在全球医药产业变革的浪潮中，BD交易正成为中国创新药企业破局突围的关键引擎。

2025年，创新药领域的BD交易呈现出爆发式增长态势，一场关于技术、资本与市场的深度博弈正在上演，而中国创新药企正以亮眼的表现站在这场变革的潮头。

数据背后的热度风暴

据不完全统计，仅2025年5月，就至少有6家国内创新药企对外官宣了BD交易订单，且大部分为中外药企之间的跨境合作。这种高频次的交易并非偶然，而是2025年创新药BD交易火爆趋势的缩影。

数据显示，2025年初至今，创新药出海交易总金额已达455亿美元，首付款已达到22亿美元，全年交易规模有望刷新历史纪录。回溯2020-2024年，创新药BD交易总金额从92亿美元飙升至523亿美元，首付款金额也从6亿美元增长到41亿美元，呈现出强劲的增长势头。

表1 5月国内官宣的BD交易

数据来源：药智数据、公开资料整理

这些数字的背后，是一个个引发市场震动的重磅交易案例。5月20日，三生制药宣布与辉瑞就PD-1/VEGF双抗SSGJ-707在全球(不包括中国内地)的开发、生产、商业化权利达成合作，潜在总金额超60亿美元。

消息公布当日，三生制药股价大涨32%，三生国健在20日和21日连续收获两个涨停板。石药集团虽交易尚处于磋商阶段，但透露三项潜在交易单笔潜在总金额约50亿美元，这一消息同样刺激股价在5月30日盘中最高涨超12%，最终收涨6.3%。

东方财富Choice数据显示，创新药相关板块也因这些重磅交易受到带动，A股市场上创新药ETF沪港深当日涨幅达2.74%，充分展现了BD交易对二级市场的强大催化作用。

各取所需的逻辑解码

在全球BD交易市场中，交易双方形成了鲜明且互补的角色定位。

买方通常是强生、罗氏、默沙东等手握充沛现金流的国际知名大药企。这些巨头虽然拥有广泛的销售网络、雄厚的资金实力和成熟的研发体系，但也面临着严峻的市场挑战。以默沙东的明星产品K药为例，其核心专利将于2028年到期，届时将不可避免地面临生物类似药的激烈竞争。为维持市场竞争力、寻找新的业绩增长点，补充新的产品管线成为它们的当务之急。

卖方大多是尚处于临床研究阶段的创新药企。近年来，创新药一级市场融资环境遇冷，数据显示，创新药一级市场报道的融资额从2013年的36亿元增长至2021年的620亿元后，在2022年骤降至393亿元，同比下降36%。

对于这些创新药企而言，持续的研发投入需要大量资金支持，BD交易不仅是获取现金流以维持研发进程的关键手段，更是让创新成果获得全球认可的重要途径。正如海外药企高管所言，BD是一种市场行为，对小型biotech来说，背后更是关乎生存的问题，只有通过BD交易活下来，才能继续留在创新药的赛道上。

一位医药人士在公开会议上分享的数据也印证了这种合作的必然性：跨国药企外部采购管线来自中国企业的比例逐年上升，2020年为10%，到2023年达到29%，2024年进一步提升至31%。中国创新药企凭借性价比高的创新药资产，正逐渐成为跨国药企眼中极具吸引力的合作对象。

交易亮点领域

在2025年的BD交易版图中，ADC(抗体药物偶联物)和GLP-1(胰高血糖素样肽-1)两大领域表现尤为亮眼，成为交易市场的焦点。

ADC领域自开年便掀起交易热潮。1月8日，映恩生物宣布与Avenzo Therapeutics签订独家许可协议，Avenzo Therapeutics将获得在全球范围内(大中华区除外)开发、制造和商业化DB-1418/AVZO-1418的独家权利，映恩生物将获得5000万美元首付款，并有资格获得高达11.5亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款。1月2日，信达生物授予罗氏IBI3009(一款靶向Delta样配体3(DLL3)的新一代ADC候选产品)的全球开发、生产和商业化的独家权益，将获得8000万美元首付款，以及最高达10亿美元的开发和商业化潜在里程碑付款。

据市场不完全统计，2024年全年至少有14款ADC药物达成海外交易，其中近一半药物的交易总金额超过10亿美元。ADC药物能够将细胞毒性药物精准递送至肿瘤细胞，兼具靶向性和杀伤力，在癌症治疗领域展现出巨大潜力，这使其成为药企争相布局的热门赛道。

GLP-1赛道同样热度不减。先为达与Verdiva Bio交易的资产即为一个GLP-1产品组合，交易包括首付款近7000万美元，最高24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款，以及产品商业化后的分层销售额提成。随着肥胖症、糖尿病等代谢性疾病发病率的不断上升，GLP-1受体激动剂不仅在降糖方面效果显著，在减肥等领域也展现出广阔的应用前景。市场对GLP-1类药物的需求持续增长，推动该赛道成为BD交易的热门领域。

创新模式涌现

在2025年的BD交易实践中，除了传统的License-out(授权许可)模式，NewCo模式逐渐崭露头角，为创新药合作开发带来新的思路。NewCo模式是指由投资基金主导成立新公司，投入资金并组建团队，同时中国本土药企将药物的海外权益授权给该新公司。本土药企除了获得常规的首付款、里程碑付款、销售分成等财务回报外，还可获得海外新公司的部分股权，未来可通过新公司上市或被并购实现退出。

2025年1月，康诺亚生物宣布以3000万美元首付款和近期付款以及最多3.4亿美元的额外付款达成合作，这是康诺亚在一年内达成的第三起NewCo交易，也是新年的第一起NewCo交易。同日晚间，科伦博泰与和铂医药共同宣布，就创新药抗胸腺基质淋巴细胞生成素单克隆抗体SKB378/HBM9378与Windward Bio公司签订许可协议，在这宗NewCo交易中，首付款和近期里程碑付款共计4500万美元，包括现金付款及Windward Bio母公司股权。

这种模式打破了传统交易的单一合作形式，通过股权绑定，使本土药企能够更深入地参与到药物的海外开发和商业化进程中，有助于提升创新药在海外市场的开发和商业化效率，为创新药企提供了更多元化的发展路径。

结语

2025年BD交易的爆发式增长，是中国创新药产业迈向全球的重要里程碑，既展现了本土药企技术实力的提升，也折射出全球医药资源重组的趋势。

面对跨国药企抛来的橄榄枝，中国创新药行业既要抓住合作机遇实现技术与资本的良性循环，也要警惕短视交易，通过持续加大研发投入、完善自主创新体系，从“以市场换技术”走向“以技术赢市场”，方能在全球医药创新浪潮中站稳脚跟，开辟属于自己的星辰大海。