5月22日，丽珠集团公告拟进行收购越南医药上市公司Imexpharm Corporation(简称“IMP”)。这一海外并购由其境外全资附属公司LIAN SGP完成。已签署的《Framework Agreement》中透露，LIAN SGP拟收购卖方SK集团及其子公司合计持有的IMP64.81%股份，拟支付的股权购买价格为57308亿越南盾(约人民币15.87亿元)，占本公司最近一期经审计归属于公司股东净资产的11.45%。

公告指出，基于胡志明市证券交易所的30个交易日平均市值计算得出，IMP市值约2.69亿美元(约合19.37亿元)。本次交易应在自本协议签订之日起9个月或双方书面商定的更晚日期内完成。

交易完成后，IMP将成为公司合并报表范围内的附属公司，将支持丽珠集团进一步拓展海外市场，推动在医药领域国际化及可持续发展的长期战略。

01.

“本地化”生产布局，丽珠寻找海外业务增长点

此次交易标的IMP是一家成立于1977年的越南老牌医药企业，主要从事药品的研发、生产和销售。2024年，IMP实现营收6.96亿元，净利润8883.02万元，2025年一季度实现营收1.86亿元，净利润2061.44万元。截至2025年3月底，IMP净资产为6.22亿元。IMP产品主要包括抗生素、心脑血管药物等，与丽珠集团现有产品、业务具备较高协同性。

丽珠集团主要业务涉及医药产品研发、生产、销售，产品涵盖制剂、原料药和中间体、诊断试剂及设备，尤其在微球制剂领域处于国内领先。产品围绕消化道、辅助生殖、精神神经等治疗领域，所生产的原料药和中间体包括美伐他汀、阿卡波糖、苯丙氨酸、盐酸万古霉素等。

无论是生产，还是渠道、合作，“本地化”是丽珠集团出海东南亚市场的关键词。在上个月举行的投资者交流会上，丽珠集团透露，在国际化布局方面，公司产品已经覆盖东南亚、南美、中东及非洲等多个市场，部分新开发地区已取得销售进展。

2024年7月，丽珠集团与Kalbe控股附属公司携手在印尼设立合资公司开展生产业务，强化本土化生产布局，并启动建设原料药工厂，开启本地化及国际化生产布局，未来有望降低成本、加快市场响应，提升欧美市场渗透，推动国际化发展。

更深层次来看，海外市场拓展也是丽珠集团在营收承压、净利润增速放缓趋势下，寻找第二增长点的尝试，尤其在准入门槛较低、创新市场远未饱和的东南亚市场。2024年，丽珠集团实现营收118.12亿元，同比下降4.97%;归母净利润20.61亿元，同比增长5.50%。2025年一季度实现营收31.81亿元，同比下降1.92%，归母净利润6.37亿元，同比增长4.75%。

其中，2024年海外收入达到17.24亿元，同比增长9.69%，约占总营收的14.59%，其中原料药及中间体出口收入16.68亿元，同比增长7.93%。

02.

加注还是转向?韩国SK集团在越南动作不断

值得关注的是，此次卖方为韩国第二大企业集团、2023年位列《财富》杂志世界500强第92位的韩国SK集团，以能源化工、信息通讯半导体、营销服务为三大主力产业。

生物及制药领域，SK集团旗下拥有SK Bioscience、SK Biopharmaceuticals、SK Pharmteco等子公司，涵盖了研发、生产(CDMO)、市场拓展及战略投资的产业链条，涉足领域包括小分子、细胞和基因治疗、放射性药物、疫苗等。

在美国市场，SK Bioscience通过其美国子公司SK Life Science在美国市场成功商业化了苯巴那酯cenobamate(商品名XCOPRI®)，用于治疗成人部分发作性癫痫。旗下SK化学长期与阿斯利康保持合作，包括新冠疫苗生产以及最近的降糖复方药物Sidapvia。后者于2023年6月在韩国获批上市，SK化学将为阿斯利康提供直至2030年的生产服务。

东南亚市场方面，SK生物制药与泰国政府制药组织(GPO)达成合作，加强泰国疫苗开发和制造能力，并建立中长期的密切合作。计划包括将SK原研细胞培养流感疫苗的药品生产技术转让给GPO拥有的工厂进行本地生产。一旦技术转让完成，GPO将从SK bioscience获得流感疫苗的原料药，并计划获得卫生监管机构的上市许可。

结合丽珠集团的本地化策略，在研发创新与工业化建设相对落后的东南亚市场，外资企业的投资与共建，恰是其完善医药产业链条、发展医药工业体系的稀缺机遇。同时，东南亚各国政府多支持医药产业的发展，从政策端、产业端、技术端鼓励外资企业进行本地化投资。

此前，SK集团在越南市场总投资规模约35亿美元，但以间接投资为主：SK东南亚投资公司曾持有越南最大企业集团Vingroup的6.1%股份，越南第二大企业集团Masan Group的9.5%股份，大型连锁药店集团Pharmacity的14.5%股份，知名药企Imexpharm的54%股份，零售商VinCommerce的16.3%股份，以及马来西亚亚洲航空集团旗下金融技术公司BigPay的不明股份。

但自2022年起，就有消息称SK集团正考虑出售其投资机构SK东南亚投资公司在越南和马来西亚的部分资产，筹集数十亿美元资金从而应对经济状况恶化的局面。

2025年，SK集团将在越南开展有关液化天然气发电的三大项目，力争发展与人工智能、氢能、物流、环境友好型农业以及创新相关的新能源中心。海防市Ecovance高科技生物降解材料工厂项目是SK集团在越首个直接投资项目，总投资额为5亿美元，其中一期投资1亿美元，于2024年5月正式开工建设。

当大型企业集团的投资战略发生转变(如由间接投资转向直接投资、放弃医药市场等重点转移)，垂直度更高、遵循“本地化”打法的中国大型药企或将成为东南亚医药市场的关键角色。