前言：在1月13日举行的摩根大通医疗健康年会上，强生豪掷146亿美元收购Intra-Cellular Therapies，礼来以最高25亿美元收购Scorpion Therapeutics 的PI3Kα抑制剂项目，葛兰素史克也出价10亿美元预付款收购IDRx。这一系列大额交易，让人们不禁猜测，2025年是否会成为生物医药行业的并购大年?

实际上，高盛此前发布的报告就已预测，2025年全球并购活动将显著加速。罗氏、强生、艾伯维等跨国药企手握健康且灵活的资产负债表，准备在并购市场大展身手 。在当前环境下，传统药物专利到期，新兴技术不断涌现，大型药企想要保持竞争力与持续增长，收购拥有潜力资产或先进技术平台的 Biotech 公司，成了一条重要途径。那么，在2025年，哪些 Biotech 公司有望成为被并购的热门标的呢?

并购市场的新趋势

在过去几年中，生物医药行业的并购交易呈现出显著的增长态势。根据相关数据显示，2023年全球生物医药行业共发生超70笔并购交易，总金额超2000亿美元。大型药企在这波并购潮中尤为活跃，它们凭借雄厚的资金实力和广泛的业务布局，积极寻找具有潜力的并购目标。

大型药企热衷于并购的背后，有着多方面的战略考量。一方面，随着部分核心产品的专利到期，药企面临着巨大的业绩压力。以强生为例，其耐药多发性骨髓瘤药物 DARZALEX 专利将在未来到期，据华尔街投行 Oppenheimer 的数据显示，这将导致公司在 2029年损失170亿美元的收入。为了填补这一潜在的收入缺口，寻找新的产品和技术成为当务之急。

另一方面，生物医药行业的研发风险高、周期长，通过内部研发实现突破面临诸多挑战。并购则为药企提供了一条捷径，使其能够快速获取外部的创新成果，缩短研发周期，降低研发风险。此外，通过并购，药企还可以实现业务多元化，拓展新的治疗领域和市场，增强自身的综合竞争力。

潜力并购标的大盘点

1聚焦 GLP-1 赛道

在众多潜力标的中，GLP-1 赛道的 Biotech 公司备受瞩目。硕迪生物便是其中之一，其核心产品 GSBR-1290 是一种口服的 GLP-1 受体小分子激动剂，处于临床 II 期，用于治疗2型糖尿病和肥胖症 。凭借对 GPCR 靶点的深入挖掘，硕迪生物不仅在纳斯达克挂牌上市首日股价大涨73%，还获得了红杉、礼来亚洲基金、药明康德等知名机构的青睐。其独特的偏向激动剂设计，使其在 GLP-1 赛道上具备明显的差异化优势。

拓臻生物同样不容小觑，其重点产品管线中包含口服小分子 GLP-1R 激动剂 TERN-601。TERN-601 在一项早期试验中展示出了有前景的减肥效果，在28天内，肥胖或超重的健康成人实现了高达 4.9% 的安慰剂校正平均减重 。这一积极的临床 I 期结果，让拓臻生物在 GLP-1 市场中崭露头角。

Viking Therapeutics 的 VK2735 是一种靶向 GLP-1R 和 GIPR 的双重激动剂，已开展口服和皮下两种制剂类型的临床试验。口服版在1期临床试验中展现出剂量依赖性体重减少，最高可达5.3% 。良好的安全性和耐受性，以及在减肥疗效上的出色表现，让 Viking Therapeutics 成为 GLP-1 领域潜在的并购热门。

2ADC 领域的璀璨之星

ADC(抗体偶联药物)领域也是并购的热点方向。科伦博泰凭借与默沙东的紧密合作以及自身强大的研发管线，成为该领域的有力竞争者。科伦博泰的核心产品SKB264(芦康沙妥珠单抗)是一款用于治疗晚期实体瘤的 TROP2 ADC，具备BIC潜力 。

目前，SKB264 已提交两项适应症的上市申请，有望成为国产首款获批的TROP2 ADC。此外，公司还有多款产品处于不同研发阶段，如 HER2 ADC药物A166、PD-L1 单抗 A167 和 EGFR 单抗 A140 等。2022年，科伦博泰与默沙东达成三项总额超百亿美元的交易，充分彰显了其在 ADC 领域的价值。

3其他热门领域潜力股

在肿瘤治疗领域，专注于细胞疗法的 ArsenalBio 正在构建业界最大的治疗增强整合回路 DNA 文库，通过精确和特异性大型合成 DNA 序列的 CRISPR 插入，生成多功能 T 细胞药物，有望为癌症治疗带来新的突破。

在小核酸药物领域，Sarepta 作为三大巨头之一，其基因疗法 SRP-9001 在2023年获 FDA 加速批准，虽然在商业回报方面受到市场质疑，但其底层技术实力强劲，一直是 MNC 并购的热门目标。

在基因治疗领域，uniQure 手握全球首款基因治疗疗法 Glybera，尽管商业化成绩惨淡，但在基因治疗技术方面拥有深厚的积累，未来也可能成为被并购的对象 。这些公司在各自领域的技术优势和研发潜力，无疑会吸引大型药企的目光。

4被并购，是终点还是新起点?

对于 Biotech 公司而言，被并购意味着什么?这无疑是一个值得深入探讨的问题。从积极的方面来看，被并购为 Biotech 公司提供了实现价值最大化的机会。通过与大型药企的结合，Biotech 公司的研发成果能够更快地进入市场，惠及更多患者。以亘喜生物为例，2023 年12月，阿斯利康宣布以约12亿美元收购亘喜生物，获得了其核心技术平台 FasTCAR 和核心产品 GC012F 的相关权益 。这一交易不仅让亘喜生物的股东获得了丰厚回报，也为阿斯利康在细胞疗法领域的布局增添了重要力量。

然而，并购并非总是一帆风顺。并购后的整合过程往往充满挑战，包括企业文化的融合、研发团队的协同以及业务的整合等。如果整合不当，可能会导致人才流失、研发进度受阻等问题，影响企业的长期发展。例如，赛诺菲在2021年以3.08亿欧元收购 Kiadis，旨在进军 CGT 赛道，但仅仅三年后，由于未能达到预期效果，赛诺菲关闭了 Kiadis 。这一案例警示我们，并购后的整合至关重要，需要谨慎对待。