前言

司美格鲁肽、替尔泊肽等重磅GLP-1类药物均属于多肽类药物，这类药物的大卖也催生了多肽CDMO市场的爆发。

根据港交所最新公告显示，来自浙江的多肽CRDMO企业泰德医药近期通过聆讯，即将在港股上市。

翻开招股书我们发现，泰德医药的核心资产是成立于2001年的中肽生化。泰德医药成功IPO，也意味着中肽生化这家成立了近25年的老牌多肽CDMO，在经历了一系列震荡后，迈向了新的发展阶段。

同时，泰德医药的喜讯，恒瑞、映恩的IPO盛况，以及港股诸多药企的暴涨，都是港股热度回归，并迎来新格局的真实写照。

复苏后的资本盛宴，正在吸引更多biotech入场。

01

泰德医药IPO背后：

被收购和被舍弃

翻开招股书，不难发现，泰德医药的核心是全资子公司中肽生化。因此，泰德医药历史可追溯至24年前。

2001年8月，泰德医药的现任执行董事李湘成立了国内最早从事多肽CDMO的中肽生化。中肽生化成立不久后，徐琪以及李湘的胞妹李湘莉先后加入公司，公司业务发展蒸蒸日上。

直到2015年，信邦制药希望开拓新业务方向，同时，中肽生化也有意寻找更大的融资平台，双方便一拍即合。

因此在2015年4月，信邦制药斥资20亿元收购了中肽生化100%的股权，鉴于当时中肽生化的账面净资产值仅有2.42亿元，这比超高溢价的交易也在一时间引起了极高的关注和讨论。

信邦制药的高付出也意味着对中肽生化抱有极大期待。公开数据显示，收购后的头三年，中肽生化合计贡献营收近7.8亿元，扣非净利润超3.3亿元，成效显著。

但业绩“变脸”也来的很快。2018年，中肽生化贡献的净利润直接腰斩，2019年继续下滑。

中肽生化的“颓势”，对公司的业绩造成了一定的影响，这也让信邦制药动了其他念头。

中肽生化站在了命运的十字路口上。

2020年，信邦制药当机立断，选择剥离中肽生化。与此同时，李湘莉、徐琪创立了泰德医药，从信邦制药手中接回了中肽生化，双方的交易价格为7.5亿元。

至此，在一系列资本运作和探索后，中肽生化兜兜转转，再次回到了李湘莉、徐琪手中。

5年以后，中肽生化再次站上了风口，母公司泰德医药即将IPO。

02

GLP-1风口下，业绩如何?

根据泰德医药此前招股书显示，美国多肽CRDMO市场从2018年的5亿美元增长至2023年的15亿美元，复合年增长率为26.2%;国内多肽CRDMO市场从2018年的2亿美元增长至2023年的8亿美元，复合年增长率为37.1%

多肽CRDMO市场的增长，主要得益于多GLP-1类药物的爆发，这也是泰德医药的核心领域。

但从泰德医药的业绩来看，似乎与市场趋势有所偏离。招股书显示，2021年至2023年，泰德医药的营收分别为2.82亿元、3.51亿元和3.37亿元;年内经调整净利润分别为1.03亿元、1.23亿元和0.96亿元。

可见在2023年，泰德医药营收和利润双双出现了下降。

然而顶着业绩“悬念”，泰德医药依然在2024年5月和12月先后两次向港交所递表。

泰德医药也很快向市场初步打消这个质疑。通过聆讯后的招股书显示，泰德医药2024年营收4.42亿元，年内经调整净利润为1.72亿元，营收和利润恢复显著。

在地缘政治的影响下，泰德医药的下一个挑战也接踵而至。从收入结构来看，泰德医药大部分收入来自总部位于美国的药企，地缘政治问题可能会影响海外的交付。

对于此，泰德医药也在加大海外的投入。位于加利福尼亚州罗克林园区的厂房计划于2025年下半年完成，预计将使年产能增加约100至300千克。

03

港股“复苏”

自港交所2018年开闸放水后，生物医药类公司前赴后继，南下入港，并在2021年度达到顶峰。

随后而来的资本寒冬很快就在2022年席卷至全行业并蔓延至2023年。

有数据显示，港股医药板块在2021年以来的资本寒冬中，跌幅大于A股，因此当行情有所反弹时，港股“理应”先行，表现出更好的上涨势头。

从个股表现来看，年初以来，德琪医药以超500%的涨幅领先，和铂医药、加科思等涨幅超300%，涨幅超过100%的药企更是不胜枚举。

在“疯涨”的小市值biotech外，百济、信达、石药等大药企市估值修复也非常明显，以信达为例，年初至今股价已经翻倍，市值也重新站上了千亿港元。

并且值得一提的是，今年在港股IPO的多家药企，也一扫此前的破发阴霾，上市之后表现亮眼，如ADC黑马映恩生物上市首日暴涨116%，恒瑞募资近99亿港元，成为港股近五年来，医药板块最大的IPO。

以上种种港股医药板块迅速回暖的迹象，吸引着药企奔向港股。

自2025年开年以来，已经有劲方医药、迈威生物、科望医药、先通医药等数十家药企向港交所递表。

这也是自所谓的资本寒冬以来，港股再次迎来的密集爆发期。