这两年创新药融资虽说忽冷忽热，但小核酸赛道绝对是那个“抗冻”的例外。根据沙利文(Frost & Sullivan)预测，全球小核酸药物市场正迎来爆发式增长周期。数据显示，该市场规模预计将从2026年的95亿美元攀升至2030年的251亿美元。特别是在2024年至2029年期间，市场复合年增长率(CAGR)高达29.4%，即便进入成熟过渡期，仍有望保持在21.6%的高位。

数据来源：沙利文、公开资料整理

国内小核酸BD活跃

回顾近两年，国内小核酸领域的BD交易频现高额大单。从瑞博生物携手Madrigal Pharmaceuticals达成44亿美元的MASH疗法合作，到舶望制药与诺华刷新纪录的53.6亿美元授权交易，再到迈威生物、圣因生物接连斩获超10亿美元的大单——仅仅在2025年至2026年初，国内企业披露的小核酸出海交易总金额就已突破150亿美元大关。

市场一热，钱就来了。近期国内药企轮番甩出几十亿美金的出海大单，诺华、GSK、勃林格殷格翰这些MNC掏钱掏得一点都不手软。热闹归热闹，一个很现实的问题摆上台面，这些管线和订单，最终谁来帮他们落地?

风口之上的CXO业绩表现

作为产业链“卖水人”，CXO企业面临的竞争远比想象中残酷。当Biotech们拿着MNC的巨额首付款疯狂推进管线时，作为承接研发与生产外包的核心环节，国内的CXO们是否接住了这波订单?

先看体量最大的药明康德，2025年全年营收454.56亿元，同比增长15.84%，净利润193.33亿元，同比暴增102.07%。2026年Q1营收124.36亿，其中TIDES业务(寡核苷酸和多肽)Q1收入23.8亿元，由于下游需求旺盛，该版块公司预计全年增速仍将达到40%左右。管线分子往后期推、产能释放带来的规模效应已经兑现，短期波动不影响长期逻辑，药明依然是那个”最能打”的。

凯莱英紧随其后，2025年营收66.7亿元，同比增长近15%。2026一季度新兴业务收入5.98亿元，同比大幅增长74.07%，主要得益于化学大分子(含寡核苷酸)和生物大分子板块增长强劲，毛利率35.08%，同比提升2个百分点。新兴业务高增长叠加毛利率持续改善，赚钱能力越来越稳。图：凯莱英 2026第一季度 业绩报告

睿智医药2025年营收11.35亿元，同比增长16.96%，净利润0.14亿元，实现翻倍增长。2026年Q1营收2.67亿元，保持正向增长。剥离了非核心业务、集中资源投向新模态赛道后，主营业务造血能力其实正在快速恢复。

诚达药业2025年全年营收4.06亿元，同比增长21.99%，净利润-0.12亿元，虽然仍在亏损，但同比减亏56.72%。而到了2026年一季度，营收1.28亿元，同比暴增68.06%，净利润0.07亿元，同比增60.01%，成功实现扭亏为盈，增速领跑四家,展现极强的业绩弹性。

CXO订单及布局

业绩看的是过去，订单和布局决定未来。

药明康德作为行业龙头，其底气首先来自于其庞大的订单储备。截至2026年一季度末，公司在手订单总额高达597.7亿元，同比增长23.6%，为未来的业绩释放提供了极高的安全垫。在TIDES(寡核苷酸与多肽)领域，药明康德凭借极强的客户粘性，一季度客户数量和服务分子数分别实现了28%和59%的高速增长。基于极高的订单可见度，公司已计划提前启动常州新基地的产能建设，基地目前的面积已经达到30万平方米，可以提供小分子原料药，以及寡核苷酸、多肽及其偶联物的原料药工艺开发和生产服务。进一步巩固其在小核酸领域的“端到端”统治力，以应对全球客户日益增长的交付需求。

图：药明康德 一季度业绩报告

凯莱英截至2025年报披露日，在手订单总额13.85亿美元，同比增长31.65%。化学大分子(含寡核苷酸)在手订单金额同比增长127.59%，其中境外订单占比58.42%。服务临床阶段寡核苷酸项目69个，临床后期20个。截止2026第一季度末寡核苷酸产达120mol，计划2026年6月扩至180mol。海外订单占比高，临床后期项目储备扎实，商业化放量只是时间问题。

睿智医药走技术路线。新模态药物订单占比从10.03%提升到17.31%，客户数量增长37%，小核酸业务订单在2026年一季度也呈现明显的增长趋势。全核酸技术研发平台覆盖临床前全链条，累计完成数百种修饰核苷、亚磷酰胺单体及新型Linker，AOC和POC平台已建成。睿智医药不仅在国内完善全核酸技术研发平台，还先后在美国波士顿和英国设立本地研发中心，通过“中国+北美+欧洲”的三极服务网络，快速响应全球Biotech客户的差异化需求。技术壁垒在垒，差异化打得漂亮，短期内不拼产能，拼的是“别人做不了”的活儿。

诚达药业作为产业链上游，其在小核酸领域的布局迎来了实质性的突破。公司已成功打通从实验室到产业化的关键环节，正式迈入“订单落地、商业化出货”的阶段。目前，诚达药业不仅在小分子GLP-1药物中间体上具备成熟产能，在小核酸领域也已能够提供高质量的亚磷酰胺单体和GalNAc递送系统关键中间体，并成功进入了跨国药企(MNC)的供应链体系。同时公司募投项目产能逐渐释放，能满足客户不同阶段、不同规模订单的需求。未来，公司将继续加大在结构修饰单体和递送系统上的开发力度，不断完善高端化、特色化的CDMO产品矩阵。

小核酸赛道热度不减，BD大单接连落地，背后的CXO们已稳稳接住了这波红利。药明康德、凯莱英等龙头凭借规模化优势加速兑现业绩，睿智医药、诚达药业则通过差异化卡位找到了专属生态位。

订单在手，产能跟上，下一阶段拼的就是交付能力。期待国内企业能凭借扎实的交付硬实力，在全球医药版图中斩获更多高光时刻。