2024年的生物制药领域，中型公司的发展态势可谓是几家欢喜几家愁。Summit Therapeutics 一路高歌猛进，股价攀上高峰;而Moderna却因COVID-19疫苗销售遇冷，陷入发展困境。

回顾2024年，生物技术行业在股票表现上远称不上处于黄金时期。标普生物技术精选行业指数这一年仅增长了3%，与创下历史新高、涨幅达25%的标普500指数和大型科技公司相比，差距十分明显。不过，即便大环境不佳，仍有一些公司脱颖而出。近日，Evaluate Pharma整理出了小/中型公司中股价涨幅前十和跌幅前十的公司榜单。

1、股价涨幅前十榜单

在股价涨幅方面，Summit Therapeutics独占鳌头，市值增长了足足六倍。2024年9月，其合作伙伴康方生物公布了双重PD-1/VEGF抑制剂ivonescimab在一线非小细胞肺癌(NSCLC)的HARMONi-2试验数据，随后Summit Therapeutics的股价便一路飙升。在该试验中，ivonescimab成为首个在这一领域明确展现出无进展生存期优于默沙东抗PD-1药物Keytruda(pembrolizumab)的药物。如今，Summit Therapeutics需要在全球/美国研究中重现这项基于中国的三期研究成果。

投资者对其管理团队充满信心，毕竟这个团队成员曾在Pharmacyclics共事，与强生合作将BTK抑制剂伊布替尼(ibrutinib)成功推向市场，之后Pharmacyclics被艾伯维以210亿美元收购，因此投资者相信他们能再次创造佳绩。

不过，持有中国权益、在香港交易所上市的康方生物，却没有获得与Summit同样的大幅股价提升，其全年股价仅上涨约50%。这一现象凸显出美国市场和美国投资者在推动生物技术股票方面的关键作用。

排名第二的是Janux，其股价因在前列腺癌治疗中JANX007展现出极具潜力的数据而大幅上涨。尽管众多公司都在研发T细胞接合抗体药物，但Janux基于“掩蔽”技术开发的药物，有望在安全性和有效性上成为同类产品中的佼佼者，该技术能够阻断对健康组织的活性。目前，该公司正将JANX007推进至Ib期扩展试验，并预计在2025年公布最新进展。

从榜单看，2024年涨幅居前的中小型生物医药企业普遍具备以下特征：①靶点创新性，如Summit的双抗、Avidity的AOC平台、Scholar Rock的潜伏生长因子靶向技术;②临床数据颠覆性，如头对头试验胜利(Summit)、填补未满足需求(Wockhardt)、安全性突破(Edgewise);③商业化策略敏捷性，如ADMA的垂直整合、Alteogen的巨头合作、Telix的成本优化。

这些案例表明，资本正加速向能解决临床痛点的技术创新聚集，而中小型公司的灵活性与专注度使其更易在细分赛道实现突破。

值得注意的是，尽管短期涨幅惊人，但部分公司仍面临一些风险。如单一产品依赖，Summit的Ivonescimab占总研发管线的70%;监管不确定性，Telix的TLX591需应对FDA对放射性疗法的严格安全性审查;市场竞争加剧，Janus的JANX007可能面临百时美施贵宝同类T细胞衔接器的围剿。因此，投资者需关注企业的后续管线进展、现金流健康度及商业化执行能力。

2、股价跌幅前十榜单

曾经实力强劲的大型制药公司拜耳，如今却因战略失误和投资者信心缺失而处境艰难。公司首席执行官比尔・安德森(Bill Anderson)削减公司冗余的举措，尚未成功挽回投资者的信任。2024年11月，拜耳发布未来盈利预警后，股价大幅下跌了25%。管理层寄希望于预计2025 年在美国获批用于缓解更年期潮热症状的elinzanetant，以及前列腺癌药物Nubeqa(darolutamide)的市场拓展，能够帮助公司扭转目前的不利局势。

Moderna在股市的表现则更为严峻，其是2024年股价跌幅最大公司，并且预计这一跌势在2025年仍将延续，截至目前，该公司股价又下跌了20%。此前，摩根士丹利的分析师表示，Moderna今年COVID-19疫苗收入将再次减少。

榜单上还有一些公司，其股价波动并非源于研发管线本身的问题，更多是受投资者在潜在收购消息传出时情绪的影响。例如传奇生物(Legend Biotech)，在2024年夏季，因有传言称其合作伙伴强生(J&J)可能会对其进行收购，股价大幅上涨。然而，当收购要约最终未能达成时，投资者的兴奋瞬间转为失望，到2024年年底，传奇生物股价下跌了42%。

这些公司在2024年的集体溃败，反映了创新药研发“高投入、高风险”的本质。监管门槛提升、巨头竞争挤压、医保支付收缩三重压力下，中小型药企需通过以下策略破局：①管线多元化，避免过度依赖单一产品(如Moderna的教训);②临床设计差异化：针对未满足需求优化试验终点(如Cytokinetics的安全性缺陷);③合作开发分摊风险(如Legend Biotech收购失败的反面案例)。

对于投资者而言，其应重点关注企业的现金储备周期(至少覆盖18个月)与管线里程碑达成率，警惕“催化剂炒作”后的价值回归风险。

总的来说，无论是登上股价涨幅最快榜单，还是跌幅最快榜单，都可能使一家公司成为潜在的收购目标，尽管其估值情况大不相同。分析师预计，相较于去年，今年大型制药公司在这一领域的收购活动将会更加频繁。