在2026年一季度，几个数据可谓引人注目。

恒瑞医药创新药收入占比突破61%，百济神州泽布替尼单季销售额逼近80亿元，荣昌生物归母净利润3.28亿元而扣非净利润仍为负。

2025年，中国创新药在全球市场持续扩大声量，几个数据可见一斑：在研新药管线数量约占全球30%;2025年中国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，金额及数量均远超2024年水平，创历史新高。

在行业大势中，国内药企到底增长成色如何?研发、商业化、BD相互促进的正向循环正在打通，但落到具体企业身上，创新药收入占比究竟几成、能否跨过从投入期到盈利期的门槛、以什么姿态跨越，正是值得关注的事。

01.

创新药收入占比几何

有的企业在2026年一季度营收规模缩水，有的企业在铆足劲提高创新药收入占比。

2026年第一季度，恒瑞医药创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入的比重达61.69%。

这一趋势其实是延续了2025年的势头。

2025年，恒瑞医药创新药销售收入163.42亿元，占药品销售收入比重58.34%，同比提升8.7个百分点。换言之，恒瑞医药每卖10块钱的药，接近6块钱来自创新药。

支撑这个数字的，是恒瑞医药仍在保持增长的肿瘤领域、代谢和心血管、免疫和呼吸系统领域药品营收。

在2026年一季度，恒瑞医药创新药销售收入中，抗肿瘤产品收入33.13亿元，同比增长11.63%，占整体创新药销售收入的73.20%。

肿瘤领域，瑞拉芙普α(艾泽利®)获批用于，联合氟尿嘧啶类和铂类药物用于经充分验证的检测评估PD-L1阳性(CPS≥1)的局部晚期不可切除、复发或转移性胃及胃食管结合部腺癌的一线治疗。此外，靶向EZH2、HER2、VEGFR2/c-kit/PDGFR等的多款药物已陆续获批上市。在非肿瘤领域，长效PCSK9单抗瑞卡西单抗获批上市，GLP-1/GIP双靶点药物瑞普泊肽预计2027年上市。

恒瑞医药甚至给出了2026年创新药收入增速超30%的指引，明确表示加快转型升级，集中资源全力推进创新产品快速准入进院。

恒瑞医药的转身中，BD收入也是浓墨重彩的一笔。

其财报显示，自2023年起，恒瑞医药已完成12笔海外业务拓展交易，包括对外许可、NewCo和战略联盟等不同模式，潜在总交易价值超过270亿美元，交易对方包括MerckKGaA、MSD、GSK等。

恒瑞医药也将创新药对外许可视为其常态化业务。在2025年，相关收入达33.92亿元，已成为其营业收入的重要组成部分。

在成为BigPharma这条路上，恒瑞医药正在狂奔。

据其披露的数据，预计2026年将有约25项NME的III期试验数据读出，包括ADC、GLP-1类等重点产品;2026至2028年预计上市项目分别达到12、22、19项。

再看百济神州，2026年第一季度产品收入为103.21亿元，较上年同比上升29.3%;2026年第一季度公司营业总收入为105.44亿元，较上年同比上升31.0%;2026年第一季度归属于母公司所有者的净利润为16.08亿元。

营收中贡献占大头的是泽布替尼(百悦泽®)，全球销售额总计75.98亿元，同比增长33.5%。

不过，业界也有担忧声音传出，泽布替尼在2025年第四季度的收入是11.46亿美元，环比下滑了4.5%。

那么，这是否意味着泽布替尼的增长逼近平台期?

其实，从百济神州公布的数据来看，美国仍是公司最大的商业化市场，泽布替尼销售额总计52.83亿元，同比增长30.8%。欧洲销售额总计12.66亿元，同比增长51.4%。中国销售额总计6.51亿元，同比增长10.4%。

从整体2025年来看，泽布替尼在几大市场的增速同样可观。按地区来看，在美国市场，泽布替尼年销售额达202.06亿元，同比增长45.5%。在欧洲，年销售额为42.65亿元，同比增长66.4%。在中国，年销售额为24.72亿元，同比增长33.1%。

可能更需要注意的是不同市场中创新药的定价差异，以及当在某一市场渗透率已处高位，增长引擎是否会减速。

百济神州仍在不断打出底牌，例如索托克拉(百悦达®，BCL2抑制剂)预计2026年下半年获FDA审批，CDAC(BTK降解剂)预计2026年下半年递交加速批准申请，BGB-43395(CDK4抑制剂)预计2026年上半年启动乳腺癌一线治疗III期试验。

此外，百济神州还在实体瘤领域广泛布局，其目标是在乳腺癌/妇科癌症、肺癌和胃肠道癌等最常见癌症领域建立纵深，开发潜在疗法。百济神州直接将实体瘤研发管线评价为“正在快速崛起”。

在扩张的另一面，收缩也在同步发生。百济神州在2026年5月11日宣布终止6个在研项目，其中包括‌Pan-KRAS抑制剂‌在内的多个早期肿瘤管线，理由是优化资源配置，聚焦泽布替尼、替雷利珠单抗等核心优势品种。

复星医药披露的财报也在强化深度国际化的标签。在2026年一季度实现营收100.73亿元，同比增加6.93%，有4款创新药品的上市申请获受理，并有14项(按批件数)创新药品的临床试验申请获境内外监管机构的批准。

财报显示，截至2025年末，创新药斯鲁利单抗注射液(抗PD-1单抗)已累计在全球超过40个国家和地区获批上市。从整体营收分布来看，复星医药在2025年实现营业收入416.62亿元、同比增长1.45%;其中：创新药品收入占制药业务收入比例提升至33.16%、境外业务收入占营业收入比例提升至31.15%。

02.

仍在烧钱，还是实现造血?

业内不乏声音，将2025年视作创新药企从投入期进入兑现期的转折之年。

中信证券指出，Biotech板块研发费用率从2024年的47.34%压降到32.45%，国内biotech公司造血能力持续提升，上市产品放量收入与BD授权里程碑收入带来现金流改善，对研发投入的支撑作用迅速增强，越来越多的biotech有望实现研发-商业化/BD相互促进的正向循环。

2026年更多创新药企实现有望迎来盈利拐点，那么，来看看创新药企的商业化成绩如何。

在2026年一季度，荣昌生物实现营收6.56亿元同比增长24.76%，归母净利润3.28亿元，扭亏为盈。

然而，扣非归母净利润为-3499.10万元。对于3.28亿的归母净利润与3499万之间的差额、业绩的变化，荣昌生物方面称主要系商业化产品销售收入持续增加，以及产品技术授权导致研发投入减少，认股权证公允价值变动所致。

来自2026年3月荣昌生物与艾伯维达成的BD交易，前者将PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148授权给艾伯维。2026年4月16日，荣昌生物宣布已从艾伯维收到6.5亿美元的首付款。

2025年也是荣昌生物近五年来第一次实现盈利。荣昌生物方面曾表示，向VorBiopharma授予泰它西普大中华区以外的全球独家开发及商业化权益，带来大额技术授权收入。

如果主业仍在亏损，BD便是雪中送炭。其实，荣昌生物主业正在爬坡，核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入实现快速增长。财报显示，2025年，泰它西普销量225.50万支，同比增长47.92%;维迪西妥单抗销量30.19万支，同比增长27.31%。

其中，泰它西普作为全球首款双靶点融合蛋白，已新增重症肌无力适应症获批并快速纳入医保，系统性红斑狼疮、类风湿关节炎适应症持续放量，IgA肾病、干燥综合征适应症上市申请获受理。

艾力斯2026年第一季度实现营收15.84亿元，同比增长44.19%;净利润6.36亿元，同比增长54.94%。第三代EGFR-TKI靶向药伏美替尼，一线、二线治疗适应症于2025年底成功续约国家医保目录。此外，2026年2月，伏美替尼用于EGFR20号外显子插入突变非小细胞肺癌二线治疗的新适应症获批上市。

从外部引进的戈来雷塞(KRASG12C抑制剂)和普拉替尼(RET抑制剂)于2026年1月1日起首次执行国家医保目录。在新版医保的推动下，这两款新品在一季度分别实现收入6170.73万元和2363.41万元。

在一季度15.84亿元的营收中，伏美替尼贡献了14.98亿元，占比高达94.6%。目前仍是单品高占比驱动业绩的艾力斯，新品接棒能力还得看完整销售年度成绩如何。

仍在蓄力的还有百利天恒。2024年，百利天恒因与BMS达成最高84亿美元的海外授权合作，收到8亿美元首付款，当年营收暴增936.31%至58.23亿元，净利润37.08亿元。

2026年一季度更甚，营收不到1亿，仅有0.9459亿元，亏损却高达7.75亿。研发投入6.95亿元，同比增加40.38%。对此，百利天恒表示，原因为加快推进产品管线的研发进度，巩固产品管线的领先优势。

要看研发进度究竟如何，需要提及的便是其EGFR×HER3双抗ADC药物Iza-bren(BL-B01D1)临近撞线，2026年有望迎来Iza-bren首批适应症的获批上市。

对于现有亏损，百利天恒方面则认为，亏损是创新药企在从研发投入期向商业化兑现期过渡的阶段性特征。

不少药企更是喊出了从Biotech到Biopharma跨越的口号，尤其是迎来了核心产品被纳入国家医保目录后首个完整放量年的企业。

但能否跨过去这个门槛、以什么姿态跨越，会是更值得关注的内容。