来源：药渡

撰文：Pharmadeep 编辑：维他命

8月17日，CRDMO龙头药明康德走出一轮强势行情，A股盘中触及168.38元，总市值重返5000亿大关，H股创下207.20港元历史新高。本轮股价拉升并非单纯的市场情绪炒作，而是公司基本面业绩超预期、外部地缘风险阶段性缓和，叠加全球CXO行业景气度上行多重因素共振带来的结果。

作为国内CXO板块的风向标，药明康德的股价回暖也带动康龙化成、凯莱英、昭衍新药等一批产业链标的集体走强，标志着医药研发外包赛道迎来实质性修复。

图1. 药明康德A股日K线图，来源：东方财富

1

股价上涨的直接催化剂

药明康德本轮股价爆发的直接驱动力来自两个层面。

首先是业绩的全面超预期。8月3日发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入289.0亿元，同比增长38.9%，药明康德H1化学业务249.9亿已接近Lonza H1生物CDMO板块收入量级;归母净利润110.8亿元，同比增长29.4%;扣非净利润105.7亿元，同比大幅增长89.4%。截至6月末，持续经营业务在手订单达664.3亿元，同比增长25.2%。基于强劲的业绩和充裕的订单储备，公司将2026年全年收入指引由513-530亿元大幅上调至585-605亿元，持续经营业务收入增速指引由18%-22%提升至35%-39%。

其次是地缘政治风险的阶段性解除。美国东部时间8月7日，法院批准药明康德申请的初步禁令(preliminary injunction)，在司法挑战1260H认定期间禁止DoD执行该认定。这一裁决意味着，药明康德在司法诉讼期间免于遭受1260H认定带来的即时负面影响。

过去两年，1260H清单一直是压制CXO板块估值的重要因素，一旦被列入清单，占药明康德营收超七成的美国商业客户可能因为合规压力而暂停新项目或转移订单。此次司法胜诉，有效缓解了公司面临的地缘经营压力，消除了短期不确定性风险，市场情绪得到显著修复。

2

CXO景气度持续向上

药明康德的业绩爆发并非孤例，而是整个CXO行业景气度持续向上的缩影。从全球投融资数据来看，2026年7月海外融资金额达341亿美元，同比大增102%;国内一级市场同样表现活跃，上半年国内医疗健康一级市场融资规模达65.71亿美元，同比增长59%。投融资的回暖直接带动了创新药研发投入的提速，CXO龙头订单与业绩逐步兑现，行业景气上行逻辑不断夯实。

与此同时，新分子类型的需求爆发为CXO行业提供了额外增长极。多肽、小核酸、ADC、双抗等新分子药物逐渐进入后期临床及商业化阶段，CDMO行业随之开启新一轮资本开支周期。药明康德、凯莱英2026年资本开支规划分别同比增长约35%-53%和65%。AI技术深度渗透药物研发全流程，在靶点挖掘、分子生成、工艺优化等环节显著压缩研发周期，虚拟设计产出的大量候选分子仍需经过合成、药理、毒理等湿实验验证，直接拉动上游及CXO外包需求增长。

海外CXO公司的中报同样验证了这一趋势。近期披露中报的IQVIA、Medpace、Lonza、三星生物等企业，二季度订单均出现明显改善，临床前book-to-bill指标改善明显，多数企业均上调了全年业绩指引。国内外CXO龙头的业绩共振，确认了行业正处于新一轮景气上行周期的初期阶段。

3

CXO行业进入并购整合时代

在业绩复苏的同时，CXO行业的竞争逻辑也在发生深刻变化。2026年以来，多起CXO并购交易密集落地，行业正在进入以资源整合为核心的新阶段。1月，药明合联以约31亿港元溢价收购东曜药业，快速补充商业化产能;8月，药明生物以1.9亿元收购创胜集团旗下奕安济世的CDMO相关实体资产。同一时期，奥浦迈完成对澎立生物的收购(14.51亿元)，方达控股收购观合医药全部股权，全球CXO巨头赛纽仕健康完成对中国临床CRO百试达的收购。

这一系列并购反映出行业竞争模式的变化。过去依靠单一环节能力快速成长的模式正在被“一站式解决方案”所取代，客户需求向综合交付能力迁移。头部CXO企业通过并购快速补齐能力短板，完善全球CDMO全产业链布局;缺乏差异化技术的中小企业则面临生存空间被进一步压缩的压力。CXO行业正在从过去的高速扩张阶段，进入以头部集中和资源整合为核心特征的新周期。

4

全球竞争力与盈利能力共振

药明康德市值重返5000亿，既是公司自身业绩与风险偏好修复的结果，也折射出全球CXO产业向中国头部企业集中配置的大趋势。随着全球生物医药投融资持续回暖、新分子类型药物商业化放量、AI制药需求拉动上游研发外包等多重因素共振，CXO行业的中长期成长空间正在进一步打开。国金证券研报指出，在传统创新药需求叠加AI制药增量的共振之下，行业景气上行逻辑不断夯实。

从更长周期看，CXO行业的竞争格局可能进一步向两类企业集中：一是已经完成全链条布局、具备全球服务能力的平台型企业;二是在细分技术领域形成强壁垒的专业型企业。

结 语

药明康德作为国内CRDMO全链条闭环的代表性平台，其“跟随分子”战略驱动的内生增长与并购整合带来的外延扩张正在形成正向循环。随着地缘政治风险的阶段性出清和业绩指引的持续上调，这家全球医药研发及生产服务领域的龙头企业，正以更加确定的姿态，重新锚定市场对CXO板块的长期价值预期。