生物医药圈"资本寒冬"的叙事，正在被一组数据改写。

2025年，中国创新药一级市场全年完成254笔融资，交易总量反超2023年。

2026年上半年，头部机构出手肉眼可见地加快：礼来亚洲基金落子6笔，启明创投完成5笔，沉寂已久的高瓴一口气投出4笔重磅。

本期，带大家一起盘点生物医药牌桌上的核心头部玩家。

它们从何而来、信奉怎样的投资方法论、当下押注哪些赛道，又怎样深刻影响中国 Biotech 的成长路径。

中国第一梯队

跨越周期的"全周期玩家"

高瓴投资

最有名的"时间的朋友"，正在换仓

2005年由张磊创立，一级市场(高瓴创投)与二级市场联动，医疗健康与人工智能是其创投的两条"绝对主线"(2025年合计约占其出手的三分之二)。

高瓴与中国创新药最著名的注脚是百济神州。

从2014年起一路陪跑至港股、美股双重上市，是长期主义叙事的经典样本。

2026年6月，高瓴联合创始人、联席首席投资官易诺青卸任百济神州董事并减持，被市场解读为护航期转向自主期。

同一时间，高瓴在一级市场重新提速：联合DST Global等参投华深智药7.87亿美元B轮，领投鑫康合生物C轮、泽安生物医药3800万美元B轮，并追加星锐医药4000万美元B+轮。

其打法愈发清晰：逆周期重仓早期，也在业绩兑现期果断换仓、把子弹打向AI制药等新方向。

红杉中国(HongShan红杉)

从“投赛道”到“组生态”

2005年由沈南鹏创立，2024年与红杉全球体系分拆后以HongShan品牌独立运营。

医疗是红杉中国的四大主赛道之一，覆盖创新药、医疗器械、诊断与医疗服务全链条，累计投出数百家医疗企业。

近两年其策略偏谨慎：2025年全球口径出手14次。

2026年上半年仅参与1笔联合领投，与Pfizer Ventures、杏泽资本、北极光创投等共同投资信华生物，并在帕母医疗1亿美元D轮中跟投。

市场更关注的是它正在扮演的角色变化：从单纯出资人，变为连接全球药企资源与中国创新资产的"生态组织者"。

专业医疗基金

把"懂药"写进基因

礼来亚洲基金(Lilly Asia Ventures)

最“纯血”的中国医药基金

脱胎于礼来制药、2008年成立于上海，是中国最早的纯生物医药专业基金之一，如今团队独立运作、中美双线布局。

它几乎贯穿中国创新药从0到1的全过程，信达生物等第一代Biotech的成长路上都有其身影。

2026年上半年，礼来亚洲以6笔投资位列中国生物医药活跃榜第一，包括联合赛诺菲领投曲欣生物8500万美元B轮;在星锐医药、迦进生物等小核酸与肝外递送新锐身上连续加注。

只投医药、纵深研究、敢于在很早期下注，是这家机构的鲜明标签。

启明创投

逆周期里最稳的“六边形战士”

2006年创立于上海，科技与医疗双支柱，医疗健康团队由梁颕宇、胡旭波等主导。

在2022—2023年行业最冷的时候，启明也没有停手。

第三方统计显示，其2025年生物医药领域出手41次，位居全球机构之首。

代表案例从泰格医药这样的“卖水人”，到帕母医疗(C轮共同领投、D轮老股东加注)、佳量脑科学(2026年C轮领投)、蔚程医药等前沿新贵，横跨器械、脑机接口与小核酸递送，覆盖面在专业基金中相当少见。

康桥资本(CBC Group)

不只想当股东，还想当操盘手

2014年由傅唯创立、总部位于新加坡，是亚洲规模最大的医疗健康专业投资平台之一，2025年底资产管理规模约106亿美元。

它最特别之处在于"投资者—运营商"模式：从零孵化云顶新耀、天境生物(后分拆重组为新桥生物)，到控股并购韩国医美龙头Hugel、武田中国心血管代谢资产(海森生物)、优时比中国神经与过敏业务。

再到信贷与生命科学基础设施等多产品线，深度介入被投企业的战略与运营。

2026年5月，康桥宣布与美国GHO对等合并，将组建资产管理规模超210亿美元的全球最大医疗健康投资平台(预计2027年初完成)。

当创新药出海成为主叙事，既当股东、又做操盘手的机构，话语权正在快速上升。

中坚机构

撑起国内生物医药早期基本盘

弘晖基金

全产业布局，穿越周期的广谱型医疗资本

2014年成立，管理美元、人民币双币基金，横跨生物医药、医疗器械、医疗服务全产业布局。

机构坚持产业深度研究驱动投资，覆盖早期到成长期项目，2025年全年出手17次，在行业调整期依旧保持稳定节奏。

既押注创新药、合成生物学等前沿赛道，也布局高值器械、CRO产业链与医疗服务。

代表项目包含劲方医药、天辰生物等一批Biotech，同时布局联影医疗、冬雷脑科等器械与医疗服务企业。

团队擅长投后产业资源对接，不单纯追逐热点，更看重技术落地与商业化潜力，是国内医疗投资圈覆盖面很广的中坚力量。

元生创投

扎根 BioBAY，从产业园生长出来的早期捕手

2013年诞生于苏州BioBAY产业园，依托园区产业土壤起家，专注医疗早期和成长期投资，是国内最活跃的医疗VC之一。

2025年出手22次，投资覆盖新药研发、医疗器械、体外诊断、医疗服务四大板块。

创始团队拥有跨国药企、咨询机构从业背景，善于挖掘科学家创业项目，不局限于苏州本地，全国范围筛选优质初创企业。

开拓药业、博瑞医药、康龙化成均为其代表案例，已有十余家被投企业登陆资本市场。

借助BioBAY的产业生态网络，元生创投能够为初创公司对接研发、临床、供应链资源，为大量早期Biotech提供雪中送炭式资本支持。

龙磐投资

高频出手，死磕创新药早期的技术派玩家

国内专注创新药早期的专业投资机构，团队核心合伙人大多具备药企一线研发履历，对药物成药性、技术门槛要求极高。

2025年出手24次，出手频次位居行业前列，以天使轮、A轮早中期项目为主，几乎只聚焦生物医药赛道。

评估项目时技术与产品权重占比极高，优先挑选具备差异化的管线，避开靶点同质化内卷。

代表案例有荣昌生物、贝达药业、亚虹医药等一批上市Biotech。

同时管理人民币与美元基金，拿到全国社保基金、国家中小企业发展基金的出资，在国内早期创新药投资版图当中，是一股不可忽视的力量。

倚锋资本

立足大湾区，深耕硬科技的本土生物医药 VC

起家深圳，是国内最早一批生物医药专业VC，团队大量成员拥有生物医药博士背景，深耕大湾区生物医药产业土壤。

机构坚持“投早、投硬科技”，覆盖创新药、高端医疗器械，从种子轮到成长期均有布局。

微芯生物、亚盛医药、前沿生物、和元生物是其标志性投资，多个项目登陆科创板、港交所，也曾被《Nature》进行专访报道。

倚锋资本擅长陪伴初创企业长期成长，不追求短期退出，在粤港澳大湾区的生物医药初创圈拥有很高辨识度，同时向外辐射全国优质项目，持续为本土源头创新输送资本弹药。

北极光创投

硬科技底色，综合基金里的医疗实力派

2005年成立的老牌综合创投机构，医疗健康是其核心支柱板块。

不同于纯垂直医疗基金，北极光在硬科技大框架下布局生物医药，打通技术源头与产业落地。

投资兼顾创新药、高端器械、体外诊断、合成生物学，兼顾早期孵化和成长期加码。

机构看重底层技术平台能力，偏好科学家、产业人出身的创业团队，不盲从市场热点。

在生物医药资本起伏周期中保持相对克制、稳健的出手节奏，既能够给初创企业资金，也可以联动其硬科技板块资源。

赋能器械、AI制药等交叉赛道项目，是综合基金中医疗投资做得相当出彩的代表。

杏泽资本

锚定长三角，挖掘未被关注的医药早期新星

聚焦医药早期的专业投资机构，扎根上海，专注源头创新Biotech，重点押注创新药、生物技术平台。

机构深度聚焦初创阶段，愿意承担早期临床风险，擅长挖掘还未被市场广泛关注的科学家创业项目，蔚程医药是其代表性早期布局项目之一。

团队成员多具备医药研发、产业BD经验，除资金之外，会帮助初创公司对接临床、CRO、海外授权资源。

在小核酸、抗体、新一代蛋白药物方向布局较多，在行业热度高涨的时候保持理性筛选，避开同质化靶点竞争，是上海及长三角生物医药初创圈非常活跃的早期资本。

泰福资本

少而精打法，深耕管线差异化的低调资本

专注生物医药早期投资，机构风格低调，深耕创新药、生物技术赛道，以A轮及更早阶段项目为主。

团队拥有深厚医药产业与投行背景，对临床前、早期临床管线具备很强研判能力，不追逐流量型项目，看重分子机制与管线的差异化价值。

经常和杏泽资本、弘晖基金等同场出手，蔚程医药等新锐项目背后均出现其身影。机构出手数量不算激进，但投资命中率可观，更愿意深耕少数优质团队长期陪伴。

在国内早期创新药投资圈层，属于“少而精”风格的专业玩家，为不少从零起步的Biotech提供第一笔机构资金。

汉康资本

产业派垂直机构，看重项目全球开发潜力

国内生物医药垂直专业投资机构，聚焦生命科学创新企业，投资覆盖创新药、CGT、医疗器械等赛道。

机构重点关注具备全球开发潜力的本土项目，重视管线海外价值，积极推动被投企业开展BD授权交易。

投资阶段覆盖早期到成长期，团队成员大多来自制药工业界，对药物研发、CMC工艺、临床开发有着实操经验，投后不止提供资金，还会在管线设计、团队搭建层面给到创业公司建议。

相比头部大机构，汉康资本规模体量偏小，但研判足够垂直专业，是国内Biotech成长路上重要的中坚资本力量。

夏尔巴投资

新锐力量，押注生物医药交叉前沿赛道

医疗健康领域新锐投资机构，团队大多出身头部药企与一线医疗投资机构，快速成长为国内医疗投资圈不可忽视的新力量。

投资兼顾创新药、医疗器械、体外诊断，覆盖从早期初创到成长期多阶段。

机构擅长挖掘交叉技术赛道，关注细胞基因治疗、AI赋能药物研发等前沿方向，重视创业团队的产业实操经验。

相比老牌机构，夏尔巴打法更加灵活，敢于布局还没有太多临床数据的前沿平台型公司。

近年频繁出现在众多新锐Biotech的股东名单，为国内生物医药早期投资市场注入新的资本活力。

高特佳投资

行业老兵，见证中国医疗投资完整周期

2001年于深圳设立，是国内最早聚焦医疗赛道的专业投资机构之一，率先提出主题行业投资模式。

业务覆盖VC、PE、Pre-IPO及并购，横跨创新药、医疗器械、诊断、医疗服务全链条。

早年押注迈瑞医疗一战成名，后续投出康方生物等上市企业，累计推动数十家医疗企业完成IPO退出。

经历行业周期迭代之后，机构持续调整策略，设立种子基金加码早期创新药，联动产业资源赋能被投企业。

作为国内医疗投资的“老兵”，完整见证了中国生物医药产业从萌芽到创新爆发的全过程。

华盖资本

产业资本桥梁，兼顾产业赋能与长周期回报

2012年成立，综合型投资机构，医疗健康是其支柱板块，创始团队在国内医疗投资领域资历深厚。

管理规模庞大，搭建起早期基金、成长基金、母基金完整体系，医疗板块吸引泰格医药、复星医药等众多上市公司作为LP。

投资覆盖创新药、器械、IVD、医疗服务，兼顾早期孵化和成长期大额投资。

机构不盲目追风口，认可医疗是慢赛道，愿意承受长周期回报，已投项目中有三十余家企业实现上市。

在国内医疗资本格局当中，华盖资本同时兼顾财务回报和产业赋能，是连接产业上市公司与初创Biotech的重要资本桥梁。

全球头部机构

规则的定义者

Flagship Pioneering

ARCH Venture Partners

"发明公司的人"

这两家代表了一种极端的打法：不投公司，而是从科学假设出发"发明公司"。

Flagship Pioneering(2000年，波士顿剑桥，管理规模超百亿美元)内部自建企业。

最知名的作品是mRNA巨头Moderna，其后还有Sana Biotechnology、Generate Biomedicines、Foghorn Therapeutics等一批平台型公司。

它还与辉瑞等大药企签下数十亿美元级合作，输出管线。

ARCH Venture Partners：1986年，芝加哥，管理规模超65亿美元。

则是"产学研共创"的鼻祖之一，Illumina、Alnylam、Juno、Beam、GRAIL、Vir等改变行业的公司均诞生于其体系。

同类玩家还有波士顿的Third Rock Ventures和旧金山的Versant Ventures(管理规模约42亿美元)。

它们的共同点是：与科学家一起从源头造公司，赌的是十年以上的大命题。

OrbiMed、RA Capital

一二级通吃的"医疗巨擘"

OrbiMed奥博资本(1989年，纽约，官网披露管理规模约200亿美元)是全世界最大的医疗健康专业投资机构之一，覆盖私募股权、二级市场与信贷全谱系，150余人的科学与投资团队遍布全球。

它在中国和亚洲深耕多年，帕母医疗等多轮融资背后都有其身影;代表作还包括以41亿美元出售给百时美施贵宝的Turning Point Therapeutics等。

RA Capital(2002年，波士顿，管理规模约100亿美元)以"数据驱动+一二级联动"著称。

曾重仓Moderna，其投资组合中的Orchard(被协和麒麟收购)、Forma(被诺和诺德以11亿美元收购)等均实现高额退出。

此外，丹麦Novo Holdings作为诺和诺德基金会的投资平台，是全球生命科学领域最深的"长钱"之一。

跨界而来的新势力

一批综合科技VC正把医疗变成重仓方向。

General Catalyst2025年出手34次，跻身全球前三;a16z设有专门的Bio+Health基金。

谷歌旗下GV、F-Prime等亦保持高频。欧洲阵营中，Sofinnova Partners(1972年，欧洲最老牌的生命科学VC之一)、EQT旗下生命科学团队(2025年领投帕母医疗的加轮融资)值得关注。

而RTW Investments(约90亿美元)、Cormorant(38亿美元以上)等"专业长钱"，则常以基石投资者身份出现在港股18A公司名单上，今年礼邦医药的"史上最强基石天团"，就是它们与新加坡主权基金GIC、沃尔玛家族办公室的一次集体亮相。

如今行业正在经历三重结构性变化：资本的回流并非均匀扩散，而是精准涌向真正懂产业的玩家。

专业医疗基金与药企CVC的市场份额持续抬升，纯财务、追风口的机会型资金加速退场。

同时，资金偏好明显后移，Pre-IPO与成熟期并购交易与早期布局并行，机构不再满足于“广撒网”，而是追求“早期卡位+后期确定性”的双重保险。

更深层的是，全球化能力已成为衡量机构竞争力的分水岭，从礼来亚洲到RTW，头部玩家无一例外具备跨境配置的底牌。

这也意味着，中国创新药企下一轮融资的叙事，必须放到全球坐标系里重新讲述。