上一个十年，中国创新药产业实现了从零到一的突破性发展，创新药领域也成为了以美元基金为主导的风险投资机构追逐的“中国增长基本面”。2022开始，行业遭遇资本寒冬，投融资规模大幅萎缩，BD交易连续三年超越IPO融资规模，重塑行业增长逻辑。在BD交易火热的大背景下，我们还观察到中国创新资产逐渐迈向高质量发展、本土药企在交易中的议价能力也显著增强，交易金额屡创新高……

半个月前的2025 ASCO，共有73项中国研究以口头报告形式亮相，数量创下历史新高，见证了中国创新药的崛起。6月16日至19日，2025年美国生物技术大会暨展览会(BIO International Convention 2025)在美国波士顿国际会议展览中心召开。作为全球规模最大、影响力最深远的生物技术行业盛会，BIO大会每年汇聚来自全球的生物医药企业、技术创新公司、投资机构以及监管机构等重量级嘉宾，共同展示前沿科技，促进全球合作。作为每年全球最重要的生物技术盛会，BD一直是会议的主题，中国企业的BD之路或许就在BIO大会上开启。本次大会共有来自37个国家/地区的共1500多家企业、20000万名观众参与。其中美国本地企业数量最多，占比40.92%，中国大陆生物企业37家，包括复宏汉霖、和铂医药、开拓医药、博奥信、成都先导、昭衍新药等知名药企携前沿技术和最新管线齐聚波士顿，与各方商谈合作。

在BIO大会召开之际，动脉智库对十年间创新药BD交易数据进行全面梳理，系统分析了交易类型与特征，旨在揭示中国创新药BD交易的发展脉络、当前格局及未来走向。作为【创新药BD主题报告】系列的开篇，本报告首先全景呈现BD交易的现状，继而深入剖析中国创新药企的竞争优势与市场地位，最终给到了一些未来BD交易方向的判断和思考。我们的核心观点如下：

1.过去十年，中国创新药BD交易已经经历了一轮升级，主要体现在品种、交易模式及参与玩家上：创新药管线逐渐从“散发”模式向重点赛道FIC/BIC品种的“集中”模式转化;NewCo及Hyrid NewCo等交易模式带动新一轮热情;Bigpharma加速入场，license out从单纯技术输出升级为合作研发;

2.当下，中国创新药管线吸引力显著提升：过去十年，MNC在中国的BD交易总金额、首付款及笔交易金额逐渐拉高;当前，超90%头部MNC已BD中国管线，MNC与中国创新药企合作模式也在进一步升级;

3.未来，“多快好省“的中国创新资产将加速崛起，中国将持续成为MNC最青睐的扫货热土;

4.未来，在买方角度，MNC将持续加码BD交易、发掘超高性价比管线，践行“买早买好”策略;在卖方角度，中国药企将聚焦三大核心领域：FIC/BIC药物、内分泌代谢&自免适应症、双抗&单抗&ADC产品线，并加强早期研发投入。

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BD撬动创新药产业复苏，出海国际化锚定增长新级

近十年来，中国创新药BD交易规模持续攀升，成为推动行业复苏的重要引擎。截至2024年，中国创新药BD交易总额已突破500亿美元。一方面，NewCo等创新交易模式的兴起显著提升了单笔交易金额;另一方面，BigPharma等大型企业的加入也为国内资产进一步争夺了话语权，让国产创新药License out从单边的技术输出向合作研发迈进，价值分配也逐步从固定里程碑升级为动态的收益分成。

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中国已成为MNC创新药“扫货”热土，两年豪掷近800亿美元

MNC对中国创新药资产的青睐主要体现在“数量多”、“金额高”及“全球领先”三个方面。数量多：近十年来，头部MNC加速与中国药企的合作，当前，超过90%的头部MNC已BD中国创新药管线;金额高：自2015年开始，在尤其是在2021年及以后，MNC在华BD交易总额&首付款&单笔交易金额出现快速拉升，MNC与中国创新药企的合作模式也进一步升级，开始加码早期创新;全球领先：过去五年，中国成为全球BD出海增长最快的国家。

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“多快好省”，中国加速崛起为全球创新药出海之王

“多”：中国创新药企的“多”体现在原研创新药多、创新药企及在研管线多、与专利/文献数量多三个方面。近十年来，中国原研创新药累计数量已达3575个，位居全球首位;创新药企数量超过1200家，在研管线数量超过7000项，跃居全球第二;医药相关文献数量也稳步上升，全球占比达到25%，仅次于美国。

“快”：中国创新药企的“快”体现在临床研发效率高、热门靶点跟随快、及审评审批效率高三个方面。2023年，超半数试验可在6个月内启动患者招募，新药临床试验完成用时平均为78天;2025年，国内创新药政策进一步加码，创新药临床试验审批时间从60天缩短至30天;与此同时，中国创新药企在热门技术路径及热点靶点方面的跟随能力也具备显著优势。

“好”：中国创新药企的“好”体现在研发质量高、AI研发能力强两个方面。过去五年，中国FIC创新药数量达到628个，占到全球原研创新药数量的24%左右;中国创新药企重磅产品频出，创新药产业逐渐从“Fast-Follow”转向“全球FIC”和“全球BIC”阶段;除此之外，中国在AI领域的能力优势，也进一步助力本土企业加速颠覆药物研发的底层逻辑。

“省”：中国创新药企的“省”体现在工程师红利及产业链优势两个方面。中国除了拥有全世界规模最大、性价比最高的工程师群体，创新药产业链也在不断升级。中国不仅是全球核苷酸最大生产市场，在多肽、培养基等细分原料药领域的能力也在持续提升。除此之外，中国CXO，头部企业已具备全球竞争力，进一步提升了本土创新药企管线的性价比。