最精彩的战役，往往发生在聚光灯之外。

如今的肥胖市场，早已不再仅仅是礼来与诺和诺德的较量。一场关乎「减肥三哥」的争夺战，正在激烈上演。

3 月初，罗氏公布了长效胰淀素类似物 Petrelintide 减重 II 期 ZUPREME-1 试验数据：治疗 42 周减重 10.7%，安慰剂组为 1.7%，98% 的患者完成并维持目标剂量，耐受性良好。

紧接着，辉瑞从先为达生物引进的埃诺格鲁肽(Ecnoglutide，XW003)获批用于中国成人体重管理，成为全球首个 cAMP 偏向型长效 GLP-1 减重药物。Ⅲ 期 SLIMMER 研究结果显示，埃诺格鲁肽治疗 48 周平均减重 15.4%，92.8% 的受试者体重降幅超过 5%。

战火重燃，罗氏和辉瑞，谁能夺下「减肥三哥」宝座?

从「双雄争霸」到「诸侯割据」

在千亿美元级别的减肥药市场上，礼来、诺和诺德分别凭借替尔泊肽、司美格鲁肽形成双雄并立之势，牢牢占据主导地位(二者合计市占率接近 97%)。

2025 年，替尔泊肽、司美格鲁肽销售额分别高达 365.07 亿美元、346.08 亿美元。其中，减重版替尔泊肽 Zepbound 销售额为 135.42 亿美元，同比增长 175%;减重版司美格鲁肽 Wegovy 销售额为 119.92 亿美元，同比增长 41%。

来源：丁香园 Insight 数据库

不过，就在市场紧盯着这两大巨头时，第二梯队的竞争已悄然拉开帷幕：辉瑞、罗氏、阿斯利康、安进、勃林格殷格翰等大批新玩家加速入局。

尤其是，辉瑞和罗氏正在激烈争夺「第三把交椅」。

辉瑞之所以对「减肥三哥」志在必得，在于新冠产品需求骤降、核心产品市场竞争激烈且专利悬崖将至, 亟需弥补巨大的营收缺口。

辉瑞的 CDK4/6 抑制剂 Ibrance(哌柏西利)美国专利将于 2027 年到期，而且在后来者的竞争下，销售额已从 2021 年的 54.37 亿美元峰值下滑至 2025 年的 41.22 亿美元;JAK 抑制剂 Xeljanz(托法替布)美国专利今年到期，销售额已从 2021 年的 24.55 亿美元峰值下滑至 2025 年的 10.87 亿美元。

此外，辉瑞和百时美施贵宝(BMS)联合开发的抗凝血重磅药物阿哌沙班(Eliquis)，2025 年为辉瑞贡献收入 79.61 亿美元，但随着美国专利今年到期、仿制药即将入场，面临巨大的销售压力。

为了寻找新的增长点，辉瑞选择杀入减肥药市场。即便曾在这一赛道多次跌倒，辉瑞仍不放弃，在与诺和诺德的竞购战中成功击败对方，夺得了下一代减肥药开发商 Metsera 的控股权，重新构筑在减重市场的竞争力。

罗氏也正全力角逐减重领域全球前三席位，与辉瑞展开直接竞争。这背后，是罗氏亟需突破营收瓶颈的战略考量。

近年来，罗氏制药第一大营收支柱肿瘤业务增长明显乏力，2024 年、2025 年分别实现收入 192.41 亿瑞士法郎(营收占比为 41.67%)、153 亿瑞士法郎(营收占比为 32.1%)，同比仅增长 3%、2%。

与之形成对比的是，罗氏制药的血液、神经、免疫及眼科业务在 2025 年均实现两位数增长，推动整体制药业务营收同比增长 9% 至 476.69 亿瑞士法郎。

多元化布局的成功，让罗氏坚定了拓展肿瘤以外赛道的决心，在 2025 年将战略重心向自免和代谢领域倾斜，减重领域正是核心布局之一。而这并非临时起意，罗氏早在 2023 年便通过收购 Carmot Therapeutics 拿到了入场券。

辉瑞：高举高打

「减肥三哥」争夺战已拉开帷幕，辉瑞正以「高举高打」策略快速补足管线，用资金储备换回失去的时间窗口。

2025 年 11 月，辉瑞赢得与诺和诺德争夺的竞购战，以最高 100 亿美元的总交易额收购 Metsera，获得下一代减肥药产品组合，包括 MET-097i(每月注射一次的 GLP-1 受体激动剂)、MET-233i(每月一次超长效皮下注射型胰淀素类似物)、两款口服 GLP-1 激动剂(MET-002o 以及 MET-224o 和 MET-097o 的联合用药)，以及更早期的营养刺激激素类项目。

来源：Metsera 官网

紧接着 2025 年 12 月，辉瑞以最高超 20 亿美元引进复星医药控股子公司药友制药一款口服小分子 GLP-1 受体激动剂 YP05002，之后在 2026 年 2 月以近 5 亿美元拿下先为达生物新一代偏向型 GLP-1 激动剂埃诺格鲁肽在中国大陆的独家商业化权益。

从这一系列大动作不难看出，鉴于过往在口服减肥药研发上的受挫，辉瑞选择以资本换时间的激进策略快速铺开管线，以求在竞争中赢得时间优势。

目前，辉瑞在中国斩获的减肥药埃诺格鲁肽(Ecnoglutide)，近期已获批用于中国成人体重管理。

埃诺格鲁肽具有多项优势：一是疗效显著，III 期研究显示治疗 48 周平均减重 15.4%;二是机制创新，通过选择性激活 cAMP 信号通路，在持久、强效控糖减重的同时兼顾安全性;三是管线延展，已展现出改善心血管代谢风险及降低尿酸的额外潜力，且口服片剂(XW004)已进入临床 II 期。

辉瑞引进的口服小分子 GLP-1 药物 YP05002，也具备广泛的适应症潜力，包括但不限于长期体重管理、2 型糖尿病、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)等，目前正在澳大利亚开展 I 期研究。

辉瑞收购 Metsera 获得的下一代减肥药管线备受市场关注。其中，同类首创的完全偏向、超长效 GLP-1 药物 MET-097i(PF'3944)，正在开展治疗肥胖或超重的 Ⅲ 期 VESPER-4 研究。

IIb 期 VESPER-1 研究显示，每周一次 1.2 mg 剂量的 MET-097i 治疗 28 周平均减重 14.1%，个体最大减重幅度可达 26.5%。Metsera 认为 MET-097i 可以在稳态下与 15 mg 替尔泊肽的性能相匹敌或超过。

IIb 期 VESPER-3 研究显示，MET-097i 治疗 28 周减重 12.3%，安全性与 GLP-1RA 类药物的特征一致。在改为每月 1 次用药后，患者的体重下降稳健且持续，第 28 周时仍未见平台期，预计到第 64 周之前体重仍会持续下降。

来源：丁香园 Insight 数据库

超长效胰淀素类似物 MET-233i，正在开展用于肥胖的 I/II 期临床试验。在 I 期研究中，1.2 mg 剂量 MET-233i 治疗 36 天减重 8.4%，能够实现低频次的每月给药，长效优势显著。

此外，辉瑞还开展了联合用药临床试验，包括 MET-097i 联用 MET-233i、YP05002 联用 GIPR 拮抗剂 PF-07976016 等，通过不同机制的药物协同，为下一阶段的疗效迭代和差异化竞争提前卡位。

罗氏：多点开花

罗氏虽立志成为减重领域的全球前三玩家，但与辉瑞的激进资本策略不同，它采取了「多点开花」的稳健打法，通过收购、引进、自研、产能布局多线并行，构建起全面且多元的「武器库」，以广度和多样性打造核心竞争力。

罗氏在 2023 年斥资 31 亿美元收购 Carmot Therapeutics 拿下多款 GLP-1 药物，奠定了进军减重领域的基础，在 2025 年以 53 亿美元引进 Zealand Pharma 的长效胰淀素类似物 Petrelintide，补充了下一代减肥药的关键拼图，并投资 7 亿美元建造减肥药生产基地，为后续产品商业化落地提供产能支撑，同时还自研 Emugrobart(MSTN 单抗)，打造增肌减脂的差异化护城河。

尽管罗氏肥胖新药管线数量不及辉瑞，但却精准覆盖了下一代减肥药的核心方向，包括 CT-388(GLP-1/GIP 双受体激动剂)、CT-996(口服小分子 GLP-1 药物)、CT-868(口服 GLP-1/GIP 双重受体激动剂)、长效胰淀素类似物 Petrelintide、增肌新药 Emugrobart(GYM329)等。

目前，罗氏已有多款肥胖新药「亮剑」，读出积极的临床数据。

2026 年 3 月，罗氏公布了 Amylin 类似物 Petrelintide 减重Ⅱ期临床 ZUPREME-1 最新数据：治疗 42 周时，Petrelintide 组受试者平均减重 10.7%，安慰剂组仅为 1.7%，且胃肠道副作用导致停药比例很低。在达到最大减重效果的治疗组中，高达 98% 的参与者成功完成了剂量递增并维持治疗，展现出良好耐受性和患者的依从性。

来源：丁香园 Insight 数据库

非头对头对比看，诺和诺德的 CagriSema(全球首款 GLP-1+Amylin 联合疗法)、司美格鲁肽、长效 Amylin 类似物 Cagrilintide 治疗 68 周减重幅度分别为 22.7%、16.1%、11.8%;礼来的偏向性 Amylin 类似物 ELoralintide，治疗 48 周最高平均减重达 20.1%。

就在几个月前，罗氏公布了 CT-388(RO7795068)的减重 II 期 CT388-103 研究结果：每周一次皮下注射 CT-388(剂量逐步递增至 24 mg)在 48 周内体重最大降幅达到 22.5%(经安慰剂组调整)，且未观察到体重下降平台期，减重效果显著且具临床意义。

安全性方面，CT-388 的耐受性良好，大多数胃肠道相关不良事件为轻度至中度，且符合肠促胰岛素类药物特征。此外，因不良事件导致的治疗中止率较低(CT-388 组为 5.9%，安慰剂组为 1.3%)。

值得注意的是，罗氏也采取联合用药方案，计划在 2026 年启动 Petrelintide 联用 CT-388 的 II 期临床试验。

结语

两大巨头对垒，谁能夺得「减肥三哥」之位?

辉瑞以「高举高打」的激进姿态，通过资本运作快速补齐管线、追赶市场节奏;罗氏则采取「多点开花」的稳健打法，全方位布局管线、构建综合竞争优势。

尽管两大巨头的布局策略有所差异，但也有异曲同工之处，即避开礼来和诺和诺德双雄的锋芒，聚焦下一代减肥药的创新，解决停药反弹、肌肉流失等痛点。

展望未来，罗氏和辉瑞大概率将继续加码减重领域，共同推动减重领域的创新迭代。