港股医疗健康板块开始回暖了。

从2025年年初开始，港股开启了新一轮上涨，2月恒生指数单月上涨13.43%，恒生科技指数涨幅达17.88%。相比科技板块的暴涨，医疗健康领域的涨幅要缓慢得多，但对比去年同期，恒生生物科技指数、恒生医疗保健指数都有了明显上涨。

“过去几年医疗板块跌得太惨了，连续四年行业一直在出清的过程中，现阶段的上涨是企业的触底反弹，但能达到什么高度还不好说。”立元资本合伙人邹玉蓉表示。

港股回暖的另一个现象则是，更多的企业开始申请IPO了。

《健闻咨询》统计，根据港交所披露易网站上发布的企业申请信息，2024年11月至2025年2月，4个月间向港交所提交上市材料申请IPO的医疗健康领域企业超30家，相比同期数量增长超50%。

过去几年中不断收紧的IPO通道阻断了许多公司的上市进程，二级市场的低迷更是让企业望而却步。但随着资本退出期的临近，企业上市的需求也越发迫切，港股市场的回暖无疑为这些企业打了一针强心剂。另外，这是否也意味医药行业新一轮的周期已经开启?

众多医疗独角兽想“上岸”

2024年11月至2025年2月，共有31家医疗健康企业向港交所提交上市材料申请IPO。在此前同期，这个数字是19家，数量增长超过50%。

这些企业之中，不乏多次在港股冲击IPO的老选手。

新加坡的RNA技术公司觅瑞集团是癌症早筛“上市俱乐部”的成员之一，专注于在全球范围内普及疾病早期检测的诊断解决方案，从事开发及商业化用于癌症及其他疾病早期检测的、microRNA(miRNA)检测试剂盒。

和其他癌症早筛企业的命运相似，觅瑞集团在行业风口时凭借明星产品GASTROClear成为资本宠儿，获得数亿美元融资，却迟迟未能盈利，2021年、2022年、2023年和2024年前六个月累计亏损1.73亿美元。

觅瑞集团的上市之路并不顺利，早在2023年7月拿到D轮融资后，觅瑞集团便首次赴港交所申请IPO，但在2023年7月、2024年4月、2024年11月三度折戟。今年1月，觅瑞集团第四次向港交所递表。

沪鸽口腔的上市经历更加曲折。这家口腔临床类材料制造商成立于2006年，2015年便成功在新三板挂牌，并于2017年6月摘牌。

从新三板摘牌后，沪鸽口腔先后转战创业板、科创板，却因频繁更换保荐机构、屡次中止辅导协议而屡战屡败，五次闯关A股IPO均未成功。直到今年2月，首次在港交所递交招股书。

国内最早的互联网医疗企业之一微医控股，也在2024年的最后一天重启IPO。

成立于2010年的微医是国内第一批涉足互联网医疗的独角兽企业，估值接近70亿美元。早在2019年末，微医创始人廖杰远便曾公开表示公司已准备好IPO。2020年3月，市场再度传出微医将赴港IPO的消息，但直到2021年4月才正式向港交所递交了IPO申请。

2021年是互联网医疗最后的高光时刻，随着行业的红利逐渐消散，一众互联网医疗企业进入长达四年的低谷期，微医的这次IPO没能抓住黄金时代的尾巴，以招股书失效告终。

此后三年多，微医在行业内非常低调，直到2024年底凭借与天津市政府合作打造的数字健共体破圈，才传出再度冲击IPO的消息。

国内医药龙头恒瑞医药则是在A股上市多年后，为获得新的融资渠道、增强全球化布局准备赴港上市。

“A+H”两地上市的布局几乎是头部药企们的必然选择，中国生物制药、石药、百济神州等国内传统药企在转型创新药企的过程中，通过收购、注资或IPO等方式都完成了从H到A或从A到H的过渡。上岸港股之后，恒瑞医药或许将在出海与全球化议题上迎来更多机遇。

在一级市场，2024年11月以来过亿美元的大额并购、融资交易也时有发生，亿元人民币级别的交易更是超20起。

2024年11月，BioNTech以9.5亿美元的价格收购创新药企普米斯;2024年12月，昆药集团以17.91亿人民币的价格收购华润圣火;今年3月，嘉必优以8.31亿人民币的价格收购基因测序企业欧亿生物;同样在3月，羚锐制药以7.04亿元人民币的价格收购药企银谷制药。

2024年12月，创新药企安济盛获得1.2亿美元的C轮融资;今年3月，创新医疗器械公司帕母医疗获得1亿美元C轮融资。

在港股二级市场，人们能够看到医疗健康领域更加直观的变化。

开年以来，DeepSeek掀起新一轮人工智能浪潮，医疗行业内的许多企业纷纷接入DeepSeek，在新技术加成之下，与AI相关性较高的一些细分领域的企业身价倍增，如讯飞医疗、医渡科技、方舟健客等公司。

这股热度逐渐蔓延至整体医疗板块，德琪医药、和铂医药等公司开年以来股价涨幅超过300%。

行业明显复苏了。

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上市热潮将延续

观察二级市场的变化不难发现，除了在DeepSeek与AI技术加持下股价飙升的“AI+医疗”概念股外，开年以来表现极佳的应属生物医药板块，除了股价暴涨的德琪医药、和铂医药、歌礼制药等公司，国内创新药两大龙头恒瑞医药和百济神州也有一定涨幅。

生物医药板块的表现和政策方面的影响不无关系。

不久前，两份文件《关于完善药品价格形成机制的意见》和《关于医保支持创新药高质量发展的若干措施》的征求意见稿引发业内热议，其中《意见》不仅关注创新药价，还包括集采药价格等，是为对药品价格全口径、全周期、全渠道的管理。《若干措施》则专注于医保对创新药的支持。

两份征求意见稿共同描绘出创新药的明天，暗示着医保谈判价格不再是未来市场中的唯一价格——或许医保支付归医保支付、自费归自费、商保归商保的支付场景将到来。

此外，两份文件都提到，鼓励商保投资创新药。这让投资人们的目光也重新聚焦到医药股上，近期发布的另一份文件，《2025年稳外资行动方案》中明确提出推动生物医药领域有序开放，同样提升了市场对医药板块的信心。

“这些政策刺激了今年生物医药板块的上涨，但由于两份文件目前都还没有正式公布，所以大家目前仅仅是预期对行业会有一定的正向影响，最终效果如何，还是要看政策具体落地后的情况。”邹玉蓉表示，一定程度上投资人们对生物医药领域的信心的确有所提升。

赴港股申请IPO的企业数量的增长，则主要受两方面因素的影响。

其一是，原本计划在美股或A股上市的企业转向港股。

在2024年11月至2025年2月期间31家向港交所提交上市材料申请IPO的医疗健康企业中，超过半数是生物医药企业。华盖资本合伙人邓量介绍，受地缘政治等因素影响，资金流向港股，对想要上市的国内生物医药类企业来说，现阶段港股成为一个不错的选择。

因此，考虑到潜在风险，一些原本计划在美股上市的药企开始转向国内，并在A股上市通道收紧的环境下，与一些原本计划在A股上市的公司一起转向港股，从而导致了近几个月以来港股IPO企业数量大幅增长的情况，例如在A股五次上市折戟的沪鸽口腔。

其二则是中国的生物医药行业已经到了相对成熟的发展阶段，走向二级市场是自然而然的结果。

2015年被行业内普遍定义为中国创新药元年，经过7.22临床数据自查核查事件后，国家开始对新药审批制度进行改革，并推出一系列利好政策，中国创新药行业的发展有了更加清晰的路径。

经过近十年的成长，中国的一批创新药企业在融资阶段、产品进展等维度上，都已经达到了上市标准。过去几年生物医药领域投资市场经历了漫长的寒冬，达到上市标准的企业在融资困难的情况下，转而投向二级市场寻求新的资金支持。

先行者的成功案例进一步刺激了这些企业的选择，例如2023年7月在港交所上市的科伦博泰，自上市以来股价一路上涨，涨幅超过300%。

“2025年，港股的IPO热潮会一直持续下去。”邓量表示，随着一批创新药企的产品进展逐渐推进，都将会走向二级市场，港股是这些生物医药企业目前比较好的选择。

火热的并购交易与回暖的二级市场让人们在漫长的寒潮中感受到新的希望，但投资人们的态度依然审慎，寒冬远远没有结束，企业仍要度过一段艰难的日子。但乐观的是，会有更多的人相信那些难而正确的事。