近日，《金融时报》的一则报道震动业界——默沙东正在与Revolution Medicines(以下简称：Revolution)讨论收购事宜，价格范围为280亿美元至320亿美元。

同时，消息人士称，其他大型制药集团也在考虑收购Revolution，或许会有另一家竞购者胜出。此前，《华尔街日报》称艾伯维拟以200亿美元收购，不过随后被艾伯维否认。

截至目前，默沙东和Revolution均未公开回应媒体报道。若此次收购落地，将成为辉瑞430亿美元收购Seagen之后，规模第二的生物科技企业并购案。

消息传出后，Revolution股价大涨，最高突破每股120美元。截至美国时间1月9日收盘，其股价为118.64美元，涨超11%。

这家Biotech有何魅力，让大药企们情愿豪掷百亿美元将其收入麾下?而从默沙东的角度，在去年完成两笔百亿美元规模并购后，今年年初空前出手，又透露了什么信号?

Revolution：攻克RAS突变癌症的新星

Revolution成立于2014年，2020年纳斯达克上市，聚焦RAS基因驱动的癌症，研发RAS(ON)抑制剂的靶向疗法。

就最近的收购风云，大药企们感兴趣的是其目前进度最快的管线Daraxonrasib(RMC-6236)。这一药物由Revolution2018年收购Warp Drive Bio获得，当时Revolution把后者的RAS(ON)平台也一并收入囊中。

Daraxonrasib是一款口服RAS(ON) 多选择性抑制剂，靶向G12X、G13X和Q61X等常见于胰腺导管腺癌(PDAC)、非小细胞肺癌(NSCLC)和结直肠癌(CRC)的致癌RAS突变，通过阻断RAS(ON)与其下游效应子的相互作用来抑制RAS信号通路，从而达到治疗效果。

今年上半年公布的1/1b期临床试验结果，让Daraxonrasib瞬间成为业界最受关注的新药之一：不仅耐受性良好，安全性可控，而且在胰腺癌这个“癌中之王”尚展现出了突破性疗效——携带KRAS G12X突变的PDAC患者的6个月生存率达到100%，携带任意RAS突变的为97%;前者ORR达到36%，后者ORR也有27%，而现有的胰腺癌治疗方案的ORR仅有3%~17%。

基于这一结果，Daraxonrasib不仅获得监管盖章认可，更吸引来“药物猎手”Royalty Pharma，真金白银下注入局。

2025年6月，Daraxonrasib获得FDA授予的“突破性疗法”认定;次日，Revolution便官宣与Royalty Pharma的合作，后者将分5期支付12.5亿美元，以获得为期15年的Daraxonrasib的全球年度净销售额的分层特许权使用费。

第三季度，Daraxonrasib又获得FDA胰腺癌“孤儿药”资格认定，并在10月成为首批获得国家优先审评券(CNPV)的药物之一。

临床数据具备颠覆性潜力，又有监管和资本的双重加速，Revolution选择让Daraxonrasib继续深入PDAC和NSCLC领域阵地，由后线治疗向一线治疗突破。

Revolution计划在2026年启动更多全球3期试验，包括Daraxonrasib单药及联合吉西他滨+白蛋白紫杉醇(GnP)对比GnP一线治疗转移性PDAC，以及Daraxonrasib 联合帕博利珠单抗及化疗一线治疗RAS突变转移性NSCLC。

与此同时，Revolution也开始为候选药物Elironrasib(G12C选择性抑制剂)与Zoldonrasib(G12D选择性抑制剂)积累关键数据，并探索与Daraxonrasib联用，在一线治疗中提供更多方案，也巩固自身地位。

Revolution在研管线

图片来源：官网

而就在核心产品进入上市前阶段、候选药物“多点开花”时，Revolution在2025年第三季度最新聘任了美国区和欧洲区的高级副总裁兼总经理。这是一个不寻常的信号：Revolution要强化全球开发与商业化能力，不打算止步Biotech。

从财务情况来看，这并非不可能。Revolution预期2025年全年GAAP净亏损10.3~10.9亿美元，而截至2025年第三季度，Revolution共有现金、现金等价物及有价证券共19.3亿美元，其中包括从Royalty Pharma获得的首笔2.5亿美元特许权收入，未来还有17.5亿美元待入账。这能够支撑未来2~3年的运营，或许足以推动Daraxonrasib获批上市。

就此来看，大药企们对Revolution“虎视眈眈”，也许不仅是为了收购一款潜在“重磅炸弹”，也是为了战略防御一个未来的竞争对手。

豪掷百亿美元，MNC抢购“抗焦虑药”

在一个兵家必争之领域抢到“宝地”的Revolution，很难不引来MNC关注。

一方面，肿瘤治疗是全球创新药的最大市场，RAS突变在诸多高发癌种中占比极高，而相关治疗药物较少，本就代表一块规模大而竞争相对宽松的市场。

而Revolution不仅跑到了前面，布局也很有进攻性——肺癌为全球第一大癌肿，胰腺癌则有着极显著的临床未满足需求，就美国而言，每年约有5万人死于这一癌症，PDAC占全部胰腺癌的约92%，而转移性PDAC是癌症相关死亡的最常见原因之一。

另一方面，当下MNC纷纷面临专利悬崖的焦虑，本就不愿放过任何一个可能填补收入缺口、保障未来增长的好机会。据交银国际测算，2026年至2030年，几乎每家MNC的风险敞口(已到期/即将到期品种合计销售额占公司总收入的比例)都在30%以上。

结合这两点来看，默沙东会出手，也不足为奇。

默沙东对单一单品的依赖十分显著。“超级重磅炸弹”帕博利珠单抗自上市至今已为默沙东创造了约1,500亿美元的销售收入，2024年其收入占默沙东总收入的46%，而随着其美国专利将在2028年到期，默沙东需要填补每年300亿美元的收入缺口。

而且，从Revolution的临床开发计划来看，其在研管线不仅正在探索与帕博利珠单抗联用治疗NSCLC，展现出协同效应，还具备横向拓展更多适应症、超越帕博利珠单抗的潜力。默沙东若能成功收购，可谓一招攻防兼备。

如此想来，300亿美元的出价虽然惊人，但也只是帕博利珠单抗1年的销售收入，而如果能搏得未来5~10年内帕博利珠单抗生命周期的延长，以及一个新的“重磅炸弹”，无疑是一笔极有性价比的买卖。

不过，默沙东能否坐稳“买家”位置，目前还难下定论，潜在的竞购方也可能左右棋局。如BMS和罗氏也是肿瘤药领域的老玩家，而前者的来那度胺和阿哌沙班或面临仿制药竞争，或已进入销售爬坡末期，后者的“三驾马车”已也相继专利到期，同样亟需新款药物填补收入、支撑未来预期。

唯一确定的是，这笔大额并购如果落地，无论花落谁家，都将改变未来5~10年全球肿瘤药市场的竞争格局。