当诺和诺德与礼来用GLP-1开启千亿美金的减重市场时，所有人都以为故事的结局会是“双王共治”(延伸阅读2025年抗肥胖药物市场大爆发!这五大趋势将重塑千亿赛道，谁将成为下一个药王?)。2024年，全球超300亿美元的销售额似乎也印证了这一点。可 2025 年，这局说变就变，比大家预期的快得多。

IQVIA 报告里 “回归理性” 这词耐人寻味，减肥双雄市值上半年就噌噌往下掉，其实并不是赛道凉了，而是竞争进入了新阶段：仅凭先发优势就能躺赢的时代已经过去，现在拼的是产品有多独特、战略眼光有多长远。

在这场变局中，旧王渴望守擂，新王意图筑墙，而一个迟到的土豪直接揣着支票本冲了进来。2025 年上半年，三笔重磅交易，把这新战事的轮廓清清楚楚勾勒出来了。

迟到者的奇袭：罗氏的“弯道超车”野心

咱先说说这迟到的罗氏，“虽迟但到”，显然不是来来打酱油的。面对因biosimilar竞争而即将出现的80亿美元(68亿瑞士法郎)年收入缺口，罗氏将宝押在了减重市场，想搞出条截然不同的增长曲线。

罗氏在减重市场下了一步“奇招”，没跟着 GLP - 1 的风跑。它大手一挥，花了53亿美元与减重领域“黑马”Zealand Pharma达成合作，盯上一款名为petrelintide的“胰淀素类似物”。这笔交易不仅是迄今为止制药行业最大的肥胖症合作，也让Zealand瞬间成为焦点。值得一提的是，Zealand现任首席科学官Utpal Singh于今年4月上任，之前在礼来干了 18 年，离职前是礼来小分子发现部门高级副总裁，他这一来，给合作添了多少想象空间。

petrelintide 牛就牛在，16 周能减重 8.6%，而且胃肠道不良反应还低。这背后，是罗氏对市场那叫一个懂。现在疗效不是唯一看重的，“用药舒坦” 才是关键优势。

其实，这可不是罗氏一拍脑袋就干的事儿。在2023年，罗氏就曾以 27亿美元 收购拥有三款在研减重候选药物的Carmot Therapeutics。今年，罗氏又斥资 5.5亿美元 扩建其在印第安纳州的生产基地。从收购早期管线，到锁定具有差异化潜力的新机制药物，再到布局生产能力，罗氏这是铁了心，它要的不是一张入场券，而是减重市场牌桌上的主导权。

旧日王者的反攻：诺和诺德的“两线作战”

王座旁落的诺和诺德，正面临前所未有的压力。根据2025年Q1的数据，礼来以53%的市场份额登顶，迫使诺和诺德必须发起反击，于是搞了个“两线作战”：

在“效力”上寸土必争：与中国联邦制药达成20亿美元协议，引进三重激动剂UBT251。尽管礼来的同类药物retatrutide已进入三期临床，进度领先，但UBT251在早期试验中展现出的强大潜力(12周减重15%)，这可是诺和诺德在下一代竞争里紧紧攥住的王牌。

在“便捷”上开辟新局：投资2亿美元与Septerna合作开发靶向G蛋白偶联受体(GPCR)的口服减重药物。诺和诺德心里明白，未来的竞争不仅是PK疗效，更是给药方式的革命。

新晋领导的“护城河”：礼来的长效布局

作为现在的老大，礼来显得“从容”许多。但内心OS其实是：“稳了，但感觉还不够稳。”

礼来的策略，堪称“降维打击”。他砸了快9亿美金，搞了个叫FluidCrystal的黑科技。这玩意儿是干嘛的?

这项技术，它可以将药物制成一种特殊的注射剂，在注射进入人体后，在体内形成一个凝胶储库，将活性药物成分包裹其中，这种动态的液晶结构能够随着体液扩散逐步释放药物。简单说，就是把每周打一针，变成可能每月、每季度甚至每半年才需要打一针。

这布局真绝，礼来琢磨透了：以后各大头部产品减重效果都厉害，“方便” 就是杀手锏。正如人们愿意为更方便的智能手机支付溢价一样，能少挨针的产品，粘性肯定强。礼来此举，是在其已有的疗效优势之上，再为自己的王国挖掘一条深深的“护城河”，意图在未来的便利性战争中提前终结悬念。

2025上半年的三场交易，勾勒出减重药市场竞争的未来图景。战场已经从单一的GLP-1，升级为新机制(更优体验)、强效能(下一代靶点)和便利性(口服与长效)的三维战争。巨头们正通过激进的外部合作，抢占通往未来的战略高地。

当2026年新一代药物集中上市、司美格鲁肽专利悬崖也可能在部分国家出现之时，决定胜负的，将不再是当下市场份额，而是此刻的远见与布局。硝烟已起，这仅仅是持久战的开端。