3月9日，2026年首批港股通标的调整落地，42股调入、25股调出，其中大健康板块独占30%权重。

这场资本“换血"瞬间撕裂板块情绪——科济药业-B盘中飙涨40%，轻松健康、维立志博-B跟涨15%以上;而调出阵营里，方舟健客暴跌30%，一脉阳光重挫26.5%，药师帮、艾迪康控股跌幅均超15%。同一政策窗口，生与死的分化不过一线之隔。

但这并非简单的“调入即生、调出即死"。派格生物医药-B、长风药业、宝济药业-B三家调入股反而逆势大跌，最高开盘跳水25%，暴露出港股市场对“入通红利"的审美疲劳。

在港股这个曾经2025年全球最火热的医疗大健康风向标市场中，近期风云变幻，哪些事情正在发生着变化?市场对于港股通的关注重点在于调入的公司都是哪些，为什么?调出的公司又是哪些，基于什么样的商业逻辑?

当内地资金通过港股通南下，它们不再为赛道标签买单，而是拿着放大镜审视临床数据、BD成色与商业化路径。2025年创新药BD交易持续高热、中国药企全球认可度攀升的背景下，这种分化恰恰标志着一个残酷转折：大健康产业从"赛道红利"正式跨入“个股博弈"时代。

政策倾斜仍在，但资本只会为硬实力定价——港股通不再是救生艇，而是试金石。

01

调出阵营

医疗服务、院外流通承压

2014年11月“沪港通”落地，2016年12月“深港通”落地，自此“港股通”正式打通A股与港股的投资通道。

港股通标的名单约每半年调整一次，与恒生综合指数的半年一次检讨同步，生效时间通常为每年3月和9月的第一个周五收盘后的首个交易日。

对于企业而言，调入港股通意味着资本市场地位的进一步认可，既能吸引更多投资者关注，也能拓宽股东群体，对股东基础和股份流动性形成积极影响;

对于市场和投资者来说，港股通能吸引内地增量资金流入港股，提升港股流动性与活跃度，也为投资者带来更多新兴产业领域的投资机会。

投资者参与港股通无需境外账户与换汇，通过A股账户即可投资港股通标的，且以人民币直接结算无额外兑换手续费，仅设有一定开通门槛。

本次被调出港股通的5家大健康领域公司，集中在综合医疗服务、第三方医学影像、互联网慢病管理、独立医学实验室(ICL)与院外医药数字化服务等领域，相关标的股价普遍大幅下跌。

核心原因或许在于，相关赛道本身已陷入发展困境，叠加港股的流动性短板，下跌效应被进一步放大——失去港股通的内地增量资金支撑后，标的抛压无法被港股市场有效承接，股价跌幅自然被放大。

包括，

医疗服务与医学影像赛道遭遇挑战。第三方医学影像服务龙头一脉阳光，调出后股价暴跌 26.5%;综合医疗服务领先企业华润医疗，股价下跌2%，这一表现直接反映出赛道正面临运营成本高、行业竞争加剧等挑战，市场信心持续受挫。

互联网医疗与院外数字化服务同样承压。专注互联网慢病管理(在线问诊等)的方舟健客，股价下跌30%，背后是互联网医疗行业在政策监管与盈利模式验证方面仍存在诸多不确定性;布局院外医药数字化服务(药店SaaS 等)的药师帮跌幅达15%，

ICL行业的竞争加剧、检测需求波动，让市场对其增长前景始终持谨慎态度;独立医学实验室(ICL)企业艾迪康控股股价下跌15%。

华泰证券研究发现，恒生综指调整结果公告后至生效日的窗口期内，被调出标的在相关区间则跑输市场，而新纳入个股相对恒生指数有显著且稳定的超额收益。

02

调入阵营

创新药、数字医疗主力，企业短板遇挑战

港股通名单更新的利好落地后，多数调入股迎来资金追捧，科济药业-B暴涨25%，轻松健康涨15%，维立志博-B涨16%……这些标的的大涨并非单纯的资金短期炒作，也依托中国创新药产业基本面向上的坚实支撑。

2026年创新药BD交易持续高热、中国创新药的全球认可度不断提升，叠加生物医药被列为新兴支柱产业的政策利好，资本的追捧本质上是对产业长期价值的提前布局，也印证了港股通作为投资通道，对新兴产业优质标的的筛选价值。

但在一片涨声中，仍有三家调入公司的股价逆势下跌：派格生物医药- B(-8%)、长风药业(-13%)、宝济药业- B(开盘下跌25%)。这几只个股的下跌，除了技术面原因，更在于港股市场资金倾向于真正具备核心竞争力的优质标的，企业难逃被资本用脚投票。

从技术面来看，是港股通“抢跑后获利回吐"效应。三家公司在窗口期内，资金提前买入推高股价，新入通个股相对恒指平均超额收益。3月9日正式纳入后，前期“抢跑"资金选择获利了结，导致股价回调，属于典型的“买预期、卖事实"市场行为。

而基本面虽无明显利空但面临一定挑战。

派格生物医药-B所在的GLP-1赛道(尤其是减肥适应症)，当前国已有数十家企业布局;且已获批的GLP-1类减肥药包括：信达生物/礼来玛仕度肽(信尔美)、诺和诺德司美格鲁肽(诺和盈)、礼来替尔泊肽(穆峰达)、仁会生物贝那鲁肽(菲塑美)、华东医药利拉鲁肽生物类似药。3月6日，先为达/辉瑞新一代cAMP偏向型GLP-1受体激动剂埃诺格鲁肽注射液(先维盈®)获批，进一步加剧战况。

长风药业作为中国吸入剂龙头，产品采取“仿创结合”双轮驱动，或面临集采降价以及产品单一和竞争加剧等挑战。

宝济药业-B走弱，核心是自身免疫赛道管线空转+商业化真空的内生问题。其自免板块仅聚焦KJ103一款全球首创品种，管线集中度极高、无后续梯队对冲临床失败风险;同时公司在自免领域尚无产品实现商业化销售，内部未搭建自免专科商业化团队与渠道，上市后放量存在瓶颈。

此外，中慧生物-B虽然收盘涨6%但其开盘一度下跌超6%，也反应了疫苗企业仍处于阵痛调整期。

以上分化揭示了赛道固然重要，企业本身实力才是根本。

03

大健康赛道步入“个人战”

分化加剧成必然

本次港股通大健康板块的调整，既是资本对产业趋势与公司价值的重新定价，也折射出当前大健康领域的发展趋势。

一方面，赛道优先级正在重构，政策倾斜成为核心驱动力。

资本正从传统医疗服务、院外流通等赛道，加速向创新药(细胞治疗、肿瘤免疫、AI 制药)、数字医疗、健康险等新兴赛道转移。

这一流向的背后，是2026年政府工作报告里，首次把生物医药列为新兴支柱产业，和芯片、航空航天、低空经济平起平坐。这一定位标志着创新药、数字医疗等赛道的产业属性被高度认可，行业将获得政策、资金的双重倾斜。

另一方面，公司价值分化持续加剧，资本从“赛道信仰”转向“企业硬实力”。

当前创新药产业虽整体基本面向上，但资本更看重临床数据、BD能力、商业化落地，这也让港股通中的企业分化成为产业趋势的直接体现。BD能力成为企业核心竞争力被纳入硬实力评判维度。

赛道热度不再是“免死金牌”，即使身处GLP-1、吸入制剂等相同热门赛道，若公司本身缺乏核心技术、差异化管线和商业化能力，甚至不具备全球化BD能力，也难以获得资本认可。

港股通调入的利好是“放大器”，而非“救世主”，它会放大公司的优势，也会暴露公司的短板。

从更长期的视角来看，生物医药作为新兴支柱产业的趋势不会变;赛道红利时代落幕，企业“个人战”开启。