2025年开局，中国医疗健康产业在资本寒冬中依旧展现出了韧劲。

医药魔方InvestGo投融资数据库显示，即使在春节假期的影响下，2月份，仍有超150家机构在中国医疗健康一级市场上出手，总计出现了80起融资事件，披露总金额达43.8亿元。

在这些活跃的机构里，复健资本、龙磐投资、启明创投、上实资本、国投创业、比邻星创投和水木创投在2月份出手次数最多，其中启明创投、上实资本和国投创业还总计在6起融资事件中领投。

值得注意的是，相较于1月份的超80家机构，2月份出手的机构数量翻了一番。其中，国资、企业方(CVC)是不可忽视的身影，在频繁出手的同时，它们也贡献了多起超亿元融资。

而从这些机构出手的领域来看，创新药、医疗器械依旧是两大主要融资阵地，总计获得26.3亿元融资，占总金额比例超60%。2月份，AI医疗领域则有6起融资事件，与二级市场的股价暴涨相比，一级市场上，AI医疗的火则尚未完全点燃。

医疗器械有多吸金?

具体来看，2月份医疗器械领域的融资情况已经大幅反超创新药，总计融资32起，总额约为20.1亿元，同比增长14%和75%。这意味着投资人对更具稳定增长性的医疗器械领域有着更大的市场信心。

近些年，在政策扶持与资本助推下，国产医疗器械在加速打破进口垄断的同时，也在朝着技术前沿性和精准治疗前进。有赖于硬科技、国际化和国产替代三大特点，医疗器械领域有9个项目都拿到了超亿元融资，占比达56%。

启明创投参与的两起项目融资，都诠释了这些特点。其中，启明创投、礼来亚洲基金和奥博资本领投的阶梯医疗，凭借3.5亿元的B轮融资位列2月份融资前三。而这一笔融资，亦是中国侵入式脑机接口行业历史上最大的一笔。

阶梯医疗能够拿下如此巨额融资，与其所在的脑机接口赛道迅猛发展相关。与马斯克的Neuralink一样，阶梯医疗选择的是技术难度最大的侵入式脑机接口路径，并且研制出了中国首款符合医疗器械标准的高通量侵入式脑机接口系统，也是中国首个完成注册性检验的侵入式脑机接口产品。

启明创投另一项领投的项目是诺美新创，该公司于2月14日获得超3亿元融资，专注于耳鼻喉及颅脊外科医疗器械研发。在器械4.0时代，整合与创新成为行业主旋律。而诺美新创历经十年发展，经历4次战略性并购，逐渐成长为今日风口的“弄潮儿”。

目前，诺美新创的产品畅销全球40多个国家和地区，覆盖超过3000家医院，其中大部分为耳鼻喉专科医院及三甲医院。其主要产品的市场占有率超过30%。启明创投主管合伙人胡旭波就曾在此前的采访中表示，他们看好有创新力、产品有全球化布局且团队积极探索全球化的医疗器械公司。诺美新创无疑符合启明创投的审美。

龙磐投资和上实资本则联合领投了赛德迪康的超亿元B轮融资。两家机构都对再生医学领域显露了明显的兴趣。除了专注于组织工程支架材料研发的赛德迪康外，上实资本旗下的上海生物医药基金还领投了微知卓生物2亿元的B+轮融资，现有股东龙磐投资继续支持。

近年来，作为生物技术最前沿的关键技术，再生医学行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持，相关部门陆续出台了多项政策，鼓励再生医学行业发展与创新。也正是在此支持下，再生医学企业陆续完成融资，2024年，更有佰傲再生医学完成了数亿元的C轮融资。

CGT的风继续吹

在尚未完全回暖的创新药领域，出手“谨慎”的机构们，优选的赛道则是CGT。2月份的17起创新药融资事件里，有6家机构投出了6个CGT赛道的项目。

这一趋势似乎延续了2024年CGT赛道的火热。医药魔方InvestGo投融资数据库显示，2024年，无论海内外，投资机构出手次数最多的赛道里，细胞疗法皆是榜上有名。

图片来源：《2024医疗健康领域投融资年度盘点》

其中，机构大佬软银，同样看上了这一赛道，并以8000万元投资了一家名为优恺泽的药企。要知道，2021年以后，软银就再没有在中国创新药领域出手，此番“重出江湖”便选择了优恺泽，看中的则是通用型CAR-T的市场前景——能够解决自体CAR-T生产成本高、生产时间长等瓶颈。

不过，不同于常规的融资方式，软银此番入场更像是一场国内版“NewCo”。根据当时的协议，科济药业将通用型BCMA CAR-T细胞产品、通用型CD19/CD20 CAR-T细胞产品的中国内地权益授予优恺泽，珠海软银欣创则是投资8000万元进行注册资本认购。投资完成后，科济药业对优恺泽股权稀释至92%，而珠海软银欣创则是获得优恺泽8%股权。

受优恺泽获得软银押注消息的影响，科济药业当天早盘股价上涨22.83%。事实上，二级市场上，CGT赛道同样“好消息”不断——特宝生物全资子公司伯赛基因收购了九天生物部分资产，好加速创新基因治疗产品的开发和应用，药明康德则增资了全资子公司上海药明生基医药科技有限公司，将注册资本从1亿元一下提到6亿元。

不过，相比医疗器械领域，2月上榜融资超亿元名单的创新药企只有3家，分别为珂阑医药、凯米生物和蓝纳成生物。而这三个项目的共同点是不仅有足够的市场空间，且用技术创新解决了这些领域中的关键瓶颈，亦或是填补了未被满足的临床需求。

2月份出手次数跻身前列的国投创业，便押注了其中两家——珂阑医药和凯米生物，且均为领投方。国投创业成立于2016年，是国投集团以市场化方式独立运营的基金管理公司，目前管理规模300亿元。这家机构的投资轮次集中在A轮及以前，贯彻投早投小投硬科技的理念。

聚焦到具体项目，珂阑医药立足于糖脂代谢领域的前沿科研，聚焦胆固醇代谢通路中成药性高的创新性靶点，开展针对代谢性疾病(高脂血症、肥胖症、糖尿病、动脉粥样硬化症以及MASH)等重大疾病的创新药研发。

据悉，珂阑医药原研项目转化来自宋保亮院士实验室。宋院士深耕代谢领域超过二十年，是国际糖脂代谢领域公认的专家，多项学术研究成果被收录入高等学科经典教材，大量文章发表于Nature、Science、Cell等顶尖学术期刊。

凯米生物赢得资本押注的逻辑与珂阑医药相似。国投创业就曾表示，肿瘤治疗性疫苗的监管红利与临床需求双重爆发，冷肿瘤免疫疗法的突破是行业制高点。凯米生物的SynNeogen®平台从“冷肿瘤免疫激活”这一底层逻辑切入，有望解决治疗性疫苗的抗原递送与免疫耐受两大开发难题。

37支国家队和CVC进场

国投创业和上实资本在2月份的出手表现，仅仅是国家队和CVC进场生物医药的一个缩影。

据医药魔方Invest统计，2月份出手的超150多家机构中，有37家国家队和CVC进场，总计投资了36个项目。

国家队方面，国投创业和上实资本是其中出手最多的两家，其余以各地政府基金为主，包括青创投、甘肃科技投资集团、徐州产投、浦东创投和锡创投等26家机构。不过，从被投项目来看，各支国家队的审美不尽相同，涵盖了从早期到中后期轮次的项目。

其中，甘肃科技投资集团参投了合成生物学公司瑞德林的超5亿元C轮融资。而瑞德林融资也是2月有披露融资金额里，拿下最多融资的一家。青创投参投了特医食品公司圣桐特医超4亿元的B+轮融资。徐州产投则参投了心理健康赛道的好心情，该公司在当月完成了数亿元的D轮融资。

与此同时，在这多达80起融资里，CVC的身影同样瞩目。南息生物、九安医疗、东诚药业和凯莱英都参与了超亿元融资的项目，参投方向则主要由各家企业的业务布局来定。

其中，凯莱英出资3亿元的海河凯莱英基金和南息生物，参投了嘉树医疗的数亿元B轮投资。而这家开发“先进自我给药装置”整体解决方案的公司，客户正是国内外药企。目前，它已经与国内外多家药企的创新产品共同进入上市申报阶段。

蓝纳成生物的1.5亿元战略融资，则与其控股母公司东诚药业的核药业务相关。自2015年起，以原料药起家的东诚药业，通过收购云克、安迪科以及成立创新核药蓝纳成生物，打造了一个核药全产业链网络。

而在原料药业绩承压的情况下，核药业务已成了东诚药业的新增长点。东诚药业此番增资蓝纳成生物，看重的便是其创新诊断及治疗核药已进入收获期，有望给东诚药业带来巨大业绩弹性。

曾经的“妖股”九安医疗，则在自己的投资帝国里再下一城，押注下一个数十亿美金级赛道。其参投的恒宇医疗，致力于为医患提供以影像类产品为基础的泛血管一体化解决方案。近年来，国内血管介入精准诊疗技术发展较快。恒宇医疗是国内领先的同时拥有超声、光学等技术平台并以此持续开发创新产品的企业。

事实上，曾因疫情迎来业绩暴涨的九安医疗，如今在业绩回落后急需寻找新的增长点。除了产品开发和拓展市场外，它的另一个抓手是投资。

近些年，接下新冠疫情“泼天富贵”的它，正逐步构建起一个投资帝国。2023年6月，九安医疗决定将九安香港有限公司作为专门投资子公司，与此同时，它开始密集与外部专业机构共同设立私募基金、创业投资基金和股权投资基金，其投资的方向也非常明确，即科技创新——硬科技、医疗大健康、AI、生物制造、新能源等，皆是其押注的方向。

如今，我们可以在九安医疗的投资组合里看到小米集团、小鹏汽车，以及恒宇医疗等企业的身影。而这样的投资版图，也确实给九安医疗带来了投资回报。2024年，投资业务收入已是九安医疗业绩改善的一个重要因素。

事实上，从2月份乃至1月份投资者出手的情况来看，在当下尚未回暖，仍充满不确定性的市场环境里，无论是出于机构“审美”还是CVC各自的业务需求也好，押注有创新潜力的硬科技领域已是行业共识。国家正在推动设立的1万亿国家创业投资引导基金，亦是遵循这一路线。可以预见，随着更多机构坚定出手，寒冬中也有望孕育出更具生命力的产业春天。