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1，宏观 β(跨赛道外部流动性)决定创新药板块整体涨跌与行情持续性。

2，微观 α 区分个股强弱分化，其中产业回购、量化博弈属于被动 α(估值托底、波动扰动)，海外 BD 管线授权、核心研发临床进展属于主动 α(业绩兑现、价值重估)。

3，当创新药不再被动承接 AI 硬件溢出流动性，转而能够主动虹吸全场市场流动性时，意味着板块行情彻底走向成熟，真正开启独立走强、展翅高飞的主升行情。

正文：

本轮A股存量博弈行情中，市场存在核心赛道跷跷板逻辑：多数投资者只看到创新药反弹，却未抓准行情核心锚点——本轮创新药唯一决定性的跨赛道β，并非行业政策、出海BD等内部因子，而是高位AI算力龙头中际旭创。该股主导全市场资金高低切换节奏与赛道拐点，看懂二者流动性联动，才能摸透本轮创新药修复的底层交易逻辑。

去年9月至2026年6月下旬，创新药板块长期被市场边缘化。尽管行业持续释放政策、出海等利好，但全域存量资金被AI硬件赛道持续虹吸，创新药持续遭遇资金流出抽血，板块股价不断创下阶段新低。

关键时间节点形成了清晰的赛道分水岭：2026年6月22日，中际旭创创出1416.88元历史新高、站稳万亿市值，正式确立AI算力主线见顶(或阶段性)拐点;同一天，港股荣昌生物、信达生物、三生制药同步砸出本轮调整阶段最低点或次低点，AI高位赛道与创新药低位赛道在当日完成筹码风格切换，为本轮医药修复行情奠定资金基础。

后续盘面联动进一步印证了二者的强反向共振规律：本轮调整中，中际旭创区间最大跌幅超20%;昨日该股盘中深跌、资金抄底回流时，溢出流动性推动创新药集体冲高;午后中际旭创小幅反弹，短线热钱立刻回流算力赛道，创新药随之冲高回落、收窄日内涨幅。这是存量市场极致博弈下的固定规则：中际旭创大跌=高位抱团资金出逃，流动性外溢涌入创新药;中际旭创止跌反弹=资金回流AI算力，医药板块同步承压走弱。

市场素有“一鲸落，万物生”的说法，但本轮AI硬件回调并未触发全市场普涨，券商、商业航天、机器人等分支轮番承接出逃资金，反弹力度与持续性均远不及创新药。创新药能够在题材赛道中脱颖而出，核心依托四大不可替代的内生竞争优势：

第一，产业地位确立，行业基本面持续向好。国家级媒体专题背书，中国创新药研发体量与质量稳居全球第二，技术实力获得国际认可;行业经过多轮出清淘汰伪创新，全面转向源头自研，2025年全年获批76款1类创新药，ADC、双抗等前沿技术实现本土落地，产业硬实力根基扎实。

第二，政策顶层托底，盈利边界清晰锁定。创新药被划入新质生产力核心赛道，监管实行差异化控费规则，FIC/BIC全球首创药豁免集采并享有专属数据保护期;仅低端同质化新药纳入降价范围，优质创新药企盈利确定性得到政策兜底，彻底告别行业无差别降价恐慌。

第三，出海价值兑现，产业成长逻辑落地。2026年一季度国内创新药海外BD总额达596亿美元，礼来、辉瑞、BMS等国际巨头集中扫货;恒瑞、信达、海思科等头部企业落地数十亿至百亿级重磅合作，海外授权回款落地，完成从管线输出到商业化变现的跨越。

第四，产业资本托底，构筑底部核心支撑。此前板块走弱源于市场流动性失衡，公募无力加仓、场外资金观望;当下产业资本成为硬核援军，全行业掀起回购增持潮，叠加公募、北向低位布局，真金白银确认底部估值，支撑板块估值修复。

在中际旭创主导的板块级β行情之外，创新药内部存在两大核心阿尔法因子，直接决定个股分化强弱：产业股份回购潮、量化资金博弈，其中产业回购是当前最确定性的个股走强催化。本轮不少创新药、CXO个股的底部修复行情，完全贴合上市公司回购落地节奏，两大标杆企业回购时间、金额及盘面联动信号清晰可查：

一是百利天恒，2026年6月1日公司发布1-2亿元回购预案，回购价格上限398元/股，用途为员工持股计划与股权激励;6月2日正式启动首次回购，当日回购47,047股，耗资约999万元。根据公司7月2日最新回购进展公告：截至2026年6月30日，本次回购累计成交763,603股，占公司总股本0.18%，回购成交价格区间201.02元/股—268.88元/股，区间均价约234.95元/股。本轮增持有几个特点：动手早，也早反弹，持续时间长，推动该股成为本轮创新药反弹核心先锋标的。

二是药明康德(603259)，同步推出A股+H股双市场回购计划，精准锚定板块底部区间。A股端：2026年6月9日审议通过10亿元回购预案，价格上限156.95元/股，用途为员工持股计划;6月10日正式披露回购报告书，6月25日完成全部回购，累计回购970.12万股(占总股本0.33%)，实际耗资10亿元，回购价格区间95.11-118.48元/股。H股端：2026年6月完成25亿港元股份购回，常态化H股回购持续托底市值。双市场大额回购落地节点，恰好对应整个CXO板块企稳回升的关键窗口，成为细分赛道核心风向标。

不同于口头利好，上市公司真金白银的股份回购，是产业资本对自身估值的直接认可，向市场传递“股价严重低估”的明确信号：既能锁定套牢盘、压制空头抛压，又能吸引中长期配置资金进场，是个股走出独立阿尔法行情的核心催化剂。只要头部药企回购计划持续落地，创新药板块下方估值支撑就不会轻易松动。

另一短期高波动变量为量化资金博弈。以三生国健为例，近期龙虎榜数据清晰暴露当前个股博弈特征：榜单买卖席位几乎全部为量化交易席位，日内高频高抛低吸做T主导成交，有机构席位净卖出。

除回购、量化两大通用α因子外，部分标的凭借专属产业逻辑走出独立新高行情，具备极强个股阿尔法属性：海思科依托持续密集的大额海外BD兑现驱动走强，2026年4月将镇痛靶点Nav1.8海外权益授权艾伯维，潜在总额7.45亿美元;6月再度将BRAF抑制剂HSK42360授权美国Nuvectis，小分子研发平台价值持续变现，BD回款直接增厚业绩，是纯基本面出海兑现的标杆标的。康诺亚则凭借差异化NewCo出海模式走出趋势新高，其孵化的生物科技公司Ouro Medicines于2026年6月被吉利德科学正式收购，整笔交易总额高达21.75亿美元，康诺亚确认到账2.57亿美元首付款，核心管线BCMA×CD3双抗完成海外价值重估，稀缺的自免+肿瘤管线叠加被国际巨头资产并购背书，构筑了专属成长阿尔法。

存量资金格局下，算力与创新药形成刚性资金跷跷板：中际旭创未企稳，溢出流动性持续支撑医药修复;其趋势反弹将引发资金回流，创新药大概率进入区间震荡。

医药此前走弱仅因流动性被AI虹吸，政策、科技、出海三大基本面逻辑仍在持续反馈。当创新药不再被动承接AI硬件溢出流动性，转而能够主动虹吸全场市场流动性时，意味着板块行情彻底走向成熟，真正开启独立走强、展翅高飞的主升行情。

期待这一天早日到来。