12月10日，平台型Biotech公司百奥赛图正式登陆科创板，成为行业内为数不多的“先H后A”上市生物技术公司。

相较于港股对未盈利生物科技企业上市的灵活，科创板在技术先进度和市场认可度等方面对硬科技企业提出更高的要求。作为2025年两地资本市场双向互动的又一标志性事件，百奥赛图“H+A”双资本平台的成功搭建，既接续了创新生物医药公司的上市热潮，也为具备核心创新能力的硬科技企业计划在科创板上市提振了信心。

百奥赛图此次在科创板上市，发行价为26.68元/股，发行4750万股，募集资金12.67亿元。开盘价为58元/股，较发行价上涨117%。以开盘价计算，其市值超259亿元。

百奥赛图在12月初发布的公告显示，网上发行初步有效申购倍数达5383.14倍。可见市场的热情和投资者对其前景的看好。

从百亿市值到千倍申购，市场为何对百奥赛图有如此之高的热情和信心。答案或许藏在其布局十余年的“双引擎平台”：“千鼠万抗”真实全人抗体序列库+靶点人源化小鼠模型库之中。

“双引擎平台”突破研发瓶颈

“十年，十亿美金”一直是创新药研发难以突破的“双十定律”魔咒，研发过程中任何环节的失败都可能导致新药折戟。

对于市场规模持续扩大的抗体药物来说，其早期研发环节成功的关键点在于：一是能否找到成药性好、高质量的抗体分子;二是能否找到精准的模拟疾病发生并进行药效评价的靶点人源化小鼠模型。

深知抗体药物研发痛点的百奥赛图自成立以来便一直致力于突破这两大瓶颈。

针对抗体药物的发现及开发，依托自主研发的基因编辑技术，百奥赛图历时多年打造了基于全人抗体小鼠RenMice®(RenMab®、RenLite®、RenNano®、RenTCR mimicTM)系列平台的“千鼠万抗”真实全人抗体序列库。

全人抗体小鼠是一类经过基因工程改造的小鼠，其体内抗体基因被替换为完整的人类抗体基因。

这意味着，当这种小鼠接受抗原刺激时，它产生的不是“鼠源抗体”，而是结构、序列与人类抗体一致的全人抗体，无需再进行后续复杂的人源化工程改造。通过全人抗体小鼠平台直接制备全人源抗体已成为全球大分子药物最主流的发现方式之一。

据弗若斯特沙利文的数据，百奥赛图RenMab®小鼠平台是目前已知的人源化程度最高的小鼠平台之一。此外，RenMice®平台还正在用于全人治疗性单克隆抗体、双/多特异性抗体、双抗ADC、纳米抗体和类TCR抗体的发现。

目前，百奥赛图已针对1000余个潜在可成药靶点构建超过百万条实验级全人抗体序列，可为创新药研发提供丰富且高度确定的源头分子。

针对药物精准评价方面，自2014年起，百奥赛图率先构建全球规模领先的靶点人源化小鼠模型库。

靶点人源化小鼠是指将药物靶点或疾病相关的人源抗体基因敲入小鼠基因组并破坏鼠源抗体基因的动物模型。该类小鼠模型具有功能健全的免疫系统，可表达与人类体内相似的靶点结构以结合作用于人类的抗体分子使其发挥药效，因而可用于免疫治疗药物的药效评价。

在靶点人源化小鼠被开发之前，作用于人类的抗体分子药物往往采用开发替代抗体的方式进行临床前药理药效评价。由于此类评估方式采用的是人源和鼠源两种不同的抗体分子，因而在药代动力学、结合亲和力和作用机制等方面可能表现不同，导致在小鼠体内的与人体内的研究数据不尽相同，临床前研究结果偏差较大，临床转化率较低且成本大。

而靶点人源化小鼠的应用，则弥补了使用替代抗体进行临床前药效评估的缺陷，有效提高了临床前验证的准确性：药物在靶点人源化小鼠体内的作用更接近人类反应，可解决传统小鼠与人类物种差异带来的转化难题。

目前，百奥赛图已构建4390+基因编辑模型、其中1700+靶点人源化小鼠模型，规模全球领先，覆盖肿瘤、自身免疫、代谢、神经等核心疾病领域。

其开发的免疫检查点人源化小鼠按照识别的靶点数量可分为单免疫检查点(如PD-1、CD40等)、双免疫检查点(如PD-1/B7H3、CTLA-4/4-1BB等)及多免疫检查点(如PD-1/PD-L1/OX40、SIRPA/CD47/CD3E/CD28等)小鼠模型，可充分满足制药企业单抗、双抗以及抗体联用的临床前药物评价需求。

此外，百奥赛图靶点人源化小鼠模型库中还有百余种单细胞因子(如TNFα、IL5等)、双细胞因子(如TNFα/IL17A、IL23A/IL12B等)以及多细胞因子(如IL33/TSLP/TSLPR、TL1A/IL23A/IL12B等)人源化小鼠模型、一系列代谢、神经疾病相关靶点人源化小鼠模型，可充分满足科研机构、制药企业等在靶点概念验证及机制研究、药物临床前体内外药理药效筛选等方面的需求。

据了解，百奥赛图中美两地AAALAC认证的实验动物设施年产能可达约80万只，每年新增200～300款模型，可为全球药企提供持续、标准化、规模化的临床前评价支撑。

通过突破物种差异带来的研发瓶颈，百奥赛图加速了双抗、ADC、核酸药物等复杂疗法的抗体发现和体内评价，并正向抗体-寡核苷酸偶联物(AOC)、ADC联合策略及体内CAR-T细胞疗法等前沿疗法延伸。

加速新药研发进程，为行业增质提效

凭借“全人抗体分子库+靶点人源化小鼠库”双引擎平台，百奥赛图正在加速合作伙伴新靶点、新机制与新疗法的研发进程，推动行业从探索式研发迈向更高确定性的成药时代。

通过“双引擎平台”，百奥赛图可提供真正“立等可取”的源头分子，其全人抗体均为“实验验证”而非“算法预测”，具备成药级的确定性，可支持多类型抗体药物构型，配以全球领先的靶点人源化小鼠库，可实现从抗体源头分子到体内验证的闭环加速。

对于合作伙伴而言，在获得确定性、安全性更高分子的同时，还可将新药开发周期从数年加速至数月。这或许也是众多企业选择与百奥赛图合作的重要原因。

近日，百奥赛图欣然宣布，其合作伙伴IDEAYA Biosciences已获得美国食品药品监督管理局(FDA)的临床试验用新药(IND)批准，推进同类首创B7H3/PTK7双特异性抗体偶联物(ADC)IDE034的I期临床试验。

IDE034是一款潜在同类首创的双靶点B7H3/PTK7 TOP1 ADC，由百奥赛图自主开发，并于2024年7月授权给IDEAYA公司。临床前研究显示，IDE034单药在多种B7H3/PTK7阳性肿瘤模型中表现出深度且持久的肿瘤回缩，显示出强效抗肿瘤活性。其IND的获批也验证了百奥赛图的RenLite®平台及专有linker-payload技术在双抗ADC发现与优化中的领先能力。

今年6月，百奥赛图与南京正大天晴合作开发的第二代全人抗IGF-1R抗体NTB003注射液收到国家药监局核发的《药物临床试验批准通知书》，适应症为甲状腺眼病(Thyroid Eye Disease,TED)。

NTB003注射液由百奥赛图基于自主开发的全人抗体RenMab平台完成抗体发现和优化，由南京正大天晴完成CMC工艺开发、GLP安评及IND注册。相比于第一代获批上市药物，NTB003注射液在分子亲和力、成药性、半衰期上都做了进一步提升。在体外实验结果中展现出强效的信号阻断作用，可有效抑制透明质酸(HA)释放，显示出良好的开发前景。

除了已合作的项目进展迅速外，百奥赛图依托RenMice®全人抗体平台更是合作项目丰富。

今年9月，默克(Merck)与百奥赛图签署了一项抗体选择权的评估协议，推进开发应用于核酸药物的抗体偶联脂质递送解决方案。

百奥赛图将提供基于其RenMice®平台自主开发的全人抗体，由默克评估将其用于抗体偶联脂质纳米颗粒(LNP)制剂服务的可行性。默克被授予获取选中抗体资产权益的独家选择权，百奥赛图有权获得相应的费用付款及销售分成和再许可分成。

今年7月，已获得RenMice®全人抗体平台授权使用许可的百济神州又与百奥赛图达成抗体分子的全球许可协议。双方在已建立的良好合作基础上进一步合作拓展至抗体分子授权许可领域。

目前，百奥赛图已与默克、Gilead Sciences(吉利德科学)、Johnson&Johnson(强生公司)、IDEAYA Biosciences、Neurocrine Biosciences、百济神州、Xencor、ADC Therapeutics、ABL Bio、翰森制药、正大天晴、华润生物、信达生物、荣昌生物、上海生物制品研究所等数十家海内外知名生物科技或医药研发企业就“千鼠万抗”发现的药物分子授权/转让或RenMice平台授权达成合作。截止目前，已累计签署约300项抗体合作协议。

在药效评估方面，百奥赛图已累计为全球约950名合作伙伴完成了超过6350个药物评估项目，并协助部分合作伙伴成功完成了IND申报工作。

新药研发领域对百奥赛图“双引擎平台”的渴求则直观体现在百奥赛图的收入上。

百奥赛图招股书显示，2025年1-9月，其实现营业收入9.41亿元，较去年同期增长59.5%;经营活动产生的现金流量净额达2.63亿元，同比上升162.24%，主要原因是其营业收入增加带来的经营活动现金流入增加。

其2025年上半年营收6.21亿元，同比增长51.5%，净利润4800万元，已超过去年全年水平，经营现金流全面转正，展现出强劲的自我造血能力。其中，靶点人源化小鼠业务收入2.74亿元，同比增长56.1%，毛利率高达79%。抗体分子转让开发业务收入达1.63亿元，同比增长38%。

此外，百奥赛图仍然保持较高的研发投入，2025年上半年公司研发费用达2.09亿元，同比增长29%。

2022年度至2024年度，百奥赛图主营业务收入分别为5.34亿元、7.17亿元、9.8亿元，年复合增长率达35.52%。自2024年度起，百奥赛图已实现扭亏为盈，主要原因是随着 “千鼠万抗”计划进入收获期，可出售抗体分子库规模逐渐扩大，抗体开发业务收入逐年快速增加;模式动物和药理药效均为盈利业务板块，且收入规模和利润贡献逐年提升。

麦肯锡报告显示，由于创新程度高且已得到生物学验证的靶点格外稀缺，靶点竞争日益激烈。在顶尖生物制药公司中，仅约1/4的项目研究独特靶点。为了应对靶点竞争，生物制药公司主要探索两种选择：一是重点投资技术，找新靶点并进行验证;二是投资新型疗法，在竞争激烈的靶点上做出自身特色。

而这也意味着站在创新药物研发“源头”的百奥赛图或将迎来更大的市场空间。

打造全球创新发源地

基于RenMice®平台构建的超百万真实全人抗体序列库，覆盖1000+靶点，百奥赛图正在成为全球新药发源地。同时，其引领和带动了靶点人源化小鼠的现货模式，满足了海外诸多药企客户的研发需求，使其海外收入占比逐年提升。

百奥赛图招股书显示，2022年度至2025年上半年，其境外主营业务收入分别为2.47亿元、4.12亿元、6.66亿元及4.24亿元，分别占其主营业务收入的比例为46.31%、57.54%、67.97%以及68.27%。全球前十大制药公司均为其客户。

这种强韧的全球扩张能力与分散的收入结构，也让百奥赛图构筑起穿越市场周期的长期估值逻辑。

百奥赛图的全球扩张并非简单的市场布局，而是以核心技术为根基、本地化网络为纽带的系统性工程，共同支撑起其在全球抗体药物创新领域的话语权。

技术底座的不可替代性是扩张的前提。截至6月底，公司已累计获得195项授权专利，提交496项专利申请。充足的专利部署让百奥赛图的技术输出具备天然竞争力。

全球本地化网络为扩张落地提供保障。目前，百奥赛图全球员工超过1000人，正以平台化能力加速全球创新药物的发现与临床前开发。

其在美国波士顿、圣地亚哥，德国海德堡等生物医药核心区域设立研发中心与商务办公室，形成“欧美核心覆盖+亚太重点渗透”的布局。这种近距离服务模式不仅缩短了与海外合作伙伴的沟通半径，更实现了从模型供应到临床前药效评估的一站式本地化交付。

对于行业而言，通过闭环赋能，百奥赛图跳出了传统“单管线模式”叙事，转型升级为系统化能力输出，进而成为国际创新链条的重要一环。

对于资本市场而言，百奥赛图从“中国技术输出者”向“全球创新共建者”转变过程中展现出的强全球扩张能力，使其估值锚点也从短期业绩波动转向长期成长空间。

可以预见的是，随着“千鼠万抗”靶点覆盖的持续扩大和药效评价模型的更加精准，其全球创新基础设施的价值将进一步凸显，长期估值逻辑也将更加稳固。