3月23日，云顶新耀宣布与箕星药业达成资产收购协议 ，获得艾曲帕米鼻喷雾剂(拟定中文商品名：星必妥)在大中华区的开发、商业化及产品地产化权益。根据协议，云顶新耀将向箕星药业支付3000万美元首付款，以及最高不超过2000万美元的开发里程碑付款。毫无疑问，“倒爷”云顶新耀，这次又“倒买”下一个“超级大单品”。

不是“买爆款”，而是“买刚需”

在医药行业，产品是“1”，商业化是后面的“0”，没有“1”，一切都无从谈起。为何云顶新耀总能押中“蓝海大单品”?其选药的逻辑，不是“买爆款”，而是“买刚需”。

就拿这次引进的艾曲帕米鼻喷雾剂来说，这是一种新型、速效的钙离子通道阻滞剂，采用便携式鼻喷雾方式给药，起效迅速、耐受性良好，患者可居家自行使用，可及性较高，是FDA30多年来批准的首款且唯一获批用于成人阵发性室上性心动过速(PSVT)急性症状性发作的疗法。

而在中国，PSVT的患病率约为每1000人中有2.3至4人，估计患者总数达300万至600万。PSVT急性发作的治疗缺乏安全、便捷、可在院外自行使用的快速终止药物，使患者在发作期长期处于“被动等待”状态，缺乏真正意义上的“按需自救”工具。

PDB药物综合数据库显示，近三年国内PSVT相关药物国内销售金额已突破4.5亿元，且缺乏“特效药”，仅有钾通道阻滞剂胺碘酮、非二氢吡啶类钙通道阻滞剂(维拉帕米和地尔硫䓬)、腺苷等药物在急性期治疗中常被优先选用。正是基于这一临床痛点，云顶新耀在艾曲帕米鼻喷雾剂获得FDA批准后仅三个月，便迅速将其引入，印证了公司“买刚需”的判断逻辑。

PSVT治疗药物国内销售份额(2023-2025)

来源：PDB药物综合数据库，中国医药工业信息中心

还有就是耐赋康(布地奈德肠溶胶囊)，作为全球首个且唯一获批用于治疗原发性免疫球蛋白A肾病的口服靶向对因治疗药物，该药由云顶新耀通过独家授权引进并负责商业化。凭借靶向肠道黏膜B细胞的独特机制，这款“里程碑药物”从疾病源头减少致病性IgA1抗体的产生，成功填补了IgA肾病“无对因治疗药物”的临床空白。耐赋康于2024年11月成功纳入医保，在第一年便成为了十亿级大单品。

庞大的市场规模引来了不少企业争相抢夺首仿，去年年底，云顶新耀便陷入了和海南合瑞的“专利战”中十亿肾病药首仿之战!海南合瑞困于专利墙，齐鲁、石药正加速绕道。今年2月底，云顶新耀宣布专利诉讼取得积极进展：广州知识产权法院于2026年2月26日作出民事裁定书，全面支持公司提出的诉前行为保全申请，并责令相关仿制药企业立即停止侵权行为并停止挂网。

按照去年年底云顶新耀发布的公司战略发展及经营情况规划，公司将通过持续引进布局，在肾科、自身免疫、急重症、心血管/代谢及眼科等重点治疗领域，依靠科学及商业洞察力，形成“N+X”产品组合，抢抓蓝海大单品机遇。力争2028年收入突破100亿人民币，2030年突破150亿人民币。

来源：云顶新耀官网

如何从“产品”到“商品”

如果说选品是眼光，那么商业化落地就是真刀真枪的硬仗。云顶新耀在这一阶段展现出的“执行力”和“精细化”，源于一套科学及商业洞察驱动的准入、医学、市场、销售一体化协同(AMMS)的商业化运营体系。

来源：云顶新耀官网

在传统药企的流程中，市场准入往往是上市后的“最后一公里”，但在云顶新耀的AMMS体系里，准入被前置到了产品上市之前，甚至临床开发阶段，从而打赢早期准入的“时间窗口战”。

以今年2月刚刚获批的自身免疫性疾病核心产品维适平(精氨酸艾曲莫德片)为例，早在2024年，该药物被纳入粤港澳大湾区内地9市临床急需进口港澳药品医疗器械目录，在大湾区率先实现临床应用，提前建立专家共识、积累真实世界数据。

3月9日，维适平获批后仅一个月就在中山大学附属第一医院开出首张处方。就在当天，广州、上海、杭州、西安、重庆、北京、南京7个核心城市的8家三甲医院同步开出首轮处方，互联网医院渠道也同步启动，以进一步扩大患者覆盖范围。这种“获批即落地、落地即放量”的节奏感，正是AMMS体系“准入前置”策略的直接体现。与此同时，云顶新耀表示将通过构建多渠道准入体系，提供多元化患者援助项目和创新支付方案，全力推动维适平纳入国家医保目录，提升该药物的可及性和可负担性，以满足巨大的临床需求。

此外，该药物已被纳入2024年美国胃肠病学协会(AGA)临床实践指南，推荐作为溃疡性结肠炎的一线治疗;并于2025年6月被纳入《2025 ACG 临床指南：成人溃疡性结肠炎》，获强烈推荐用于中重度活动性溃疡性结肠炎的诱导和维持治疗，从一个“可选项”变成了“标准方案”，市场放量将呈现指数级增长。

更重要的是，云顶新耀将供应链能力也纳入了商业化的早期规划。去年3月，即维适平获批前一年，云顶新耀就启动了嘉善工厂的本地化生产建设项目，支持维适平在大中华区及其他亚洲市场的持续供应。这种“产品未上市、工厂先投产”的前瞻性布局，确保了获批后能够迅速响应市场需求，避免因供应瓶颈错失放量窗口。

制药也是business

要在不确定中创造确定

曾几何时，License-in模式被资本市场戏称为“倒爷”，那些没有自研产品、单纯依赖引进的公司的估值逻辑一度受到强烈冲击，上市之路也困难重重。云顶新耀却用一套教科书级别的打法，向行业展示了另一种务实的生存哲学。

云顶新耀CEO罗永庆曾在接受媒体采访时坦言，自主研发就像“奢侈品”，并非每家企业都适合，也并非在发展的每个阶段都该选择。生物医药行业具有长周期、高投入、高风险、低成功率的特征，企业必须在不同阶段分散风险、寻找确定性。因此，构建自我造血能力至关重要，不能只依赖资本市场输血或银行贷款。而License-in，正是分散风险的有效路径之一。

在他看来，从引进入手搭建产品管线、实现早期收入，再逐步过渡到自主研发，是一条风险更小、更务实的路径。他指出，自己从头干到尾固然勇气可嘉，但要面对现实，尤其在今天的大环境下。制药业终究是一门生意，要盈利、要规避风险、要确定性。

云顶新耀的故事启示我们：商业化能力本身就是一条难以复制的护城河，不仅能将“好药”转化为“好卖的药”，更能在行业寒冬中通过对外输出服务反哺研发，实现穿越周期的自我造血。

其次，“以商养研”是比单纯烧钱更可持续的发展路径，通过引进成熟产品快速构建商业化能力和稳定现金流，再反哺自研前沿技术，方能实现从“License-in”到“自研创新”的平滑过渡。

最后，药企的竞争已从单品竞争升级为全生命周期管理能力的竞争，只有打通临床开发、注册上市、医保准入到病程全覆盖的每一个环节，才能在复杂多变的医疗市场中建立真正的壁垒。