2013-04-18 来源：华泰证券

医药行业复苏强劲，长期驱动因素不改。2013 年1-2 月，医药制造业累计实现主营业务收入2，724.0 亿元，同比增长22.70%；累计实现利润总额257.40 亿元，同比增长24.30%.主营业务收入同比增速与利润总额同比增速皆再创新高，行业复苏趋势强劲。特别值得一提的是，在2012 年前11 个月的利润总额同比增速皆低于主营业务收入同比增速的情况下，12 月数据和1-2 月数据均出现了反转，医药生物企业盈利能力回升势头明显。2013 年1-2 月，中药相关子行业和医疗器械子行业均出现较高的增长率。其中中药饮片，利润增速达到了64%，并超越了同期的收入增速，主要是因为中药材价格大幅上涨。而化学制药相关子行业和生物制药子行业则利润增速较慢且显著低于收入增速，药品降价等政策性因素对于相关子行业形成了较大压力。

13 年政府投入加大，基层市场重要性上升。13 年的两会上《关于2012 年中央和地方预算执行情况与2013 年中央和地方预算草案的报告（摘要）》指出2013 年计划医疗卫生支出2602.53 亿元，增长27.1%，增速同比提高近10 个百分点。鉴于政府的投入增速的提升，2013 年医疗卫生行业整体的收入增速和利润增速预计将回到20%以上。投入总量得到保证的同时政府工作重点也将更多的向基层市场转移，3 月出台的新版基药目录补充了抗肿瘤和血液病用药等类别，注重与常见病、多发病特别是重大疾病以及妇女、儿童用药的衔接，我国基层医疗卫生服务体系的重要性将进一步提升。

2013 年为政策大年，行业不确定性增加。我们认为后续政策中可能对行业产生较大影响的包括基药招标、医保控费、放开二次议价等政策，后续要予以重点关注。其中，第二季度《关于推进药品流通领域改革的若干意见》可能出台，《意见》有可能对二次议价放开。总的来说，如果“二次议价”放开，将进一步提升医院强势地位，压缩制药企业利润空间，由于其出台、实施将是多方博弈的结果，所以具体影响还有待持续关注。