据6月11日华润医药发布的公告，公司董事会已通过关于旗下两家子公司华润三九医药股份有限公司（以下称“华润三九”）与昆药集团股份有限公司（以下称“昆药集团”）所订立的股权转让协议——华润三九将向昆药出售昆明华润圣火药业有限公司（以下称“华润圣火”）51%的权益，作价17.91亿元。

事实上，端午假期前的最后一个工作日晚间，华润三九与昆药集团已先后公告此次交易的具体事宜，后者将进一步实现三七业务的战略性及专业化整合，并提升心脑血管疾病治疗领域的竞争优势，引发行业及市场广泛关注。

而节后昆药集团亦获得了来自资本市场的正向反馈，6月11日早间以20.99元/股开盘，随后飘红，最高涨幅4.06%，截至当日收盘时，报21.13元/股，涨幅3.48%。

（数据来源：雪球）

18亿收购51%股权

昆药集团拟收购大股东旗下资产。6月8日，华润三九与昆药集团先后公告了此次交易的具体事宜。昆药集团拟与华润三九签署股权转让协议，以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%的股权。公告显示，本次交易标的华润圣火的主营业务为生产研发销售血塞通软胶囊（核心产品）、黄藤素软胶囊、磺胺嘧啶银乳膏、三七冻干系列产品及其他普药。截至2023年底，华润圣火总资产为12.55亿元，净资产为9.95亿元，经营活动产生的现金流净额为3.98亿元，资产负债率为20.71%。2022、2023年度公司营业收入分别为7.39亿元、7.51亿元，净利润分别为2亿元、2.03亿元。华润三九还向昆药集团承诺，华润圣火2024年的净利润将不低于2.06亿元。值得注意的是，本次收购溢价较高，根据资产评估报告，昆明华润圣火的股东全部权益评估价值为35.12亿元，相较于其财务报表净资产账面价值9.3亿元，增值率277.65%。此外，本次交易构成关联交易，华润圣火与昆药集团同属华润三九旗下。目前华润三九持有华润圣火100%股权，持有昆药集团28.04%的股权。

收购完成后，华润三九持股比例降为49%，昆药集团持股比例升为51%，华润圣火成为昆药集团控股子公司。

交易公布后，引来行业热议，资本市场也纷纷给出正面反应，中国银河证券、东吴证券、开源证券等先后给予昆药集团买入评级，昆药集团股价也在6月11日高开，截至收盘时，报21.13元/股，涨幅3.48%。

此次交易虽是华润三九内部基于三七产业资源的一项梳理整合，但首先影响的却可能是外部市场的未来竞争格局走向，尤其血塞通乃至心脑血管领域。

随着国内人口逐渐走向深度老龄化，心脑血管疾病已经成为越来越多药企争夺的潜力消费市场，为以三七提取物为主要成分的血塞通，是零售市场心脑血管的大品类，也是华润圣火与昆药集团一直抢夺份额的重要市场之一。

中康开思系统数据显示，在2023年血塞通（通用名）零售终端市场中，华润圣火血塞通软胶囊占比22.49%，昆药血塞通软胶囊占比18.98%，两者分列第一、第二名，且这两家的血塞通品类产品在医院渠道市场也表现不俗。

在血塞通品类市场，华润圣火与昆药集团已占据头部市场，随着交易完成，华润圣火成为昆药集团旗下控股子公司，未来双方资源充分融合，在工业亦或商业层面，也都将产生更多的化学反应。

昆药集团在公告就强调，本次交易将充分其与华润圣火在产品、渠道、品牌、供应链等方面的协同优势，不断提升公司在心脑血管疾病治疗领域业务规模，持续增厚公司“老龄健康-慢病管理”领域的业绩；并可以解决公司与华润三九在血塞通软胶囊产品上的同业竞争问题。

解决同业竞争问题

早在2016年，华润就收购了同在云南的昆明圣火，并改名为华润圣火，这笔对于昆明圣火的并购，使得华润三九拥有了以三七为主要成分的产业链。

华润圣火的主要产品包括血塞通软胶囊、黄藤素、磺胺嘧啶银乳膏、三七冻干系列产品等。其中，“理洫王”牌血塞通软胶囊是国家重点新产品。

血塞通是一种常用于心脑血管疾病的中成药，其主要成分是从五加科人参属植物三七中提取的有效部位三七总皂苷。

对于昆药集团来说，血塞通也是其核心产品。

2021年，昆药集团的血塞通系列口服产品实现销售9.5亿元，同比增长18.80%。2022年，由于部分血塞通口服剂产品未参与部分省际联盟集采，销售额同比下滑，但是在2023年又重新回到了增长轨道。中康开思系统数据显示，在2023年血塞通（通用名）零售终端市场中，华润圣火血塞通软胶囊占比22.49%，昆药血塞通软胶囊占比18.98%，两者分列第一、第二名。目前，市场上的血塞通主要有片剂、注射剂以及软胶囊三种剂型。

血塞通片剂有5家企业生产销售，包括云南特安呐、云南维和药、昆药集团、方盛制药和湖南绅泰春制药，昆药集团位于行业第三。

注射用血塞通是一个销售额超40亿元的大单品，国内药企珍宝岛和昆药集团各占6成和4成。

至于血塞通软胶囊，相关资料显示，国内仅昆药集团与华润圣火具备血塞通软胶囊生产批文。

2022年，血塞通软胶囊的样本医院销售额为3.4亿元，昆药集团、华润圣火的血塞通软胶囊占血塞通口服剂市场份额的19.6%、17.9%。

此次昆药集团收购华润圣火51%的股份，不仅是解决华润三九收购昆药集团时产生的同业竞争问题，也将实现血塞通这一国内中药市场大品种的资源整合。

而华润三九2022年收购昆药集团时就曾做出承诺，将在交易后五年内解决华润圣火与昆药集团的同业竞争问题。此次收购完成后，昆药集团与华润圣火的同业竞争问题将迎刃而解。

华润系手持17家上市公司

事实上，通过收购实现集团内部产业整合，是华润系的一贯操作方式。今年2月，华润双鹤公告披露，公司将斥资31.15亿元收购华润紫竹药业集团，该交易同样为关联交易。华润双鹤表示，通过收购华润紫竹，可以丰富华润双鹤女性健康用药、眼科制剂、口腔类药物产品组合，丰富华润双鹤在专科领域的产品线。同时，近两年华润系在资本市场颇为活跃，2020年2月，华润推动旗下半导体企业华润微上市，同年11月，入主上市公司迪瑞医药，2021年，旗下华润材料也登陆了A股市场，今年4月，华润饮料也已递交港股招股书。官网显示，目前华润集团旗下有八家港股上市公司，九家A股上市公司，涵盖大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业六大行业领域。17家上市公司中，超半数属于大健康领域。它们分别是华润双鹤、华润三九、华润江中、东阿阿胶、博雅生物、昆药集团、迪瑞医疗以及港股上市公司华润医药、华润医疗。而手握多家上市公司的华润集团已然成长为一个庞然大物，2022年，集团总资产规模超过2.3万亿元人民币，较年初增长13.2%；实现营业收入8187亿元，同比增长6.1%；净利润642亿元，同比增长6.8%。