当地时间4月8日，美国总统特朗普发表讲话称，美国将对药品征收关税，尽管抗癌药、胰岛素等关键药品被豁免，但原料药中间体仍面临高达10%的税率。这一政策的核心逻辑在于推动制药产业链回流美国，但其实际影响却远超预期。

美国市场90%的活性药物成分(API)依赖进口，其中60%来自中国。关税直接导致原料药成本攀升，例如诺和诺德依赖中国进口的司美格鲁肽中间体成本上涨近25%。

而跨国药企也将面临“成本消化”或“供应链转移”的困境。礼来、强生等巨头加速在美建厂，但新建符合FDA标准的工厂需5-10年，中小型企业更是难以承受。

但是，中国药企却在此刻展现了抗风险韧性，多家上市公司通过提前布局海外产能或优化供应链，将关税影响降至最低。例如，恒瑞医药海外收入占比仅2.56%，且通过AI研发加速创新药出海。

集采政策与国产替代

美国关税整政策与国内集采政策的叠加，无疑更加进一步凸显了药品国产替代的战略价值。

2024年底，国家医保局要求全国集采药品数达500个以上，加速中成药、原料药等领域的国产替代。2024年，全国通过省级医药集中采购平台网采订单总金额9962亿元。

集采通过“以量换价”压缩流通环节利润，同时推动国产原辅料质量升级，形成“成本可控—质量达标—市场扩容”的良性循环。

供应链重构与创新突围

在关税与集采的双重压力下，药企面临着前所未有的挑战，但也迎来了转型升级的契机。药企可以从以下三个维度制定战略，以应对复杂的市场环境。

1.供应链多元化布局

在全球贸易不确定性增加的背景下，供应链的稳定性至关重要。

日本SK生物制药的“中国+1”策略就是一个典型例子，通过在美国、法国建立双生产基地，有效分散了风险。同时，数字化与本土化也成为药企优化供应链的重要手段。国科恒泰通过数字化供应链，不仅降低了运营成本，还提升了与医院的协同效率。这种多元化的布局，既有助于应对关税带来的成本压力，又能增强企业在集采中的竞争力。

2. 技术驱动降本增效

技术创新是药企在竞争中脱颖而出的关键。

药明生物通过连续生产工艺的技术革新，显著提升了产能效率，降低了单位成本。此外，原料药-制剂一体化也成为头部企业的选择，通过整合上下游产业链，减少对外部供应商的依赖，进一步降低了成本。这些技术驱动的措施，不仅能在短期内帮助企业降低成本，还能在长期内提升企业的核心竞争力。

3. 创新药研发的长期主义

随着集采政策的优化，创新药被明确排除在集采范围之外，这为药企的创新研发提供了更广阔的空间。

企业可以聚焦未满足的临床需求，加大研发投入。例如，恒瑞医药在2024年投入了82.28亿元用于研发，其海外收入同比增长16.07%。这种对创新药研发的长期投入，虽然在短期内可能面临较大的资金压力，但从长期来看，将为企业带来持续的增长动力。

国产替代与创新药的双重机遇

对于医药投资者而言，当前市场呈现出两大主线。一方面，国产替代标的备受关注。在原料药与辅料领域，山河药辅、博瑞生物等龙头企业正受益于集采带动的需求增长。而在高端医疗器械方面，关税反制政策为国产高值耗材企业创造了替代窗口，迈瑞医疗等企业有望借此机会实现市场份额的提升。

另一方面，创新药潜力股也展现出巨大的投资价值。随着政策红利的释放，A 股创新药企整体合计收入增长从2023年开始加速(YOY+51%)， 2024-2026 年收入增速有望维持在25-40%区间，商业模式的改善进也一步推动了估值修复。同时，国际化能力也成为评估创新药企业价值的重要标准，百济神州、信达生物等具备出海能力的公司，因其能够拓展更广阔的市场，而更具长期投资价值。

然而，投资者也需关注潜在风险。美国中期选举可能会对关税政策产生调整，进而影响医药出口企业的盈利能力。此外，欧盟即将实施的“医药碳关税”等新规，也可能对行业的成本结构和市场格局产生影响。因此，在把握投资机会的同时，医药投资者需要对这些风险因素保持警惕，以便做出更为明智的投资决策。

未来展望

美国关税政策与国内集采的叠加效应，既是挑战也是机遇。

对于药企而言，需以集采为支点，加速国产替代并布局全球化供应链;对于投资者，应重点关注具备技术壁垒和成本优势的国产替代企业，以及创新药领域的头部标的。

未来，政策与市场的博弈将持续重塑行业格局，唯有预见性战略才能在全球竞争中立于不败之地。