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01

业绩迎爆发式增长

2025年一季度，甘李药业(603087.SH)交出了一份令市场瞩目的“成绩单”。一季度，甘李实现营业收入9.85亿元，同比大幅增长75.8%，其中国内销售收入8.89亿元，同比增长80.1%，国际销售收入0.96亿元，同比增长43.8%。归母净利润达到3.12亿元，同比暴增224.90%，扣除非经常性损益后的净利润为2.15亿元，增幅高达1150.17%，均充分印证了营收质量的优化和经营效率的提升。

这一业绩爆发主要得益于胰岛素接续集采的全面落地。本次集采中，公司获得首年协议量4,686万支，较首次集采协议量增长32.6%，其中，三代胰岛素协议量4,355万支，三代胰岛素协议量在行业内占比第一。

其中，基础胰岛素(长效)产品销售额5.43亿元，同比增长81%;餐时及预混胰岛素产品销售额3.21亿元，同比增长80.9%。销量增长贡献收入2.38亿元，价格提升贡献1.48亿元。

图1. 国内制剂收入变动因素分析，来源：甘李药业财报

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02

胰岛素国产化领军者

甘李药业是一家主要从事胰岛素类似物原料药及注射剂研发、生产和销售的高新技术企业。甘李药业具备完整胰岛素研发管线，是中国胰岛素行业的创新标杆，打破了跨国药企对三代胰岛素类似物的长期垄断。

作为国内首个实现甘精胰岛素、门冬胰岛素等产品产业化的企业，公司构建了覆盖长效、速效、预混三大功能的完整产品矩阵。其公司拥有六款核心胰岛素产品，包括五个胰岛素类似物品种：长效甘精胰岛素注射液(长秀霖®)、速效赖脯胰岛素注射液(速秀霖®)、门冬胰岛素注射液(锐秀霖®)、预混精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)(速秀霖® 25)、门冬胰岛素30注射液(锐秀霖® 30);以及人胰岛素品种：预混精蛋白人胰岛素混合注射液(30R)(普秀霖® 30)。

通过两次国家胰岛素集采，公司医院覆盖率从1.8万家提升至3.7万家，终端渠道壁垒持续夯实。在2024年接续集采中，公司以全产品A类中标策略实现突围，三代胰岛素采购量占比达70%，推动行业代际升级加速。

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03

国内、国际双轮驱动

在国内市场，甘李药业深度受益于集采红利释放。基础胰岛素销售额5.43亿元，同比增长81%，占据长效市场主导地位;预混胰岛素门冬30/赖脯25R销售额3.21亿元，同比增长80.86%，满足个性化控糖需求。配套的注射笔、针头等器械产品收入同比稳步增长，形成“药物+器械”生态闭环。

国际业务成为新增长引擎。门冬胰岛素30注射液在孟加拉获批，拉美地区通过本土化布局打入墨西哥、玻利维亚市场。2024年5月，公司通过欧盟EMA的GMP认证，成为首个获欧盟生产资质的国产胰岛素企业。以及在马来西亚、巴西、巴基斯坦等海外市场均有持续布局拓展。

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04

GLP-1与周制剂

引领下一增长极

在创新药领域，甘李药业展现出强劲的研发实力。GLP-1受体激动剂GZR18在IIb期临床试验中表现亮眼：每两周给药一次治疗30周，患者平均减重17.29%，优于司美格鲁肽(-12.1%)和替尔泊肽(-17.5%)，具备“同类最优”的潜力。该药物同步推进2型糖尿病和肥胖症适应症，预计2026年提交新药申请，潜在市场规模超200亿元。

超长效胰岛素周制剂GZR4研发进度全球领先，国内首个进入III期临床，每周注射一次即可实现血糖控制，较日制剂年注射次数减少300次以上。口服降糖药矩阵加速完善，西格列汀片2024年销售额有望破亿，SGLT-2/GLP-1双靶点药物进入临床前研究，瞄准糖尿病合并心肾并发症的未满足需求。

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05

未来前景展望

随着人们对健康意识的提高以及诊断技术的进步，国内胰岛素市场需求将持续增长。甘李药业作为国内胰岛素领域的龙头企业，凭借其丰富的产品线和强大的研发实力，将继续受益于这一市场趋势。公司在胰岛素集采中实现了销量、销售额稳步增长，有助于进一步扩大市场份额，提高品牌知名度。

图2. 甘李药业全球重点研发项目概览，来源：甘李药业公众号

甘李药业在创新研发方面持续加大投入，不断推出具有竞争力的新产品。GZR18和GZR4等在研产品的临床进展顺利，展现了公司在糖尿病治疗领域的深厚技术积累和创新能力。这些创新产品的未来上市将为公司带来新的增长点，进一步提升公司的核心竞争力。

全球胰岛素市场规模庞大，且增长趋势明显。甘李药业积极拓展海外市场，尤其是在欧美发达国家和新兴市场的布局取得了显著成效。公司通过了EMA上市批准前GMP检查，并在多个国家启动了产品注册准入工作，为海外市场的深入拓展奠定了坚实基础。未来，随着海外市场的不断开拓，公司将有望实现国内外市场的均衡发展，降低对单一市场的依赖风险。

医药行业受到国家政策的严格监管，但同时也受益于一系列鼓励创新和产业发展的政策支持。甘李药业作为国内胰岛素行业的领军企业，有望在政策引导下，加速创新药物的研发和产业化进程，实现可持续发展。此外，随着人口老龄化加剧、糖尿病患者数量增加以及治疗理念的更新，胰岛素市场将迎来更广阔的发展空间。

结 语

甘李药业的一季报不仅验证了集采战略的成功，更揭示了从“仿制跟随”到“自主创新”的转型路径。在糖尿病患病率持续攀升(中国患者超1.4亿)与消费升级双重驱动下，公司凭借胰岛素基本盘稳固、GLP-1管线突破、全球化布局深化，正从中国龙头向全球代谢疾病治疗领导者迈进。

随着创新药价值逐步释放，甘李药业的成长空间已全面打开，千亿市值征程值得期待。