皮癌等癌种在内的泛癌种治疗潜力，且与其他 ADC 管线可以互补，共同完成对这些癌种各线治疗的「包围」。

PD-1 + ADC 联用时代
「药王」帕博利珠单抗（K 药）上半年已经卖了 120.65 亿美元，且保持着 20% 的高增幅，全年收入妥妥超过 250 亿。在默沙东的销售收入中，K 药就要占到 40% 之多。
K 药和 O 药为首的 PD-(L)1 们使肿瘤治疗进入免疫疗法时代。而在奠定了各大癌种上的标准治疗地位之后，这些药品已经向早期肿瘤方向广泛渗透，并借助联合用药实现增效，在已有优势的治疗环境中巩固和突破自己的地位，延长生命周期。
ADC 正是 PD-(L)1 的联用搭档中广受重视和看好的一类。虽然距离 2028 年后可能的专利悬崖和 IRA 这柄悬顶之剑还有一段距离，但默沙东显然已经未雨绸缪，延长自己的 IO 王朝。第一三共与科伦博泰一起，成为默沙东在肿瘤领域靶向增敏策略中的重要一环。

截图来自：默沙东 10.22 投资者活动，下同
如今 K 药的销售峰值还未来到，Evaluate 预计其年销售额峰值能来到 300 亿美元之高，到 2028 年积累起超过 2000 亿美元的累计销售额。而到 2028 年后默沙东能否续写神话，让我们拭目以待。

超级重磅炸弹药物自上市到 2028 销售额

（2023 - 2028 为预计收入）

截图来自：Evaluate Vantage

不仅如此，引进自科伦和第一三共的这些 ADC 之间本身也在癌种和疗法的覆盖上具有互补性，潜在商业前景可期。同领域前辈德曲妥珠单抗（DS-8201）就提供了优秀范例，作为一手带火 ADC 赛道的产品，该药上半年销售额同比增长 168%，卖出 11.69 亿美元，空降全球药品 TOP100 榜单。