7月4日，特朗普政府正式签署“大美丽法案”。这个被称为美国历史上最大规模中产阶级和工薪阶层减税、永久边境安全、大规模军事拨款，以及恢复美国财政“理智”的法案引起了很多关注和讨论。

短期来看，该法案将使得美国财政进一步宽松，对美国经济增长有益;但从长远看，可能会有二次通胀的风险，也许会导致美联储降息推迟，从而加剧市场对美国财政可持续性的担忧。

该法案分为五大部分，涵盖企业减税、个人与家庭减税、削减清洁能源补贴、压缩医疗补助(Medicaid)以及削减补充营养援助计划(SNAP)。

当企业减税和压缩医疗补助等同时出现，对美国药企、投资机构乃至整个医疗健康行业都产生了明显影响。

减税带来利好?

此次“大美丽法案”最重要政策之一是减税。

对于企业端而言，参议院版本加大了企业减税力度，企业端的研发支出扣除、加速折旧、利息扣除三大扣除项均永久化。

这三大扣除项对于医疗健康领域企业来说，无疑均是利好。

首先，医疗健康领域尤其是创新药领域，研发支出往往占据着一家企业支出最主要部分，研发费用的扣除，则可以省下不少税收费用。这也更有利于鼓励技术创新。

其次是加速折旧，设备全额折旧，允许企业在购置特定资产时一次性抵扣全部成本。对于医疗健康领域如医疗器械、CXO、CDMO、药企等对于设备投入大、要求高的公司而言，这也是一项重要税收减免政策。

再者是基于EBITDA的利息扣除限额，有利于降低融资成本。对于医疗健康领域这类融资需求明显的公司而言，同样利好。

减税政策使得美国医疗健康领域公司的投资回报率预期提升，这也将更易吸引更多投资。

从企业内部来看，企业管理层会因为税负降低、利润空间增大，而更有动力将企业留存收益投入到扩大生产规模、升级生产设施等方面。

此前因关税、制造业等问题，部分美国药企不得不在美国本土再建工厂。

今年3月，礼来宣布将在美国新建4座工厂，重点生产其畅销的减肥药、糖尿病药物的活性成分。这一投资总额将超500亿美元。

从外部投资角度，投资者看到药企税负降低、盈利前景向好，会更愿意将资金投入到药企和前沿生物技术公司中。

药企拥有更多发展资金后，也可能会用于并购小型创新药企、投资前沿的生物技术等;而前沿生物技术公司在融资和减税的支持下，或将发展更为迅速。

然而，这只是“大美丽法案”中的一部分，相较于减税带来的利好，医疗补助的削减更是直接冲击医疗健康领域。

削减医疗补助，冲击多大?

美国“大美丽法案”另一项与医疗相关的政策，是削减医疗补助(Medicaid)。有美媒援引相关分析指出，这可能导致医疗保健行业在未来10年失去近50万个工作岗位。

早在7月2日，法案最终出炉的前夕，美国医疗保险公司Centene的股价就在当日交易中下跌35%，自2006年，这家公司还未有过如此大的单日跌幅。暴跌的原因也很明了，作为美国最大的医疗保健公司之一，法案已经引发了市场对其未来盈利能力的担忧。

具体来看，Medicaid主要服务于低收入人群、残疾人、老年人和儿童，覆盖美国约21%人口，并承担了全国约五分之一的医疗支出。过去20余年里，美国一直主张扩张Medicaid。

而此次收缩后，法案要求无业成年人每月需完成至少80小时的工作、培训或志愿服务，方可维持Medicaid资格。法案还加严了资产审查和资格复核程序。同时限制各州征税医疗保健提供者以资助该计划的能力。

由于美国医疗行业都以医疗保险为地基，这次调整可以说牵一发动全身。根据国会预算办公室的估计，到2034年，该法案对医疗补助计划的修改可能导致1180万美国人失去健康保险。

而一旦失去健康保险，或将影响到药品和耗材。Latitude Health分析指出，由于美国医院的主要收入来自住院，Medicaid的削减会导致住院病人减少，从而降低耗材的需求。

制药企业拿回50亿美元收益?

值得注意的是，法案还有一项不太为人注意的政策，那就是对部分药品采取了更为“宽松”的措施。《纽约时报》报道称，该法案允许更多药物免受联邦医疗保险价格谈判计划的约束，允许制造商对治疗多种罕见疾病的药物保持较高的价格。国会预算办公室估计，这一变化将在2034年前减少政府节省的50亿美元。

“这实际上是把50亿美元还给了制药业。”波士顿布莱根妇女医院的健康政策研究员本杰明·罗梅表示。根据现行法律，如果高价药品获批用于治疗罕见疾病(即影响不到20万美国人的疾病)，则无需参与价格谈判。

这也是自2022年美国民主党创建医疗保险谈判计划以来，医疗保险谈判程序的最大变化。

《纽约时报》表示，罕见病已成为制药业的金矿。最近的一项分析发现，这类药物占到美国最畅销药物的五分之一。

与整体法案基调一致，此项针对药品的措施，“表面上看，是为了解决一些激励机制错位的问题，但我认为它并没有解决这些问题。”本杰明·罗梅如此说道。

据悉，参与第一轮谈判的药品将于明年降价。美国政府目前正在监督第二轮谈判，降价措施将于2027年生效。被选中进行谈判的药品包括以Ozempic和Wegovy为品牌的畅销减肥药。新的豁免将适用于第三轮，也即从2028年开始影响。如果新规则提早实施，目前正在降价的几种药物将不会受到影响，包括治疗罕见癌症的Imbruvica(伊布替尼)和Pomalyst(泊马度胺)。

综合来看，“大美丽法案”对医疗行业的影响可以说既有甜头也有苦果。而这项政策之所以会充满诸多争议和讨论，本质还在于它是一次深层次的制度重塑，未来对制药业势必影响深远。