2026年9月21日，Telix Pharmaceuticals Limited与ITM Isotope Technologies Munich SE宣布，双方已签署战略合并协议。此次合并将打造一家全球领先的垂直一体化放射性药物企业，在药物开发、同位素生产与全球制造三大核心环节同时建立规模化能力，并以业内最完整的治疗性放射性药物管线为支撑。

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放射性药物——

正在改写肿瘤精准治疗的“生物导弹”

放射性药物(Radiopharmaceuticals，业内简称“核药”)，是指将放射性核素与靶向分子(小分子配体、多肽、抗体等)通过偶联技术结合而成的药物。它依靠核素衰变释放的射线实现两大核心功能：其一是诊断：用正电子或伽马射线“点亮”病灶，供PET/SPECT等设备显像;其二是治疗：用射线直接杀伤肿瘤细胞。由于药物可精准富集于病灶、对周围正常组织影响小，核药被业内形象地称为“生物导弹”，是精准医疗与核技术应用交叉领域最具战略价值的新兴赛道之一。

核药最具革命性的理念是“诊疗一体化”，即用同一靶向分子，分别偶联诊断用核素与治疗用核素，形成“配对产品”。临床上先通过显像确认患者病灶是否表达相应靶点，再用治疗性核素实施精准打击，并在治疗全过程中动态监测疗效、调整剂量。以经典的前列腺特异性膜抗原(PSMA)靶点为例：镓-68(⁶⁸Ga)标记用于PET显像，镥-177(¹⁷⁷Lu)标记用于治疗，两者构成一个完整的诊疗闭环。诺华旗下¹⁷⁷Lu-DOTATATE(Lutathera，用于胃肠胰神经内分泌肿瘤)与 ¹⁷⁷Lu-PSMA-617(Pluvicto，用于前列腺癌)两款产品，正是这一模式商业化成功的标杆。

全球核药市场正处于高速扩张期。诺华凭借两款¹⁷⁷Lu产品目前居于主导地位;阿斯利康、百时美施贵宝、礼来等跨国药企亦通过收购Fusion Pharmaceuticals、RayzeBio、POINT Biopharma等创新平台加速布局赛道。在中国，《医用同位素中长期发展规划(2021—2035 年)》与《核技术应用产业高质量发展三年行动方案(2024—2026 年)》相继落地，推动医用同位素国产化提速：中国同辐、东诚药业等企业已在镥-177、锕-225等关键核素上取得产能突破，据药渡数据显示，国内RDC(放射性核素偶联药物)在研管线已超过200个。

正是在这一产业背景下，本次Telix与ITM的合并被认为具有标志性意义——它意味着核药赛道的竞争重心，已从单一产品的临床数据比拼，转向同位素产能、供应链安全与全球交付能力的产业化较量。

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交易概览

根据协议条款，Telix将以无现金/无债务(cash-free/debt-free)基准收购ITM 100% 股权，基础对价16.5亿美元;交割时Telix另将承接ITM约3.02亿美元净债务。ITM股东预计将获得约12.5亿美元的Telix股份对价，按签署日前30个交易日成交量加权平均价(VWAP)每股11.841美元，共计1.058亿股，在各自的锁定期结束后以Nasdaq上市ADR形式解付。

此外，协议设有最高7亿美元的或有对价(contingent consideration)，与ITM核心在研产品ITM-11(¹⁷⁷Lu-edotreotide)的监管获批及销售里程碑挂钩。按此计算，本次交易总价值最高可达约23.5亿美元。交易完成后，Telix现有股东预计持有合并后公司约76.3%股份，ITM股东持有约23.7%股份。

Telix董事总经理兼集团首席执行官Christian Behrenbruch博士表示，此次合并是行业走向成熟过程中整合浪潮的标志性事件：“本次合并使Telix站在行业整合的最前沿。ITM是放射性同位素生产领域的领导者，拥有深厚的科学专长和持续创造价值的创新记录。我们与ITM已保持多年紧密合作关系，双方管理层对本交易的逻辑高度一致。通过整合互补优势，我们将创建一家具备商业规模、全球领先供应能力，以及业内最令人期待诊疗一体化药物组合的公司。”同时，本次合并进一步扩充了Telix的后期治疗性管线，并显著强化了放射性同位素供应安全。

从产业视角看，放射性药物与传统小分子、生物药的竞争维度截然不同：同位素半衰期极短，生产、运输与给药必须高度协同，供应链本身即是产品的一部分。谁掌握了治疗性同位素的规模化产能与全球配送网络，谁就掌握了靶向放射性核素治疗(TRT)时代的入场券。在此背景下，本次合并被视为核药赛道从”资产竞赛”迈向“产业化竞赛”的分水岭。

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标的ITM：

全球治疗性同位素龙头

ITM 成立于2004年，总部位于德国慕尼黑，是一家非上市企业，拥有覆盖65个以上国家的商业化规模同位素制造与全球分销网络。ITM是全球领先的无载体镥-177(¹⁷⁷Lu)规模化商业供应商，拥有全球最大GMP级n.c.a.¹⁷⁷Lu生产基地，同时在锕-225(²²⁵Ac)与铽-161(¹⁶¹Tb)等下一代治疗性同位素领域具备关键供应能力。

财务表现方面，ITM在2021至2025年间实现40%的年复合增长率(CAGR)，2025年营收达2.73亿美元，其同位素生产业务已实现盈利并持续产生现金流，将显著增强合并后公司的现金创造能力。基于管理层估算，合并后公司2026年备考(pro forma)营收与收益预计将超过13亿美元。

ITM的后期管线与Telix形成高度互补，代表产品为ITM-011(¹⁷⁷Lu-edotreotide)，一款靶向生长抑素受体(SSTR)的差异化治疗药物，用于治疗胃肠胰神经内分泌肿瘤(GEP-NETs)。该药物已完成一项关键性III期COMPETE研究(NCT03049189)并取得阳性结果，第二项适应症扩展III期COMPOSE研究(NCT04919226)已完成全部受试者入组，预计于2027年上半年读出数据。

ITM-011若获批上市，有望加速Telix进入已获商业验证的靶向放射性核素治疗市场，并拓展其在神经内分泌肿瘤领域的布局。

出处：

https://telixpharma.com/news-views/telix-and-itm-join-forces-to-create-a-radiopharmaceutical-powerhouse/