近日，迈威生物、英矽智能、皓元医药三家公司宣布达成战略合作，计划共同构建覆盖数百靶点的新型ADC化合物库，推进下一代ADC候选分子的开发。这一合作将AI技术、抗体平台与化学合成能力整合，形成从设计到生产的完整产业链条。

皓元医药在此次合作中承担分子砌块和工具化合物供应的角色，公司2025年上半年业绩表现突出，归母净利润1.52亿元，同比增长115.55%。这一增速在ADC CDMO行业中较为突出，可见其在这个技术门槛较高的细分领域找到了增长节奏。

ADC市场正处于快速发展期，弗若斯特沙利文的数据显示，中国CDMO市场规模从2018年的0.1亿美元增至2022年的2.1亿美元，年复合增长率达114.1%，预计2030年将达到24.5亿美元。

在这个快速扩张的市场中，药明合联等头部企业与皓元医药等专业化公司形成了不同的竞争策略，行业分化趋势明显。

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皓元医药的财务数据呈现出复杂的状况，营收方面，公司2025年上半年实现收入13.11亿元，同比增长24.20%，连续十年保持双位数增长的记录得以延续。更值得关注的是净利润的表现，115.55%的同比增速远超营收增幅，表明公司盈利能力有所恢复。

这种盈利改善主要得益于业务结构的调整，公司前端生命科学试剂业务收入9.04亿元，同比增长29.2%，毛利率维持在63%的水平，占总营收的69.4%。

这块业务不仅提供了稳定的利润来源，还为公司积累了超过13000家的全球客户基础，其中包括辉瑞、罗氏等知名药企。

在分子砌块领域，公司已储备9.2万种分子砌块和4.7万种工具化合物，在国内市场位居前列。ADC业务方面，公司构建的Payload-Linker资源库包含80多种载荷和400多种连接子，服务客户近千家，承接项目超过280个。

然而，快速增长也带来了一些运营压力。最直接的表现是现金流状况的恶化。2025年上半年，公司经营性现金流净额转为负值，达到负1043.09万元，同比下降113%。这一变化主要源于应收账款和存货的增加。

应收账款方面，截至6月末余额为6.10亿元，同比增长16.89%。更值得注意的是账龄结构的变化，1年以上应收账款占比升至18.7%，较2024年末提高5.2个百分点。这种变化反映出回款周期的延长，可能与客户结构或行业付款习惯的变化有关。

存货问题更为突出，公司存货余额达到13.09亿元，同比增长12.54%，存货周转天数延长至243天，明显高于同行水平。药明康德的存货周转天数为152天，康龙化成为168天，相比之下皓元医药的存货管理效率有待提升。

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ADC CDMO行业的竞争呈现出明显的梯队分化，药明合联凭借规模优势占据行业领导地位，2025年上半年营收27.01亿元，净利润7.46亿元，未完成订单总额13.29亿美元。

根据湘财证券的研究数据，药明合联在中国市场的占有率达到69.5%，全球市占率从2018年的1.8%提升至2022年的9.8%。

与药明合联的规模化路径不同，皓元医药选择了专业化发展策略。公司作为国内较早布局ADC载体-连接子技术的企业，参与了荣昌生物纬迪西妥单抗等重要项目的开发。2025年重庆抗体偶联CDMO基地投产后，公司实现了从抗体原液到制剂灌装的全流程服务能力。

市场需求的增长为这些企业提供了发展机遇，全球分子砌块与工具化合物市场规模预计将从2023年的495亿美元增至2031年的665亿美元，年复合增长率7.5%。中国市场份额有望从26%提升至35%，对应700-800亿元的增量空间。

技术发展方面，ADC正向更广泛的XDC领域扩展，包括RDC(放射性核素偶联)、PDC(多肽偶联)、SMDC(小分子偶联)等新方向。这种技术演进为整个行业开辟了新的成长空间，也为专业化企业提供了差异化发展的机会。

但并非所有企业都能跟上这种发展节奏，东曜药业2025年上半年营收下降6%至4.89亿元，净利润同比下跌87%至406.2万元，成为主要企业中唯一出现倒退的公司。该公司面临的问题包括部分项目交付延期、产能投用带来的折旧摊销增加等。

此次皓元医药与迈威生物、英矽智能的合作体现了行业整合的趋势。迈威生物提供抗体技术平台，英矽智能运用AI技术进行分子设计，皓元医药负责化学合成，三方形成互补。这种合作模式有望提高研发效率，缩短从设计到临床的时间周期。

对皓元医药而言，这一合作不仅有助于扩展客户资源，更重要的是能够在技术创新方面保持竞争力。在ADC这个技术壁垒较高的领域，持续的技术投入和创新能力将决定企业的长期发展前景。