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核心提要

历史时刻：本周五(11月21日)，礼来(Eli Lilly)市值在盘中短暂突破 1 万亿美元，成为制药史上首家达到这一里程碑的公司。

增长引擎：仅用 8 年时间，市值从 1000 亿飙升至 1 万亿，核心动力源于其在 GLP-1 减肥药领域的统治力。

CEO 解读：David Ricks 直言 GLP-1 驱动了公司约 80% 的经济价值，并对比辉瑞和 BMS，解析了高估值背后的逻辑。

未来管线：拥有超过 10 款减肥在研药物，研发投入比例维持在 20%-25%，未来研发预算甚至有望匹敌 NIH。

制药行业迎来了属于自己的“万亿时刻”。本周五(11月21日)，美国制药巨头 礼来(Eli Lilly) 的市值在盘中交易时段突破了 1 万亿美元($1 Trillion) 大关。

这标志着礼来正式跻身由英伟达(Nvidia)、Meta 和苹果(Apple)等科技巨头统治的“万亿俱乐部”，成为史上第一家获此殊荣的制药公司。

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年10倍：GLP-1 的造富神话

仅仅在 8 年前，礼来的市值还只有约 1000 亿美元。

如今的万亿帝国，主要归功于其在肥胖症治疗领域的深耕，以及在全球 GLP-1 竞赛中对老对手诺和诺德(Novo Nordisk)的强势反超。

业绩炸裂

在刚刚过去的第三季度，礼来的销售额超出了华尔街预期约 15 亿美元。

核心单品

其 GLP-1/GIP 双受体激动剂 替尔泊肽(Tirzepatide)(商品名：Zepbound 和 Mounjaro)在糖尿病和体重管理适应症上的单季销售额已突破 100 亿美元。

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CEO 深度解析：为什么我们值1万亿?

在本月早些时候的一档播客节目中，礼来 CEO David Ricks 深入剖析了公司的估值逻辑。他直言不讳地表示，GLP-1 药物“可能驱动了公司 80% 的经济价值”。

Ricks 做了一个形象的对比：“在我们这个行业，拿百时美施贵宝(BMS)或辉瑞(Pfizer)为例。这些都是大公司，营收规模与我们相差无几，我们在其他领域也与它们竞争。但它们的市值在 1000 亿到 2000 亿美元之间。而我们的交易价格在 8000 亿美元左右(注：采访时数据)。这其中的差额，就是 GLP-1 现象。”

Ricks 补充道：“我认为华尔街也相信我们的 R&D(研发)生产力更高。”他透露，公司将销售额的约 20% 到 25% 用于研发。当被问及如果年销售额超过 1200 亿美元，这一比例是否会持续时，Ricks 回答道：“我会尝试花费其中的 20%，这大约相当于(美国政府)国立卫生研究院(NIH)的预算规模。”

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未来：管线深不见底

万亿市值伴随着极高的市场预期。面对未来必然的专利悬崖和仿制药竞争，礼来已经准备了充足的弹药。

除了现有的 Zepbound，礼来还有超过 10 款抗肥胖药物正在开发中，包括：

口服候选药物(如 Orforglipron)

胰淀素(Amylin)类似物

激活素(Activin)靶向抗体等

此外，公司正致力于扩大 Zepbound 的适应症范围，首先是睡眠呼吸暂停，未来还将拓展至其他相关疾病。