2025年这场悄然而来的创新药行情，内部蕴含着显著的分化。截至2025年6月16日，A股创新药ETF涨幅只有17.12%，而同期的恒生医药ETF(159892)的涨幅，已经达到了55.6%，可谓遥遥领先。至少从今年到目前为止的走势来看，中国创新药投资的主战场，已经逐渐转移到了港股。两地交易所对于创新药不同的态度，是造成这种局面的重要原因。

2023年6月20日，来自重庆的创新药企业智翔金泰，成功在科创板敲锣上市。从此之后，近2年的时间内，再无创新药企业在科创板上市。可以说，科创板IPO的大门，已经事实上对于创新药企业，尤其是未盈利的Biotech，暂时关闭。相比于科创板的“闭关锁板”，同为创新药企业上市目的地的港股18A板块，在重伤累累之下，仍然咬紧牙关，坚持接受未盈利的创新药企业上市。

最终，当寒冬逐渐远去，港股一举成为中国创新药投资的高地，科创板只能大体创了个寂寞。

以目前创新药投资中最为火爆的“对外BD”概念而言，港股创新药公司具有显著的优势。

2024年，在众多的中国创新药对外BD的交易中，首付款超过1亿美元的交易共11笔，其中4笔交易的卖方是上市公司，分别是：翰森制药、恒瑞医药、石药集团、亚盛医药。

其中，除了恒瑞医药是“A+H”两地上市之外，剩下的3家都是港股上市公司。

也就是说，港股投资者有希望抓住全部4次投资机会，而A股投资者只有1次。

再以大热的ADC药物领域为例，近年来中国创新药企业在该领域集中对外输出了大量的管线，港股上市公司仍然是ADC出海大潮中的绝对主角。

从2021年到2024年，在ADC对外授权的交易中，总交易金额排名Top20的案例涉及9家上市公司，分别是：科伦博泰、百利天恒、荣昌生物、翰森制药、石药集团、乐普生物、康诺亚、和铂医药、信达生物。

其中除了百利天恒是科创板上市公司(目前也在推进港股上市)，荣昌生物是“A+H”的两地上市公司，剩下的7家都是港股独有的创新药上市公司。

质量来源于数量，在以灵活的制度广泛吸纳了数量众多的中国创新药企业上市之后，港股也牢牢把握住了中国创新药产业的核心资产。

这也是今年以来，港股创新药板块的走势，大幅领先于A股的主要原因。

到目前为止，这一趋势没有任何逆转的迹象。

2025年至今，创新药公司在A股上市的数量仍然是0，而在港交所IPO或者已经递交上市申请的国内创新药企业，可以列一个长长的名单。

对于长期看好中国创新药产业趋势的投资者而言，如何以适当的形式进行港股的创新药资产配置，是一个需要研究的课题。

具体到个人投资者，如果没有足够的行业知识，那么通过指数投资的方式，规避个股可能带来的极端损失，是一种相对稳妥的方式。

以此前提到的恒生医药ETF为例，这个ETF复制了恒生生物科技指数，恒生生物科技指数于2019年12月推出，涵盖50只港股生物科技公司，权重集中在生物制品、化学制药、CXO等，创新属性明显。

在创新药的核心资产越来越集中于港股的当下，类似的指数投资基金，其高效率和便利性，无疑使其成为行业布局的“利器”。