亚太药业(002370)2025年三季度报告显示，公司营业收入约2.28亿元，同比下降25.59%;归属于母公司股东净利润为9719.50万元，同比暴增2909.49%。

表面上看业绩大幅增长，实则主要源自非经常性因素：

报告期内公司出售全资子公司绍兴兴亚药业有限公司100%股权，确认出售收益1.4936亿元;另有约1492万元政府补助及约1.50亿元投资收益(主要来自上述出售收益)。

去除这类一次性收益后的扣非净利润为亏损态势，2025年前三季度累计扣非后净亏损达5658.53万元(上年同期亏损增长150.47%)。

这意味着主营业务仍在亏损恢复期;同期营业收入和经营现金流均大幅下滑，三季度单季主营收入同比下滑10.21%，持续体现出产品结构和市场竞争的问题。

2025年上半年，公司医药制造业收入占比高达99.33%，其余业务(贸易等)占比不足0.7%。抗生素制剂(如阿莫西林克拉维酸钾系列)和非抗生素制剂(胃肠道用药、抗病毒药、心血管药等)构成了公司产品线主体。

来源：WInd、界面新闻研究组

上述核心品种市场竞争激烈，且一致性评价推进较晚，导致公司产品竞争力相对不足。综合来看，本期业绩增长主要系出售资产产生的一次性收益所致，主营化学药业务承压且盈利能力未显著改善。

01

仿制药业务困局：

一致性评价与带量采购压力

业内分析认为，“集中带量采购打破了医药市场的竞争逻辑，尤其是同质化程度高的仿制药市场”。为了应对风险，药企纷纷拓宽产品线和研发改良型新药，寻求突破。

亚太药业亦在公告中提到，通过本次募投项目实施，将由传统化学仿制药逐步向改良型新药和创新药方向转型，提高经营抗风险能力。

但短期来看，公司现有仿制药业务受到一致性评价和集采政策双重挤压，尤其是核心抗生素产品如阿奇霉素注射剂和头孢类注射剂等，虽然已通过评价或入选集采，但药价大幅降低，未来营收压力不容忽视。

图：亚太药业全终端医院销售额

来源：摩熵医药

02

创新药转型：

溶瘤病毒与长效制剂研发前景

面对主业压力，亚太药业拟募集7亿元专项投入创新药研发。

公告显示，募集资金将全部投向“溶瘤病毒药物研发平台”和“长效及复杂制剂研发平台”，涵盖双矛I型、III型FIC抗肿瘤生物药、利培酮微球、LHRH长效制剂、帕金森病长效制剂、双机制神经疼痛药物等多个产品管线。

该战略旨在从仿制药竞争转向创新驱动。

溶瘤病毒研发是此次转型的重点之一。

溶瘤病毒疗法通过靶向感染并裂解肿瘤细胞，同时激活宿主免疫，在肿瘤免疫治疗中具有独特优势。业内人士指出，溶瘤病毒产品具有“广谱的抗肿瘤效应，兼具安全性高、成本可控、可批量生产的特性”，有潜力成为下一代爆款新药。数据显示，全球仅有五款溶瘤病毒获得上市批准(中国曾有两款分别于2003年和2005年获批，但临床反响有限)。包括：

赛百诺的今又生，2003年国内获批，后未得到市场认可;

Latima的Rigvir，于2004年在拉脱维亚获批用于治疗黑色素瘤，后因制造问题于2019年停产;

三维生物的安科瑞，2005年国内获批，但是由于产品局限性和早年国内临床不完善，未获得市场认可;

安进的Imlygic，2015年获得FDA批准;

第一三共的Delytact，2021年在日本获批。

中国在2003年和2005年分别批准的两款相关药物：

2003年的今又生(重组p53腺病毒注射液，赛百诺公司)，用于p53缺陷的肿瘤(如头颈部鳞癌);2005年获批安柯瑞 (H101)(5型腺病毒注射液，上海三维生物)，用于复发难治性鼻咽癌和头颈部癌。

两款产品虽率先上市，但因早期临床研究设计不完善，其实际临床疗效和安全性在国际间尚无充分共识。

来源：生物药大时代

中国市场方面，据统计2025年中国溶瘤病毒市场规模预计达10.4亿美元，2020–2025年年均复合增长率高达213.4%，反映出巨大的潜在需求。

与此同时，这一领域尚处于起步阶段：绝大多数管线在临床前或Ⅰ/Ⅱ期阶段，尚无成熟商业化产品。研发周期长、监管路径复杂、临床验证难度大，使得溶瘤病毒项目投入巨大且回收周期较长。投资回报需要长期临床成功和市场检验，因此存在较高风险。

业内普遍认为溶瘤病毒疗法仍处于探索阶段，面临多重瓶颈：

病毒必须直接注射到肿瘤内才能发挥作用，这对深层或多发病灶治疗存在技术难题;体内的免疫清除和肿瘤异质性限制了病毒分布和效应。目前报道的疗效多为局部控制或客观缓解，对整体生存获益的证据尚不足，疗效评价存在争议。

例如，Nature Reviews报道指出，到2025年美国仅有Imlygic获批，其他候选产品如Replimune遭遇失败。业界分析建议未来通过优化给药方式(如探索静脉给药)和与免疫检查点抑制剂等组合，提高溶瘤病毒疗法的有效性。

总的来看，多数医学研究机构和投资分析认为，溶瘤病毒产业化尚需攻克生物制造、监管审批和成本等障碍，但其作为新型免疫疗法的潜力被广泛看好。

亚太药业筹划的长效制剂项目若成功，能借助现有渠道推广并延续给药品牌价值。